近年來,，資本市場日益重視企業(yè)和專業(yè)機(jī)構(gòu)的合規(guī)責(zé)任,，各領(lǐng)域普遍面臨監(jiān)管日益嚴(yán)格的趨勢。注冊制改革后,，A股IPO迎來監(jiān)管收緊,。銀行金融業(yè)加強(qiáng)對銀行保險機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,。信托業(yè)的轉(zhuǎn)型之路仍不明朗。
與此同時,，新的金融產(chǎn)品,、新政策層出不窮，嚴(yán)控下也蘊(yùn)藏著機(jī)遇,。銀行保險業(yè)改革后,，保險需求增加，公司治理的重要性更加凸顯,；信托業(yè)轉(zhuǎn)型,，律師商機(jī)隨之而來；首批9只公共基礎(chǔ)設(shè)施REITs和政府投資基金帶來了新的業(yè)務(wù)方向,。
“責(zé)任為本”時代,，各領(lǐng)域監(jiān)管重點有何差異？金融律師應(yīng)如何抓住時代機(jī)遇,？
受訪者：
陳澤佳,，競天公誠律師事務(wù)所合伙人
范大鵬，金諾律師事務(wù)所合伙人
王慶蘭臺律師事務(wù)所高級合伙人
邢冬梅,，天大共和律師事務(wù)所管理合伙人
尹建新,，發(fā)德東恒律師事務(wù)所高級合伙人
張雪芳廣信君達(dá)律師事務(wù)所高級合伙人
注冊制后，IPO企業(yè)監(jiān)管出現(xiàn)哪些新趨勢,？
關(guān)鍵詞：監(jiān)管收緊,，市場需求
近年來，我國IPO市場因體制改革迎來快速發(fā)展,。年至年,，A股市場陸續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點和推廣,，境內(nèi)IPO形勢大好,；今年上半年,，IPO數(shù)量和融資金額較去年同期大幅增長，共有245只新股上市,，比去年同期增長108%,，融資總額億元，同比增長51%,。
但在大發(fā)展趨勢下,，監(jiān)管政策出現(xiàn)了一些收緊的跡象。2月,，證監(jiān)會表示“將在試點的基礎(chǔ)上進(jìn)一步評估,，評估后將在全市場穩(wěn)步推進(jìn)注冊制”，注冊制呈現(xiàn)放緩趨勢,；今年一季度,，A股IPO通過率較去年有所下降，被終止或暫緩?fù)镀钡墓驹龆?。這些現(xiàn)象背后,，A股IPO監(jiān)管的方向是什么？IPO律師應(yīng)如何應(yīng)對,？
Q1：目前主管部門對IPO審核的重點是什么,？監(jiān)管政策調(diào)整的原因是什么？
陳澤嘉
A股和H股側(cè)重點不同
在A股市場,，近一年來,，監(jiān)管部門對中介機(jī)構(gòu)專業(yè)質(zhì)檢和指導(dǎo)驗收的要求較以往更高。在申請上市文件時,，增加了股東信息披露,、證監(jiān)會系統(tǒng)離職員工持股行為核查等要求，大幅增加了中介機(jī)構(gòu)核查工作量,，間接對A股發(fā)行人提出了更高的要求,。-分享列表。
香港市場方面,，H股開放全流通穩(wěn)步推進(jìn),，近期申報的H股項目數(shù)量大幅增加。與此同時,，港交所出臺新規(guī),，大幅提高主板盈利指標(biāo)。新的利潤要求將于年1月1日正式生效,。
監(jiān)管政策趨于嚴(yán)苛的根本原因在于,，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展日新月異，對上市公司的監(jiān)管要求也必然隨波逐流。
Q2：科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板均實行注冊制,。兩者之間的監(jiān)管差異是什么,？
殷建新
不同類型的公司有不同的上市規(guī)定
首先，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板對上市公司的要求不同,。比如科創(chuàng)板對企業(yè)技術(shù)水平會有更高的要求，目前大部分是生物醫(yī)藥,、芯片企業(yè),；而創(chuàng)業(yè)板則更加注重新技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合。其次,，上市審核也存在差異,。科創(chuàng)板對于虧損企業(yè)更加寬容,。一般來說,，同時滿足這兩個板塊的公司在科創(chuàng)板的估值會更高，但也面臨著研發(fā)投入比例的問題,。因此,，企業(yè)必須根據(jù)實際情況綜合考慮上市板塊。
Q3：當(dāng)前客戶對上市法律服務(wù)的需求主要集中在哪些領(lǐng)域,？
陳澤嘉
生物醫(yī)藥,、消費、TMT領(lǐng)域服務(wù)需求增加
從近期的市場發(fā)展情況以及我們在眾多正在進(jìn)行的上市項目的經(jīng)驗來看,，無論是境外上市還是境內(nèi)A股上市,，對上市法律服務(wù)都有穩(wěn)定的需求。18A等香港上市相關(guān)規(guī)則的出臺,，進(jìn)一步吸引了尚未盈利的生物制藥企業(yè)來港上市,。與此同時，消費行業(yè)企業(yè)赴港上市這兩年也取得了良好的市場認(rèn)可,。A股市場注冊制的實施也為尚未盈利的生物制藥企業(yè)和快速成長的TMT企業(yè)提供了更多的上市可能性,。
總體來看，近期生物醫(yī)藥,、消費,、TMT等領(lǐng)域上市法律服務(wù)的旺盛需求，為活躍的市場參與者提供了良好的發(fā)展機(jī)遇,。
Q4：您對IPO市場監(jiān)管政策收緊有何看法,？
殷建新
上市信息是否如實披露是監(jiān)管核心
我認(rèn)為當(dāng)前的監(jiān)管收緊是合法的、正確的監(jiān)管方向,。上市公司有義務(wù)如實披露公司信息,。監(jiān)管政策收緊主要是證監(jiān)會發(fā)起現(xiàn)場檢查，更多關(guān)注公司是否存在隱瞞,、弄虛作假的問題,。大多數(shù)合法,、合規(guī)、經(jīng)營良好的企業(yè)仍然可以順利上市,。
公共基礎(chǔ)設(shè)施REITs存在哪些發(fā)展機(jī)遇,？
關(guān)鍵詞：核心監(jiān)管、客戶需求,、經(jīng)營難點
今年6月,，我國首批9只公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs在滬深交易所成功掛牌，多家律所參與,。截至目前,，首批9只公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場表現(xiàn)相對穩(wěn)定。
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期長,，融資需求大,，投資回收期也長，存在一定的融資困難,?；A(chǔ)設(shè)施REITs的發(fā)行是基礎(chǔ)設(shè)施投融資機(jī)制改革的巨大創(chuàng)新。同時,，我國基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模巨大,，近年來備受國家關(guān)注。公共基礎(chǔ)設(shè)施REITs領(lǐng)域擁有廣闊的法律服務(wù)市場,，律師在該領(lǐng)域取得了巨大的成就,。
Q1：公共基礎(chǔ)設(shè)施REITs的監(jiān)管重點是什么？
殷建新
主要是跨部門監(jiān)管,，缺乏獨立立法
目前,，針對REITs還沒有出臺獨立的監(jiān)管規(guī)定，其限制主要集中在特定項目涉及的其他領(lǐng)域,，如基金,、信托等。從本質(zhì)上講,，REITs是
