今年以來(lái),，受多種因素影響，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩,，極端市場(chǎng)行情時(shí)有發(fā)生,。在此背景下，基金雖然普遍下跌,，但跌幅并不相同,，基金管理人主動(dòng)管理能力的差距體現(xiàn)得淋漓盡致。
如今,，9月份的行情已經(jīng)進(jìn)入尾聲,，資金前三季度的成績(jī)單也已經(jīng)出爐。有很多基金出現(xiàn)巨額虧損,。
十余只基金前三季度虧損超40%
Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至9月30日，共有14只開(kāi)放式基金前三季度虧損超過(guò)40%,。其中,，華寶基金、諾安基金兩款產(chǎn)品跌幅均超過(guò)45%,，位居跌幅之列,。名列前茅。
具體來(lái)看,，華寶科技先鋒MixC以-46.91%的成績(jī)位列虧損第一,。
緊隨其后的是網(wǎng)紅基金經(jīng)理蔡松松管理的NoonInnovation，以45.54%的虧損排名第二,。從長(zhǎng)期來(lái)看,，自年11月8日成立以來(lái)，該基金整體收益率仍然為負(fù),，為-12.10%,。
據(jù)悉，蔡松松于年5月接手諾亞創(chuàng)新驅(qū)動(dòng),，接手一年多以來(lái),，任期內(nèi)回報(bào)率為-28.29%。
百億級(jí)基金經(jīng)理李元波管理的富國(guó)創(chuàng)新趨勢(shì)今年前三季度的回報(bào)率為-41.569%，同樣墊底,。而這也是今年底基金中規(guī)模最大的,，這意味著其公民的損失也是巨大的。
此外,，中郵健康娛樂(lè)綜合體,、長(zhǎng)城九鄉(xiāng)綜合體、華商遠(yuǎn)見(jiàn)價(jià)值,、銀河文體娛樂(lè)綜合體A,、金鷹轉(zhuǎn)型動(dòng)力綜合體、中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)綜合體,、恒悅品質(zhì)生活綜合體等排名前列,。今年前三季度探底回歸，發(fā)起華泰松嶺港股通和同泰匯選時(shí)代的機(jī)會(huì)好壞參半,。今年前三季度虧損超過(guò)40%,。
不可否認(rèn)，今年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)并不好,，基金虧損的情況相當(dāng)普遍,。然而，如此夸大的損失不可避免地引發(fā)質(zhì)疑,。這就是職業(yè)基金經(jīng)理的水平嗎,？
蔡松松遭遇雙重考驗(yàn)
事實(shí)上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行的虧損是有自然原因的,。
我們先來(lái)看看投資者最熟悉的蔡經(jīng)理。年,，乘著半導(dǎo)體熱潮,，半導(dǎo)體大公司諾安一舉名聲大噪，蔡松松也成為基督徒追捧的明星基金經(jīng)理,。
此后,，隨著半導(dǎo)體市場(chǎng)的起伏，蔡松松的頭銜開(kāi)始在“蔡先生”和“蔡狗”之間交替,。
但由于常年被投資者津津樂(lè)道,，市場(chǎng)對(duì)蔡經(jīng)理的巨額虧損早有預(yù)期。從業(yè)績(jī)來(lái)看,，除了諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合動(dòng)力之外,，諾安成長(zhǎng)、蔡松松管理的諾安和鑫靈活配置混合動(dòng)力今年前三季度也出現(xiàn)了深度虧損,。
事實(shí)上,，盡管蔡松松一再?gòu)?qiáng)調(diào)自己要“成為科技界最鋒利的矛”，但今年的科技股并沒(méi)有給他帶來(lái)預(yù)期的回報(bào),。無(wú)論是半導(dǎo)體還是年初“跨界”布局的TMT行業(yè)都是如此,。
不過(guò),，盡管業(yè)績(jī)不佳，蔡松松對(duì)投資者來(lái)說(shuō)仍然具有較大的吸引力,。今年以來(lái),，他陸續(xù)接手了兩支“迷你”基金，包括NOANOptimizedAllocationBlend和NOANActiveReturnBlend,。從這兩只基金此前的增持結(jié)果來(lái)看,，它們更集中于制造業(yè)、交通運(yùn)輸和醫(yī)藥股,。蔡松松接手后能否擴(kuò)大兩只基金的規(guī)模還有待觀察,。
頭寸和交易所的大幅再平衡以及風(fēng)格漂移可能是巨額虧損的主要原因
此外，筆者觀察到,，排名靠后的基金中,，不少基金都經(jīng)歷了倉(cāng)位和份額的大幅再平衡。
誠(chéng)然,，在當(dāng)前風(fēng)格輪換加速,、業(yè)績(jī)壓力加大的背景下，高換手率,、密集倉(cāng)位再平衡不失為一種策略,。確實(shí)有基金經(jīng)理取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，受到了公眾的廣泛關(guān)注,。但總體來(lái)看,，大規(guī)模倉(cāng)位調(diào)整的結(jié)果往往并不好，很容易走上“追漲殺跌”的道路,。
以李元波的創(chuàng)新趨勢(shì)為例,。他在今年第二季度進(jìn)行了大規(guī)模換股。前十大持股中,，僅保留移遠(yuǎn)通信和亨通光電,，其他全部被替換。
和蔡松松一樣,，李元博也誤判了TMT,。他在二季報(bào)中表示，二季度基金運(yùn)作未達(dá)到預(yù)期,，主要是因?yàn)樗龀至薚MT行業(yè),。由于電子產(chǎn)業(yè)鏈大部分集中在長(zhǎng)三角和珠三角，這兩個(gè)地區(qū)在二季度先后受到疫情影響,，對(duì)相關(guān)企業(yè)的訂單,、物流、生產(chǎn)等產(chǎn)生了較大影響。隨著疫情防控進(jìn)入常態(tài)化快速反應(yīng),，預(yù)計(jì)未來(lái)不會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似第二季度的情況,。在經(jīng)濟(jì)支撐下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將較快,、持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間,。
此外，他還表示,，下半年將更加努力尋找景氣度邊際提升的行業(yè),，積極尋找性?xún)r(jià)比好的投資機(jī)會(huì)。
同樣被TMT“拖延”的還有金鷹轉(zhuǎn)型力量的靈活配置,?；鸾?jīng)理王哲表示，二季度,，受疫情影響,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中心面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整投資組合,，降低計(jì)算機(jī),、電子等科技板塊風(fēng)險(xiǎn)。板塊配置中還加大了長(zhǎng)期增長(zhǎng)相對(duì)確定的醫(yī)藥板塊的配置,。
不過(guò),，二季度以來(lái)醫(yī)藥板塊表現(xiàn)并不強(qiáng)勁。以醫(yī)藥等總回報(bào)指數(shù)為例,，其4月27日至8月29日的指數(shù)漲幅僅為10.1%,。
職位變動(dòng)對(duì)華商遠(yuǎn)見(jiàn)價(jià)值的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大。從二季度持有倉(cāng)位來(lái)看,，基金經(jīng)理李雙全二季度將該基金前十倉(cāng)位全部更換,。
一季度，中郵健康,、娛樂(lè)、混音清倉(cāng)了去年高位入市的新能源股,。它錯(cuò)過(guò)了市場(chǎng)反彈的機(jī)會(huì),，通常是追漲殺跌。此外,，從持股來(lái)看,，該基金還存在風(fēng)格漂移的問(wèn)題。
恒躍品質(zhì)生活混合發(fā)起基金的調(diào)整更為極端,。今年一,、二季度，前十大權(quán)重股不斷更迭，僅貴州茅臺(tái)得以保留,。
此外,，同泰匯軒混音二季度更換了前十持股中的九只，僅保留了美迪奇一只,。
事實(shí)上,，無(wú)論是單一賽道的高度集中押注，還是持倉(cāng),、換股的大幅轉(zhuǎn)變,，往往都會(huì)導(dǎo)致較大的波動(dòng)，這也是很多基金虧損的常見(jiàn)原因,。
對(duì)于基金管理人來(lái)說(shuō),，風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期也是考驗(yàn)基金管理人投資決心、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的時(shí)期,。當(dāng)海浪洶涌時(shí),，能夠持續(xù)為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定回報(bào)的基金管理人，才真正值得托付,。
及時(shí)止損：方向錯(cuò)誤止損意味著向前補(bǔ)倉(cāng)：做好補(bǔ)倉(cāng)預(yù)算,，制定合理的補(bǔ)倉(cāng)計(jì)劃。如果基金下跌40%,，仍然可以收回本金,，但收回本金會(huì)比較困難。如果您想快速恢復(fù),，因此,，如果您沒(méi)有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，一般建議及時(shí)止損,，保存剩余資金,。拓展資料：據(jù)說(shuō)資金止盈止損。這是真的？其實(shí)這個(gè)說(shuō)法有一系列的前提條件，比如適合自己的基金,、對(duì)后市的樂(lè)觀看法,、基金本身沒(méi)問(wèn)題等。如果以上三點(diǎn)有任何一點(diǎn)不滿(mǎn)足，就可以及時(shí)止損。畢竟，在錯(cuò)誤的方向上停下來(lái)就意味著繼續(xù)前進(jìn),。1.超出您的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。其實(shí),，大家在購(gòu)買(mǎi)基金之前,，應(yīng)該想清楚這個(gè)問(wèn)題,。比如你能承受的最大損失是40%，那么當(dāng)基金跌幅超過(guò)40%時(shí),，建議及時(shí)出售基金或者換成穩(wěn)定基金,。如果你的基金持有量超出了你的風(fēng)險(xiǎn)偏好并且重倉(cāng)甚至滿(mǎn)倉(cāng)?；蛘呷绻銢](méi)有規(guī)劃就持有幾十只資金,，不如早點(diǎn)斷掉資金，調(diào)整倉(cāng)位,。因?yàn)楫?dāng)市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)候,，你承受不起這么大的調(diào)整。2.對(duì)后市極度看空,?；鹳嶅X(qián)的一大前提是看好股市的長(zhǎng)期走勢(shì)。雖然基金可以穿越牛市和熊市,，熊市時(shí)跌得少,，牛市時(shí)漲得多，但整體走勢(shì)仍與大盤(pán)保持一致,。如果市場(chǎng)長(zhǎng)期調(diào)整或者沒(méi)有市場(chǎng)趨勢(shì),，那么基金很可能不賺錢(qián)，甚至賠錢(qián),。所以如果你中長(zhǎng)期做空股市,，那么基金也需要止損。3,、長(zhǎng)期來(lái)看業(yè)績(jī)無(wú)法跑贏大盤(pán),。沒(méi)有哪個(gè)基金經(jīng)理能夠在每個(gè)階段跑贏市場(chǎng)。A股市場(chǎng)相對(duì)較好,。對(duì)于偏向債務(wù),、股票倉(cāng)位較低的基金來(lái)說(shuō)，基金表現(xiàn)落后大盤(pán)是很正常的,。對(duì)于行業(yè)主題基金或者風(fēng)格鮮明的基金來(lái)說(shuō),，如果不受到關(guān)注，就會(huì)跑輸大盤(pán),。但如果連續(xù)三四個(gè)季度跑輸大盤(pán),，特別是當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向基金持有風(fēng)格時(shí)，仍然沒(méi)有超額收益,，那么這樣的基金就應(yīng)該謹(jǐn)慎持有。補(bǔ)倉(cāng)方法：每次出現(xiàn)下跌,，都要做好1-2年的補(bǔ)倉(cāng)準(zhǔn)備,。下一步是如何制定補(bǔ)倉(cāng)計(jì)劃,。您可以按照固定的加倉(cāng)比例加倉(cāng)，嚴(yán)格執(zhí)行紀(jì)律,?；蛘甙凑战鹱炙觽}(cāng)法，當(dāng)基金下跌時(shí),，每次加倉(cāng)的倉(cāng)位會(huì)隨著凈值下降而逐漸增加,，從而攤銷(xiāo)平均投資成本。例如,，如果A基金當(dāng)前凈值是1.2元,，我們?cè)O(shè)定增倉(cāng)幅度為下降10%，則增倉(cāng)元,；當(dāng)凈值下跌20%,，至0.96元時(shí)，則加倉(cāng),。元,；如果后市繼續(xù)下跌，則加倉(cāng)元,，直至凈值上漲,。隨著凈值下降，這種方法是對(duì)投資者現(xiàn)金流的考驗(yàn),。如果現(xiàn)金流足夠支撐,，就可以將持倉(cāng)成本降到最低。
新華社作為國(guó)家通訊社,，當(dāng)然有報(bào)道股市,、基金新聞的資格。它公開(kāi)并專(zhuān)門(mén)點(diǎn)名諾亞基金存在較大風(fēng)險(xiǎn),。非常罕見(jiàn),，也是第一次見(jiàn)到。中國(guó)股市一直是國(guó)家政策性市場(chǎng),，新華社的命名一般都表明問(wèn)題嚴(yán)重,、風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)很大，投資者應(yīng)格外謹(jǐn)慎,。
本文指出,，部分投資者追求熱門(mén)基金，對(duì)基金缺乏足夠的認(rèn)識(shí)：主要表達(dá)兩層意思：
首先,，投資者缺乏基金風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),，認(rèn)為買(mǎi)基金就賺錢(qián)。年很多新投資者進(jìn)入市場(chǎng),。年對(duì)于基金來(lái)說(shuō)是大年,。買(mǎi)任何基金,，只要7月15日以后不買(mǎi)諾亞基金，就賺錢(qián),。以諾安合信靈活配置混合基金為例,，近六個(gè)月回報(bào)率為-9.86%，與景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合基金34.65%的半年回報(bào)率相差44%以上,。
其次,，投資者對(duì)基金持有走勢(shì)缺乏足夠的認(rèn)識(shí)：很多人甚至不知道基金的本質(zhì)是股票投資組合。當(dāng)然,，這里所說(shuō)的基金是大多數(shù)人購(gòu)買(mǎi)的股票基金,。基金本質(zhì)上就是你交1.5%的管理費(fèi),，要求基金經(jīng)理給你買(mǎi)一個(gè)股票投資組合,。那么不幸的是，那些在年7月15日之后要求蔡經(jīng)理購(gòu)買(mǎi)諾亞基金的投資者,，上半年虧損了9.86%,。
最近網(wǎng)上流傳著這樣一個(gè)笑話(huà)：賺錢(qián)了就叫蔡經(jīng)理，賠了錢(qián)就叫蔡狗,。過(guò)去一周A股暴跌,。蔡經(jīng)理旗下兩只諾亞基金分別下跌8.38%和7.59%，在同類(lèi)業(yè)績(jī)排行榜：/,、/中排名墊底,。他的頭銜很可能又改回了基督教團(tuán)體。一個(gè)失敗者,。
這位蔡經(jīng)理就是新華社點(diǎn)名的蔡松松,。目前管理兩只諾亞基金：諾亞成長(zhǎng)混合基金和諾亞欣靈活配置混合基金。最新數(shù)據(jù)顯示,，兩只基金規(guī)模分別為327.76億元和82.17億元,，合計(jì)約410億元。
那么,，新華社為何將蔡經(jīng)理這兩只諾亞基金定性為存在較大風(fēng)險(xiǎn)呢,？?jī)H僅是因?yàn)檫^(guò)去六個(gè)月表現(xiàn)不佳嗎？當(dāng)然不是,。業(yè)績(jī)不佳的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)遠(yuǎn)比蔡經(jīng)理差,。
新華社點(diǎn)名“蔡經(jīng)理”的原因非常明確。原文稱(chēng)：“短短一年時(shí)間,，熱搜諾亞基金蔡松松管理的兩只基金總管理規(guī)模大幅增長(zhǎng)330億元,。然而，這兩只基金一直以來(lái)都大力投資半導(dǎo)體領(lǐng)域,?！奔信渲迷擃?lèi)行業(yè)的基金管理規(guī)模不斷擴(kuò)大,，蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)極為謹(jǐn)慎,。
翻譯白話(huà)來(lái)說(shuō)，這意味著蔡經(jīng)理在過(guò)去的一年里吸引了330億元的黃金,，但只大量投資于半導(dǎo)體板塊的股票,，因此“蘊(yùn)藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)”。
風(fēng)險(xiǎn)在哪里,？只要研究一下蔡經(jīng)理兩只基金中重倉(cāng)股票的走勢(shì)就知道：諾亞成長(zhǎng)混合型基金,，規(guī)模327.76億元。蔡經(jīng)理任期自年2月20日至今,。重倉(cāng)前十個(gè)股分別為：威爾科技,、北方華創(chuàng)、中芯國(guó)際,、三安光電,、兆易創(chuàng)新、卓盛微,、長(zhǎng)電科技,、中國(guó)微電子、盛邦科技,、上海硅業(yè),。
另一支諾安和信靈活配置混合基金規(guī)模為82.17億元。蔡經(jīng)理任期為年3月14日,。持股前十名分別為：長(zhǎng)電科技,、威爾控股、北方華創(chuàng),、卓盛微,、中芯國(guó)際、上海硅業(yè),、兆易創(chuàng)新,、美光、勝邦,、北京君正,。
細(xì)心的讀者會(huì)發(fā)現(xiàn)，這兩只基金的前10大持倉(cāng)中,，有9只重合,，因此走勢(shì)基本一致：其實(shí)，蔡經(jīng)理從年初開(kāi)始,，就花了400億元的濟(jì)民重倉(cāng),。9半導(dǎo)體股,。這就是新華社文章中提到的“極端風(fēng)格”。這句話(huà)說(shuō)得好聽(tīng),，說(shuō)得不好就是“極端風(fēng)格”,，類(lèi)似于很多投資者的“穿梭機(jī)”。
這種投資將多元化投資的風(fēng)險(xiǎn)集中在基金上,。當(dāng)基金重倉(cāng)呈上升趨勢(shì)時(shí),，此類(lèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常好。一旦基金重倉(cāng)趨勢(shì)發(fā)生變化,，風(fēng)險(xiǎn)就非常大,。
所以蔡經(jīng)理從年3月到年7月15日過(guò)得非常好，當(dāng)時(shí)的他就有“芯片設(shè)計(jì)博士”的光環(huán),，諾亞基金的業(yè)績(jī)也非常好,。他是明星經(jīng)紀(jì)人，人氣堪比現(xiàn)在的張坤,。他和顧蘭都被基督徒親切地稱(chēng)為“蔡經(jīng)理”,。
然而，股市形勢(shì)卻突然發(fā)生了變化,。蔡經(jīng)理的諾亞基金年7月15日后開(kāi)始暴跌：從7月14日最高收益率55.87%跌至10月23日7.23%,，短短三個(gè)月內(nèi)暴跌48%。如果這三個(gè)月你不明白股市里人的指導(dǎo),，加倉(cāng)或者定投,，你會(huì)損失更多。因此,，很多去年購(gòu)買(mǎi)諾亞基金的人都是欲哭無(wú)淚,。
為什么會(huì)發(fā)生這種情況？因?yàn)椴探?jīng)理重倉(cāng)投資的半導(dǎo)體股泡沫開(kāi)始破裂,，我們來(lái)回顧一下他重倉(cāng)股票期間的表現(xiàn)：威爾股份：從253元跌至167元,，跌幅近40%；卓勝偉：從最高718元降至330元,，減半,；重倉(cāng)的9只個(gè)股走勢(shì)相似。結(jié)果,，諾亞兩只基金業(yè)績(jī)暴跌44%,，購(gòu)買(mǎi)基金的投資者損失慘重。
現(xiàn)在,，新華社為何出面警示風(fēng)險(xiǎn),？因?yàn)椴探?jīng)理很有勇氣。經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的動(dòng)蕩，他開(kāi)始重倉(cāng)增持,，比如韋爾股份：發(fā)行價(jià)僅為7.02元,，一家半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司，日前創(chuàng)下了328元的新高,，而其市值被拉至近億元,，令人瞠目結(jié)舌：要知道中芯國(guó)際目前的市值只有億元。
新華社所說(shuō)的“遏制更大風(fēng)險(xiǎn)”說(shuō)得很明白：蔡經(jīng)理重倉(cāng)的泡沫太大了,，總有一天會(huì)破滅,。
就連國(guó)家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金也開(kāi)始不斷減持兆易創(chuàng)新等泡沫較大的公司股票。當(dāng)然,，這并不意味著國(guó)家將不再支持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。國(guó)家仍會(huì)大力支持中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,，但這并不意味著支持半導(dǎo)體企業(yè)的股價(jià)泡沫,。到目前為止，這些公司的泡沫已經(jīng)不能用業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來(lái)解釋,。
這個(gè)泡沫有多大,？基金的風(fēng)險(xiǎn)有多大？因?yàn)榕菽怯赏顿Y者,、游資,、資金造成的，泡沫破滅后,，就會(huì)亂成一團(tuán)：比如去年7月,，被瘋狂炒作的上海硅業(yè)，股價(jià)為原來(lái)是69元,，現(xiàn)在是31元,。
股市沒(méi)有什么新鮮事，基礎(chǔ)市場(chǎng)也沒(méi)有什么新鮮事,。當(dāng)股市見(jiàn)頂,、泡沫破滅時(shí)，買(mǎi)單的總是遲來(lái)的,、遲到的民主黨人,。去年，資深投資者都在關(guān)注這些千億市值的半導(dǎo)體公司,，想看看他們的產(chǎn)品出貨情況如何,。今年1月，我們看到基金媽媽和新投資者涌入市場(chǎng),。經(jīng)過(guò)年的經(jīng)歷,，經(jīng)歷過(guò)股災(zāi)的老股民頓時(shí)會(huì)心一笑，釋?xiě)选?/p>
事實(shí)上，現(xiàn)在基金市場(chǎng)上的蔡經(jīng)理不止一只,，合力炒股的諾安基金也不止一只,。
最近網(wǎng)絡(luò)上流傳著一個(gè)笑話(huà)：世界最著名的三大酒莊，羅曼尼康帝,、拉菲,、怡豐達(dá)。全球有三大芯片基地：美國(guó)硅谷,、臺(tái)灣和NoonGrowth,，以及三大電池基地和三大調(diào)味品制造商。
如今國(guó)家升級(jí)大眾基金限購(gòu),，正是控制金融風(fēng)險(xiǎn)的“引爆炸彈”,；央行也注意到了基金團(tuán)投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，上面肯定不會(huì)讓這個(gè)泡沫在年繼續(xù)下去,，所以看懂我這篇文章的人,，看看新華社這篇意味深長(zhǎng)的說(shuō)法：“其風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者應(yīng)格外謹(jǐn)慎,?！?/p>
