連續(xù)兩日高開低走后,，今日A股突破強(qiáng)勢陽線,，站穩(wěn)點,；港股表現(xiàn)更為出色,，恒生指數(shù)收盤上漲4.11%,，恒生科技指數(shù)上漲7.3%,，這讓小霞興奮地收起電動車,，停止接單,，反手打開行情軟件,。
今年以來,，復(fù)雜的宏觀環(huán)境成為打壓股市的主要因素。今年的“黑天鵝”和“灰犀?！毕嗬^到來,。隨著美聯(lián)儲大幅加息、地緣政治沖突頻發(fā),、歐洲能源危機(jī)等多重負(fù)面影響疊加,，一度引發(fā)全球主要股市集體調(diào)整。
不過從跌幅來看,，港股表現(xiàn)幾乎已經(jīng)觸底,。恒生指數(shù)一度跌破年以來的低點，恒生國企指數(shù)則創(chuàng)年以來的最低水平,。
以年2月中旬高點作為本輪港股回調(diào)的起點,，本輪下跌已持續(xù)近20個月,。“漫長的看空路”也讓不少港股基金持有者失去了信心,。
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為何港股今年表現(xiàn)不佳,？
近兩年港股表現(xiàn)弱于A股。原因一是香港是離岸金融市場,，海外流動性收緊對香港股市影響較大,；
其次，香港股市“新經(jīng)濟(jì)”板塊占比較高,，更容易受到全球風(fēng)險偏好下降的影響,；
第三，港股外資比例較高,。海外加息導(dǎo)致流動性收緊,，加上俄羅斯和烏克蘭局勢升級帶來的避險需求，對港股的情緒影響將大于對A股的影響,。
此外,，港股也會受到中國整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，包括對未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的影響,。
也就是說,，港股走勢不僅要考慮中國基本面，還要關(guān)注全球流動性,。
從內(nèi)部看,，今年二季度以來，雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好的趨勢已經(jīng)明顯,，但穩(wěn)增長政策效果仍處于觀察期,，房地產(chǎn)形勢有待穩(wěn)定，房地產(chǎn)市場仍需穩(wěn)定,。疫情影響多次擾亂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程,。
從外部看，在前期通脹壓力尚未緩解的情況下,，歐美政策收縮預(yù)期再次加速,，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險持續(xù)加劇。美債和美元一度升至年以來最高水平,，人民幣匯率出現(xiàn)貶值壓力。
此外,，大國博弈的不確定性上升也對風(fēng)險偏好造成一定擾動,。
“內(nèi)憂外患”之際，境外投資者投資港股的信心一度受挫,，海外流動性收緊導(dǎo)致資金撤離新興市場,。
其背后的原因并不難理解,。外國投資者相距較遠(yuǎn)，對我國政策和發(fā)展方向的了解難免不足,，從而導(dǎo)致一些短視行為,。
事實上，面對同樣的內(nèi)外部環(huán)境,，國內(nèi)資本對我國經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展信心較強(qiáng),，因此資金顯然愿意在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)之前搶先布局。A股市場觸底通常早于經(jīng)濟(jì)觸底,。
對于境外投資者來說,，由于沒有足夠的認(rèn)識，短期內(nèi)更容易反應(yīng)過度,，或者想等待基本面數(shù)據(jù)改善后再進(jìn)行右側(cè)部署,。因此，A股無論在表現(xiàn)還是逆轉(zhuǎn)進(jìn)程上往往領(lǐng)先港股,。
不過,，香港作為我國最重要的離岸金融市場，配置價值和未來發(fā)展空間都比較明確,。盡管外國投資者的信心很容易動搖,，但信心的恢復(fù)或許只是時間問題。
2
為何近期大幅反彈,？
市場總是在絕望中爆發(fā),。在遭遇“史詩級”拋售后，本月香港股市迎來猛烈反擊,。
本月以來,，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別大漲24.9%和33.7%，領(lǐng)先全球主要股指,，雙雙進(jìn)入技術(shù)牛市,。
港股的強(qiáng)勢反彈，主要是前期打壓市場的負(fù)面因素逐漸好轉(zhuǎn),，以及內(nèi)外多重利好因素的共振,。
內(nèi)部：
國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制公布《進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控二十條措施》，國內(nèi)疫情防控措施趨于完善,；“穩(wěn)房地產(chǎn)”政策進(jìn)一步發(fā)力,，“第二支箭”先加速落地，隨后“十六條措施”的發(fā)布提振了市場對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期,，帶動指數(shù)超跌反彈水平,，加快南向資金部署。
截至11月14日，港股資金本月累計凈流入360億港元,，有效增加了香港股市的流動性,。
從外部：
美國上市公司會計監(jiān)督委員會與證監(jiān)會、財政部合作對中概股審計的進(jìn)展對市場情緒產(chǎn)生了積極影響,。
更重要的是,，美國公布的10月CPI和核心CPI漲幅均低于預(yù)期。市場預(yù)計美聯(lián)儲加息預(yù)期將會放緩,。美元指數(shù)和美債收益率可能已經(jīng)達(dá)到峰值階段,，未來預(yù)計會下降。
港股對美債利率更為敏感,，將更多地受益于“美債利率上行壓力的緩解”,。
與此同時，隨著人民幣匯率被動貶值壓力減弱,、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善,，人民幣匯率大幅反彈，外資加速回流,，加大對A股,、H股的配置。
港股此次反彈如此強(qiáng)勁,，幾乎成為本月收益率的“贏家”,。
3
下一個趨勢是什么？
展望后市,，本輪A股和港股均處于估值低位,。加之國內(nèi)外政策拐點，反彈趨勢已得到確認(rèn),。
國信證券回顧“舊恒生指數(shù)”歷史發(fā)現(xiàn),，港股股息率在10月底已創(chuàng)歷史新高6.3%。40年歷史來看,，在這個位置買入港股并持有一年的盈利概率為100%,，收益率中位數(shù)為38%。
港股的逆轉(zhuǎn)仍需通過國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善以及海外流動性緊縮的緩解來驗證,。但總體來看,，即使經(jīng)歷了本輪大幅反彈，目前恒生指數(shù)的估值仍處于歷史絕對低位,。從長遠(yuǎn)來看,，機(jī)遇應(yīng)該大于風(fēng)險。
同時,，部分行業(yè)因降本增效成功實施,，ROE出現(xiàn)回升,，港股基本面有望改善。
從歷史經(jīng)驗來看,，當(dāng)港股和A股同時處于盈利向上修正階段時，港股往往更加靈活,。從這個角度來看,，此時在資產(chǎn)配置上適當(dāng)考慮港股基金更為合理。
至于寬基指數(shù)以外的具體布局方向,，不妨從“抄底”基金的走勢中尋找線索,。
本月以來，南向資金大幅加倉港股,。凈流入前五位的行業(yè)為軟件服務(wù),、醫(yī)藥、房地產(chǎn),、汽車及零部件,、零售。他們主要看好“超跌板塊”和“穩(wěn)定增長”,。
本月外資流入港股前五位行業(yè)為消費服務(wù),、科技硬件及設(shè)備、交通運輸,、能源,、醫(yī)療保健設(shè)備及服務(wù)；資本流出前五位的行業(yè)是房地產(chǎn),、醫(yī)藥,、軟件和服務(wù)、保險,、汽車和零售,。部分。這表明外資更加關(guān)注疫情政策和流動性敏感行業(yè)的優(yōu)化,，對“穩(wěn)增長”的方向產(chǎn)生懷疑,。
外資和內(nèi)資共同流入的行業(yè)為食品及主要物資零售、醫(yī)療保健設(shè)備及服務(wù),、電信服務(wù),、能源、生活服務(wù),、技術(shù)硬件及設(shè)備,，表明內(nèi)外資均已達(dá)到疫情復(fù)蘇方向已達(dá)成共識，后續(xù)市場值得期待,。
此外,，方正證券通過回測發(fā)現(xiàn),，自年以來，港股中具有高成長屬性的行業(yè)在歷次市場反轉(zhuǎn)中漲幅排名最高,。
年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂,，全球資本市場受到影響。本輪暴跌結(jié)束后三個月,，港股信息科技行業(yè)上漲39%,，在港股、A股,、美股33個行業(yè)指數(shù)中排名第一,。3.
年，美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī),。本輪暴跌結(jié)束后三個月,，港股信息科技行業(yè)上漲31%，排名第三,；
年,，隨著COVID-19疫情的爆發(fā)，全球恐慌情緒迅速加劇,，導(dǎo)致股市暴跌,。本輪暴跌結(jié)束后三個月內(nèi)，港股醫(yī)療保健行業(yè)上漲43%,，排名第五,。
可見，以信息科技,、醫(yī)療健康行業(yè)為代表的港股高成長,、高彈性標(biāo)的，本輪反彈或值得特別關(guān)注,。
4
我們可以從這次反彈中學(xué)到什么,？
事實上，這樣的暴漲雖然來得突然,，但也并非完全出乎意料,。
小夏在之前的多次直播中也和大家聊過。我們常常在樂觀的時候過于樂觀,，在悲觀的時候又過于悲觀,。
就像房價已經(jīng)上漲了20年一樣，很多人都認(rèn)為房價還會繼續(xù)上漲,。然而,，香港股市已經(jīng)經(jīng)歷了10多年的零增長，而且似乎還會繼續(xù)下跌,。即使股價極度被低估,，有重大底部機(jī)會,，也會被悲觀主義者解讀為所謂的“估值陷阱”。
但過去10年,，GDP一直正增長,，香港上市公司的整體利潤也一直正增長。港股的內(nèi)在價值一直在正增長,。價格跌到非常便宜之后,，意味著負(fù)面情緒開始消散，類似于如果有這樣的小幅好轉(zhuǎn),，股價可能會反彈甚至逆轉(zhuǎn)，盡管資本市場的內(nèi)生復(fù)雜性會讓這個過程變得困難才能一帆風(fēng)順,。
如果把股價下跌比作疾病的話,，我們要知道，真正的估值陷阱是指那些“病入膏肓”,、投資邏輯被徹底顛覆的資產(chǎn),。即使在經(jīng)歷了大幅回調(diào)之后，港股的情況也更像是感冒了,。
因為市場的漲跌只會改變市場估值和情緒,，但不會改變投資標(biāo)的的內(nèi)在價值。香港股市作為中國新經(jīng)濟(jì)的橋頭堡,，在全球資本市場的吸引力沒有改變,。過程中可能會有波折，但感冒最終會被治愈,。
港股近期的困境也發(fā)生在年初,，當(dāng)時的恒生指數(shù)和現(xiàn)在一樣，市凈率在0.8左右,。面對如此便宜的價格,，很多人仍然極度悲觀，充滿疑慮：中國經(jīng)濟(jì)尚未穩(wěn)定,，香港市場結(jié)束,，外資逃離資本市場……
這種情況下，怎么買港股呢,？
雖然下跌不可避免地伴隨著市場恐慌,，但理性投資者應(yīng)該知道，股價之所以便宜,，必然包含著各種悲觀預(yù)期,。一旦這些風(fēng)險消除，股票還會是今天的價格嗎,？
所以最終的結(jié)果是恒生指數(shù)在年2月12日經(jīng)歷了最后的下跌,，并在隨后的兩年里從點上漲到點,，走上了牛市。
雖然市場是公平的,，會給每個人同樣的機(jī)會,，但不同的看待事物的觀點和不同的決策能力必然會導(dǎo)致完全不同的結(jié)果。所以恒生指數(shù)也是在點,。有人含淚割肉,，有人毅然出謀劃策。
俗話說,，悲觀者也許是對的,，但樂觀者最終賺錢。
風(fēng)險提示
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A股和港股同步大漲，未來走勢還是很樂觀的,。對于A股的走勢,，不少專業(yè)人士表示,，上漲背后的邏輯是估值水平相對較低，這使其更具吸引力,。其可靠性和連續(xù)性也值得大家檢驗,。尤其是A股和港股的同步暴漲，大大增強(qiáng)了股市的可靠性,，這種情況可能會持續(xù)一段時間,。這也說明市場正在快速復(fù)蘇，這是一個積極的信號,。
1,、未來趨勢持續(xù)向好，對經(jīng)濟(jì)有提振作用,。這也是市場初步穩(wěn)定的信號,。
這對于很多股市人士來說是個好消息，投資機(jī)會還是很多的,。A股上漲的個股數(shù)量非常多，而下跌的個股僅有470只,。許多行業(yè)都出現(xiàn)了上漲,。這也是股市已初步企穩(wěn)并將在一段時間內(nèi)持續(xù)穩(wěn)定的跡象。股市正處于復(fù)蘇階段,，具有相當(dāng)大的布局吸引力,，盡管未來可能會出現(xiàn)一些變化。但這不是什么大問題,。
2,、未來的方向更加明確。成交量有快速上升的趨勢,，還有上升的空間,。
股市也有上漲空間，未來會更加明朗,。后期如果疫情控制得當(dāng),，很多行業(yè)都會崛起?？梢岳^續(xù)關(guān)注投資確定性比較高的白酒行業(yè),。一些高端啤酒行業(yè)也在穩(wěn)步推進(jìn)，速凍制品,、飲料行業(yè)也表現(xiàn)非常好,，呈現(xiàn)出雨后晴朗的景象。
3,、未來趨勢將集中在半導(dǎo)體設(shè)備,、醫(yī)藥,、光伏等行業(yè)，有利于吸引投資,。
我們要抓住主導(dǎo)產(chǎn)業(yè),，比如半導(dǎo)體裝備和一些高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)。股市受海外市場波動和地緣政治沖突影響,。不確定性很多,，但可以有一個良好的開端，給大家?guī)硪粋€好的心態(tài),。而且從長期來看,，我國經(jīng)濟(jì)也具有非常強(qiáng)的韌性和比較強(qiáng)勁的動力。
年10月5日港股突然大漲,，這與港股的友好利好政策有關(guān)。現(xiàn)在香港政局比較穩(wěn)定,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好,，所以股市會大幅上漲。延伸資料：據(jù)證券時報年3月9日發(fā)布的信息：1,、香港股市突然翻紅1,、恒生指數(shù)早盤上漲700多點。一直承受著持續(xù)下跌壓力的市場,，似乎正在迎來復(fù)蘇的跡象,。香港股市率先翻紅。2,、3月9日開盤,，A股市場和港股市場開始同步下跌。多只龍頭股大幅暴跌,，基金慘遭拋售,，令投資者同時對其進(jìn)行對待。然而,，這種快速“失血”的趨勢并沒有持續(xù)多久,。上午10點左右，香港股市出現(xiàn)明顯上漲跡象,。3,、從恒指走勢來看，雖然高開低走,，但指數(shù)一度下跌近1%,。但在9:57附近，恒指呈現(xiàn)快速上漲趨勢，并迅速翻紅,；10:10分鐘左右,，恒生指數(shù)一度上漲超過1%。短短20分鐘內(nèi),，恒生指數(shù)上漲超過550點,。截至11時20分左右，恒生指數(shù)上漲逾1.45%,。除了恒生指數(shù)外,，恒生科技指數(shù)的反轉(zhuǎn)更為猛烈。4,、當(dāng)日開盤后,，恒生科技指數(shù)迅速下跌，成為當(dāng)日跌幅最大的成份股,。該指數(shù)一度跌幅超過4%,。10點左右，恒生指數(shù)開始猛烈上漲,，指數(shù)迅速從下跌4%以上轉(zhuǎn)為上漲1%以上,。恒生科技指數(shù)盤中上漲近500點。截至11點24分,，恒生科技指數(shù)漲幅超過2.5%,。盤中振幅超過6%。此外,，香港消費板塊、醫(yī)療板塊等本地股票當(dāng)日漲幅居前,。二,、南向資金持續(xù)流出1、68只港股持有比例較大,。值得注意的是,，近期南向資金流出規(guī)模較大。3月9日11時15分左右,，南向資金凈流出超過46億港元,。2、3月份以來,，南向資金流出規(guī)模已超過100億港元,。據(jù)證券之星統(tǒng)計，截至3月8日,，港股通標(biāo)的股票中,，南向資金共持有.84億股，占標(biāo)的股票總股本的9.01%,，總股本為港股通標(biāo)的股票,。市值25,430.46億港元,，占標(biāo)的股票總股本的9.01%。占股票總市值的比例為6.76%,。3,、從個股看，南向資金持股比例在總股本20%以上的個股有69只,，持股比例在10%至20%之間的有92只,，持股比例為5%的有109只。持股比例為%至10%的公司,、持股比例為1%至5%的公司136家,、持股比例低于1%的公司94家。南向資金持股比例最高的是保利地產(chǎn),，最新持股.14萬股,，占港股已發(fā)行股份的45.43%，其次是華能國際電力股份有限公司和華電國際電力股份有限公司,。有限公司,，分別持股43.38%。43.12%,。從特征來看,，南向資金持有比例較高的股票大多為AH概念股。統(tǒng)計顯示,，南向資金持股超過20%的個股中,，AH股有53只，占比76.81%,；占比在10%至20%之間的股票中,，AH股占比為35.87%。3,、機(jī)構(gòu)：港股基本面仍在向好,。1、在不少機(jī)構(gòu)看來,，香港股市的短期調(diào)整實際上是受到了之前印花稅的影響,，但影響有限。港股未來仍有布局機(jī)會,。2,、2月24日，香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波公布新財政預(yù)算案,，為增加特區(qū)政府收入,，擬提高股票印花稅稅率。目前，買家和賣家根據(jù)交易金額各支付0.1%,。增加至0.13%,。政府將繼續(xù)全力落實發(fā)展證券市場的各項措施，推動香港金融業(yè)向更高水平發(fā)展,。3,、3月2日，香港財政司司長陳茂波表示,，不排除進(jìn)一步提高印花稅的可能性,。
據(jù)今晨媒體消息，香港財政司司長陳茂波表示,，不排除進(jìn)一步提高印花稅的可能性,。增加印花稅不會影響香港股市的競爭力。匯豐晉信海外投資部總監(jiān),、滬港深及港股通雙核策略基金基金經(jīng)理程_認(rèn)為,，短期來看，市場調(diào)整主要受香港政府的影響,。印花稅增加,，但背后的主要原因仍然是通脹和美債利率。目前港股上市公司基本面依然良好,。若后續(xù)通脹溫和,，港股有望恢復(fù)升勢。4,、中信證券秦培晶認(rèn)為,，近期市場調(diào)整在一定程度上受到境內(nèi)外市場流動性預(yù)期變化的影響。預(yù)計隨著市場預(yù)期企穩(wěn),，市場支撐將逐步顯現(xiàn),。同時，市場壓力短期快速釋放后,，新主線配置價值有所提升。中金策略認(rèn)為,，港股整體市場跌幅遠(yuǎn)小于前一周,。相比之下，主要是低估值優(yōu)勢板塊的防御性更好,，這也正是港股比全球市場防御性更強(qiáng)的原因,。其他指數(shù)更有吸引力的方面之一。
