皮海舟|立方體談話專欄作家
在11月23日舉行的中新戰(zhàn)略互聯(lián)互通示范項目金融峰會上，證監(jiān)會副主席方星海介紹,，外資保持穩(wěn)定流入A股市場的大趨勢,。今年1-10月，境外投資者累計凈流入約.76億元,。截至今年10月底，境外投資者持有的A股流通市值為3.67萬億元,，占比約4.97%,。
外資保持穩(wěn)定流入A股市場，這無疑對A股市場起到穩(wěn)定軍心的作用,。近年來,，國際形勢的變化也對資本市場產(chǎn)生了一定影響。例如,，一些國家限制本國資金投資中國企業(yè)股票,。但從外資穩(wěn)步流入A股市場的總體趨勢來看，至少個別國家采取的措施并沒有影響外資投資我國資本市場,。這對于提振A股市場投資者信心具有積極意義,。投資者此前對外資流出A股市場的擔(dān)憂可以消除。
那么,，外資為何保持穩(wěn)定流入A股市場呢,？換句話說，外資穩(wěn)步流入A股市場意味著什么,？筆者認(rèn)為,，至少這些因素值得關(guān)注。
首先,，中國經(jīng)濟的發(fā)展讓境外投資者看好中國企業(yè)的發(fā)展,，進而看好中國股市的發(fā)展,。畢竟，中國已經(jīng)是僅次于美國的世界第二大經(jīng)濟體,，而且自去年COVID-19疫情以來,，中國的經(jīng)濟發(fā)展仍然取得了令人矚目的成就。例如,，年,，中國是世界主要經(jīng)濟體中唯一實現(xiàn)正增長的國家，全年GDP同比增長2.3%,。盡管美國采取了一系列刺激經(jīng)濟發(fā)展的措施,，包括實施無限量量化寬松政策，但年美國GDP最終還是下降了3.5%,。
又比如,，今年前三季度，我國GDP約為12.72萬億美元,，實際增長9.8%,。GDP總量超過英國、法國,、德國,、日本四國的總和。今年前三季度美國GDP總量達到16.9萬億美元,，但增速僅為5.7%,，遠(yuǎn)低于中國GDP增速。這也意味著中國經(jīng)濟比美國經(jīng)濟更有活力,。正因為如此,，對于看好中國經(jīng)濟的外資來說，穩(wěn)步流入A股市場自然是一個非常理性的選擇,。
其次,，外資穩(wěn)定流入A股市場也是A股市場開放的結(jié)果。近年來,，A股市場進一步對外開放,，為外資進入A股市場打開了大門。一方面,，取消了QFII、RQFII的投資額度限制,，明確并簡化了境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券,、期貨投資基金的管理要求，進一步便利境外投資者參與我國金融市場,。另一方面,，取消證券公司,、基金管理公司外資持股比例限制，允許境外投資者參股甚至獨資設(shè)立證券公司,、基金管理公司,。目前，我國已批準(zhǔn)設(shè)立8家外資控股證券公司,、3家外商獨資基金管理公司,、1家外商獨資期貨公司，部分已正式開業(yè),。這些開放措施的實施也促進了外資流入A股市場,。
第三，A股市場的發(fā)展也增加了A股市場對外資的吸引力,。比如,，A股上市公司的增加，不僅增加了A股市場的容量,，也增加了A股市場的投資標(biāo)的,。特別是近年來，眾多代表新經(jīng)濟的優(yōu)秀企業(yè)紛紛上市,，A股市場數(shù)量不斷增加,。市場本身的吸引力讓更多的外資流入A股市場。與此同時,，A股市場本身也在逐步規(guī)范,，股票市場的法律體系正在逐步完善，投資者保護也在不斷加強,。這些對于境外投資者來說也很重要,，也有利于增加A股市場的吸引力。
此外,，A股市場目前是全球股市風(fēng)險較低的市場之一,，可以成為外資的“避風(fēng)港”。這是外資能夠穩(wěn)定流入A股市場的另一個重要原因,。一方面,，中國經(jīng)濟的發(fā)展有利于提高上市公司效率，從而增加上市公司的投資價值,；另一方面,，A股市場的長期滯漲也讓A股市場成為“避風(fēng)港”。例如,，當(dāng)前美國股市的牛市已經(jīng)持續(xù)上漲了12年多,。全球投資者對美國股市熊市的到來充滿擔(dān)憂。過去十幾年，A股市場普遍橫盤整理,，基本上經(jīng)歷了一半的歷史,。因此，在山腰上徘徊,，這使得A股市場的投資風(fēng)險相對較小,。尤其是A股市場的走勢往往獨立于美股的影響。這使得A股市場有望成為美股下跌的“避風(fēng)港”,，外資將穩(wěn)步流入A股市場,。
當(dāng)然，外資流入A股市場是一個長期的過程,，外資進入A股市場也是一個長期的過程,。因此，外資穩(wěn)定流入A股市場對市場來說是長期利好,，而不是短期利好,。將引發(fā)A股市場短期投機。外資正在成為A股市場的重要力量,，與境內(nèi)資金共同推動A股市場的穩(wěn)定發(fā)展,。
編輯：劉安琪|審稿人：李震|董事：萬俊偉
A股大漲,，100股漲停,，外資買入120億！A股市場出現(xiàn)這樣的局面,，最重要的原因是政策言論刺激市場上漲,，而境外投資者也非常看好中國市場的發(fā)展,。這也是A股市場最終達到100股漲停的原因,。
對于很多人來說，A股市場的漲跌絕對是一件神奇的事情,。有時一家公司的業(yè)績不一定會帶動A股公司股價的上漲,，但政策的出臺卻可以直接刺激A股市場。隨著越來越多的政策支持涌入A股市場,，境外投資者自然非?？春肁股市場和A股公司的發(fā)展，自然會有人從外部引進資金直接投資A股,。-市場份額,。
1、A股大漲,，100股漲停,，外資買入120億！
A股再次瘋狂,。按照目前A股市場的表現(xiàn),，不僅有100股漲停，外資也在買入120億元,。這種現(xiàn)象的背后必定有其原因,。在A股市場，汽車板塊目前正在大幅上漲,。畢竟汽車領(lǐng)域不僅有新能源汽車市場,，還有政策支持，再加上我國的制造業(yè),。而消費得到了國家的支持,，自然最終會受到青睞，投資者只是用手投票,。
2,、A股發(fā)生了什么：政策支持+外資看好A股市場發(fā)展
A股出現(xiàn)這種情況并不奇怪。在政府的優(yōu)惠政策下,，不僅目前的稅收優(yōu)惠政策明顯,，而且后續(xù)的促銷和消費政策也將為汽車市場投入真金白銀。汽車股自然可以大幅上漲,。畢竟未來的業(yè)績肯定會有政策引導(dǎo)的支撐,。由于政策的支持以及我國制造業(yè)和消費行業(yè)的穩(wěn)步復(fù)蘇，境外投資者自然會非?？春肁股市場的發(fā)展,，最終會大量涌入A股市場。
國際版正在成為繼創(chuàng)業(yè)版之后中國資本市場的又一重大創(chuàng)新舉措,。在上海,，為國內(nèi)外大公司設(shè)立主板，上市條件與紐約證券交易所類似,；在深圳,，建立類似納斯達克、上市條件相對寬松的創(chuàng)業(yè)板已成為中國資本市場發(fā)展的關(guān)鍵,。中長期愿景,。繼深圳創(chuàng)業(yè)版成功推出后，上海國際版近期也加速推出。決策層正在推動境外企業(yè)在華發(fā)行A股并上市,。這些海外公司在A股上市后,，因其“海外”性質(zhì)，將被歸類為“國際版”,。為什么要開發(fā)國際版的股票市場,？1、上海是國際金融中心,，國際金融中心的標(biāo)志之一就是交易市場向全球開放,。因此，在上海開設(shè)“國際版”是其邁向國際金融中心的非常重要的一步,。2,、國外企業(yè)來華上市的意愿強烈，如可口可樂,、匯豐銀行,、聯(lián)合利華等。3,、上市可以提高其在中國市場的知名度,。4、企業(yè)可直接獲得人民幣資金,，為企業(yè)在華拓展業(yè)務(wù)提供極大便利,，且不存在外匯風(fēng)險。貿(mào)然推出易城為“外資提款機”無論A股市場實際情況如何,，貿(mào)然推出“國際板”只會讓中國資本市場成為外資和大型跨國公司套取的“提款機”高價的錢,。近期，一些機構(gòu)和外資企業(yè)通過各種渠道游說政策部門,，推動A股“國際板”,。1月14日結(jié)束的中國證券期貨監(jiān)管工作會議也將“探索境外公司境內(nèi)上市的制度安排”作為證監(jiān)會年的工作重點。就A股市場的市盈率而言,，如果貿(mào)然允許外資企業(yè)在境內(nèi)上市,，將極大影響A股市場的穩(wěn)定和健康，甚至可能導(dǎo)致A股市場成為“外資提款機,?！睂Υ耍辔粚＜蚁虮緢笥浾咧赋?，A股“國際板”能否推出,，需要多方權(quán)衡利弊。高市盈率發(fā)行是否容易導(dǎo)致境外投資者“圈錢”,？不少業(yè)內(nèi)人士和投資者認(rèn)為,，新股發(fā)行制度改革并未成功,，仍屬于行政管制市場。因此,，新股發(fā)行報價越高,、市盈率越高，上市公司,、發(fā)行人,、券商、保薦人的利潤就越大,。自去年A股市場IPO重啟以來，108只新股平均市盈率已超過50倍,，年底推出的創(chuàng)業(yè)板甚至達到80至100倍以上,。國際市場發(fā)行的新股市盈率一般不超過10倍。高市盈率發(fā)行意味著上市公司發(fā)行股票時可以獲得超高溢價,。如果一家公司通過5倍市盈率發(fā)行股票可以獲得100億資金,，那么如果按照50倍市盈率發(fā)行股票，該公司可以獲得億資金,。金融研究員皮海舟認(rèn)為,，如此高的市盈率，推出“國際板”無疑將成為外資和大型跨國公司來華高價賺錢的“利器”,。允許海外大企業(yè)以高市盈率在境內(nèi)上市,，無異于讓外資奪走老百姓大量寶貴的資金和儲蓄。目前市場有消息稱匯豐銀行將在A股上市融資600億元人民幣,，東亞銀行,、渣打銀行、花旗銀行,、淡水河谷,、通用電氣等多家跨國公司也紛紛表示有意入局。A股市場,。如果匯豐成功上市,，相當(dāng)于籌集了20座南浦大橋。
決策者必須冷靜研究為什么允許外資高價收錢,？為什么我們主動給跨國公司送錢,？而這份禮物更是數(shù)百億。我們的國家太富有了嗎,？貧困地區(qū)不再存在了嗎,？我們中小企業(yè)不需要錢嗎？”至于國內(nèi)一些經(jīng)濟學(xué)家,、券商,、中介機構(gòu)呼吁“國際板”,，不排除有人“只是為自己多賺中介費，完全無視我國整體損失和風(fēng)險”,?！皣H板”會擠壓中小企業(yè)融資嗎？我們必須提防A股“國際板”成為“國際提款機”,?！叭绻嫒缦⑺f，匯豐境內(nèi)上市融資超過600億元,，所獲得的資金就足夠了,。挽救了我國數(shù)以萬計的中小企業(yè)，為數(shù)以千萬計的勞動者提供了就業(yè)機會,，為我國企業(yè)的科技創(chuàng)新提供了有力的支撐,。而且，一旦匯豐在A股市場上市,，許多其他境外投資者將競相登陸A股市場,。在給匯豐等外資企業(yè)輸血的同時，等于剝奪了我國很多中小企業(yè)的發(fā)展機會,。我國78%的就業(yè)機會是中小企業(yè),。中小企業(yè)是最具技術(shù)創(chuàng)新力量的企業(yè)。中國資本市場對中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡也負(fù)有不可推卸的責(zé)任,。過去20年,，中國A股市場為上市公司籌集資金近10萬億元，其中95%給予大型企業(yè),，中小企業(yè)獲得的資金不足5%,。因此，在下一步經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中,，這種融資方式失衡的現(xiàn)象如果不得到糾正,，將直接影響中央“調(diào)結(jié)構(gòu)、促內(nèi)需”的戰(zhàn)略,。如果允許外資在A股市場進行這樣的泡沫發(fā)行,，很多中國民族企業(yè)將別無選擇，只能眼睜睜地看著股市有限的資金被外資吸走,，而國內(nèi)企業(yè)將面臨由于沒有融資機會而被外資低價吞并的不幸,。而大量外資通過直接融資在中國市場快速擴張，再加上中國對外資的超國民待遇,，極有可能對中國僅存的一些民族產(chǎn)業(yè)造成嚴(yán)重沖擊,。對中國資本市場的穩(wěn)定健康有何影響？只要A股國際股市的IPO和再融資市盈率都高于國際市場,?？缇成鲜泄究梢愿邇r發(fā)行A股吸收人民幣資金并兌換成外匯,。同時，還可以在境外市場以美元低價回購其流通在外的流通股,。這對外資來說是一種收益巨大但沒有風(fēng)險的金融套利,。如果“國際板”向巨額境外融資開放，將徹底改變市場對未來融資規(guī)模的計算,，未來潛在的融資需求將成為無底洞,。供需關(guān)系將因此被徹底打亂，這將極大損害資本市場的整體投資信心,，市場將被這些“巨無霸”淹沒,。而且，因為國際市場上市公司的估值相對較低,，而中國上市公司的估值相對較高,。大量海外企業(yè)在A股上市。現(xiàn)有的估值體系很難處理,。這將對A股估值中心產(chǎn)生強烈沖擊，導(dǎo)致A股市場大幅下跌,。這相當(dāng)于花費巨資購買巨額股票,。風(fēng)險。A股國際板的推出,，是給中國股市插上新的“達摩克利斯之劍”,。中國的市盈率是全球最高的，市凈率也遠(yuǎn)高于美國和歐洲,。中國企業(yè)在海外上市,，對于美國來說非常重要。對歐洲沒有影響,，因為歐美市場是低價的“?！保覀兪歉邇r的“天池”,。一旦跨國公司登陸A股,，中國股市的估值就會立即大幅降低。問題是,，中國股市仍有超過45%的大小股票沒有流通,。如果大量外資大公司涌入市場，打壓中國股市,，國有股,、法人股的流通和贖回將大幅下降，國有資產(chǎn)將遭受較大損失,。
在人民幣自由兌換之前,，國家股和法人股沒有充分流通,，新股市盈率沒有降低，如果推行A股國際板,，完全是適得其反,、倉促行事。這是一件非常悲傷的事情,。紅籌股回歸會弊大于利嗎,？一些機構(gòu)推動所謂A股國際板的另一個方面是希望把境外上市的紅籌企業(yè)帶回來。但實踐證明,，海外上市紅籌股的回歸并沒有給A股市場帶來太大的好處,。比如，中石油重返A(chǔ)股市場,，不僅對中國投資者來說不是好消息,，還導(dǎo)致中石油投資者損失高達7萬億元。這些大公司并不缺資金,?；貧wA股正好給了他們另一個賺錢的機會，而且發(fā)行量很大,?；貧w紅籌公司意味著數(shù)百家中小企業(yè)失去了獲得資金的機會。而且,，紅籌公司的回歸將進一步加劇A股市場與海外股市的聯(lián)動波動,。金融危機的陰影并未消散，反而進一步加大了A股市場對海外市場的依賴,。當(dāng)外部世界崩潰時,，中國也會隨之崩潰。在國際金融風(fēng)暴尚未平息的情況下,，這種聯(lián)動性太大,，對于我國資本市場的發(fā)展并不是一件好事?！皣H板”是世界金融中心的必要條件嗎,？有機構(gòu)聲稱，允許外資來華上市將證明中國股市的“國際化”,，中國將成為世界金融中心,。這是荒唐的。所謂國際金融中心的標(biāo)志：一是國家有控制國際資本的能力,，有國際貨幣的發(fā)行權(quán),。該國貨幣必須是世界主要儲備貨幣；第二,，金融機構(gòu)具有全球競爭力,；第三,，擁有軍事實力，確保金融市場不受影響或被操縱,；第四,，保障金融高效運作的法治環(huán)境；第五,，我國主要產(chǎn)業(yè)在全球經(jīng)濟中發(fā)揮主導(dǎo)作用,。證監(jiān)會不僅要著力向投資者籌集高價融資，還要提高A股市場投資者的回報,。這是市場健康發(fā)展最基本的保證,。下一步最重要的是進一步改革新股發(fā)行機制，將新股發(fā)行市盈率降低至接近國際市場的水平,。只有這樣,，我們才能考慮允許外資進來。但目前推出“國際板”還為時過早,。與其把攤子攤得太遠(yuǎn),，如果太大，還不如把精力花在建設(shè)國內(nèi)現(xiàn)有的體系和部門上?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板,、權(quán)證市場、主板市場都存在問題,，關(guān)注這些方面更有意義。
