在股市中,，您可以隨時(shí)進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利
前言：
本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不代表正確性或真實(shí)性,。
從意識的角度來看,，人類的知識總量還不到整個(gè)宇宙的4%。在宇宙面前,，整個(gè)人類都是愚昧的,，個(gè)體連塵埃都不如。因此,，提醒自己兩點(diǎn)：承認(rèn)自己的無知,，承認(rèn)自己的渺小，永遠(yuǎn)懷有敬畏之心,；在未知的世界里,，不要被固定觀點(diǎn)所束縛，淡化權(quán)威,，積極探索,，一切皆有可能！
本文要點(diǎn)：理論上,，股市存在“一定利潤”的交易圣杯,。
交易的圣杯包含三個(gè)條件：1.終極確定性，零風(fēng)險(xiǎn)；2,、絕對的套利能力,；3、政治正確的概率優(yōu)勢,。
1,、股市是整個(gè)社會利益鏈的整個(gè)生態(tài)反應(yīng)，是政治,、經(jīng)濟(jì),、文化、軍事的綜合縮影,。
1,、股票市場是一個(gè)交易場所。A股聚集了大中華區(qū)各行業(yè)的龍頭企業(yè),，占GDP的80%,。簡單來說，股票市場就是實(shí)物貿(mào)易的電子化和生產(chǎn)銷售的貨幣化,。中國如此,，美國如此，全世界都如此,。
2,、股市雖然存在這樣那樣的黑洞，但其缺陷是無法掩蓋的,。股票市場仍然是世界上最公平,、最廣泛、最自由的商業(yè)場所,。股票市場不受國家,、種族、財(cái)富或貧困等投資者身份的限制,。只要發(fā)現(xiàn)市場bug,，就可以源源不斷地從股市中提取財(cái)富。
2,、當(dāng)前股市的盈利模式,。
盈虧的底層邏輯只與投資者自身認(rèn)知有關(guān)，與市場波動(dòng)或交易心態(tài)無關(guān),。
1,、巴菲特的資金銀行家股票模型和巴老的價(jià)值投資理論本質(zhì)上都是美國市場的銀行家股票模型,。如果巴菲特在A股市場,，過去20年上證指數(shù)在點(diǎn)左右波動(dòng)，巴菲特早就進(jìn)監(jiān)獄了,。無法復(fù)制,。
2,、索羅斯模式和猶太哲學(xué)家的出身，注定了他對“政治正確”的敏感,。無比,。
3.文藝復(fù)興西蒙斯和布里奇沃特達(dá)利奧模型。一切都已編號,。使用數(shù)學(xué)原理鎖定風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)應(yīng)該是不確定世界中唯一確定的事情,。可以傳承,、可以復(fù)制,。
4、利弗莫爾模型,，追漲殺跌的賭徒模型,。這是一個(gè)典型的失敗者案例。吞槍自殺將永遠(yuǎn)被釘在歷史的恥辱柱上,。不值得復(fù)制,。
5.中國投資者的彩票模式。A股歷史上的行業(yè)龍頭都是以彩票模式為基礎(chǔ)的,。從年初到今天9月底,。國內(nèi)頂級資管機(jī)構(gòu)，無論公募機(jī)構(gòu)還是私募機(jī)構(gòu),，業(yè)績都腰斬了,。從歷年來的表現(xiàn)來看，國內(nèi)目前還沒有一個(gè)真正的杰出人物持續(xù)上榜,。包括澤西公認(rèn)的徐大師,，將自己投入監(jiān)獄，本身就是風(fēng)險(xiǎn)管理缺失的表現(xiàn),。不可復(fù)制,。
任何缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識、沉溺于欲望,、無法控制回撤的資管機(jī)構(gòu),，最終都將不可避免地陷入“墨菲定律”的黑洞。
3,、未來領(lǐng)先世界的科學(xué)資產(chǎn)管理模式
資產(chǎn)管理模式是否科學(xué),，應(yīng)該滿足三個(gè)條件：
零風(fēng)險(xiǎn)
絕對正收入
永恒復(fù)利
第一點(diǎn)是整個(gè)賬戶零風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)很容易做到,。只要等值反向?qū)_就可以了,。在股票市場上，利用現(xiàn)貨期貨進(jìn)行套期保值可以實(shí)現(xiàn)零風(fēng)險(xiǎn)。對于大宗商品,，可以利用期貨和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)對沖,，實(shí)現(xiàn)零風(fēng)險(xiǎn)。從A股機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)來看,，很少有人嘗試對稱風(fēng)險(xiǎn),，而是靠賭博式交易謀生。
第二點(diǎn)是絕對的正收益,，利用等額套利的原理就可以輕松實(shí)現(xiàn),。套利的原理本身就是“平均收益和天守恒定律”的運(yùn)用。
絕對正回報(bào)的另一個(gè)數(shù)學(xué)原理是大數(shù)定律的虹吸效應(yīng),。很多時(shí)候,，我問過朋友，一個(gè)10W,、100萬的賭徒,，在50%的勝率絕對公平的情況下，如何才能做到不輸不贏,，不輸不贏,，不輸不贏？
這背后推導(dǎo)出的是一條牢不可破的數(shù)學(xué)定律,。一旦你明白了這個(gè)邏輯,，你就注定了輸贏。
所以我說,，交易的最終歸宿是數(shù)學(xué),。
第三點(diǎn)是永恒的復(fù)利。
實(shí)現(xiàn)“零風(fēng)險(xiǎn)”并理解“絕對正收益”的套利原理后,，就可以從美聯(lián)儲那里進(jìn)行定向套利,，以確保政治正確。到時(shí)候,，你就不再是同一個(gè)人了,。“來的時(shí)候赤身裸體,，走的時(shí)候抽煙”,，這就是你所知道的。
未來的世界屬于中國,。
金融的未來也屬于中國,。
中國的金融是從顛覆華爾街開始的。
一只標(biāo)的股票可以衍生出幾十張甚至上百張股票期權(quán)合約,。例如,，年10月23日,，共有58張以50ETF為標(biāo)的期權(quán)的合約同時(shí)交易。讀者可能會有疑問,。最初推廣權(quán)證交易時(shí)，每只標(biāo)的股票只有一張認(rèn)購權(quán)證,，最多一張認(rèn)沽權(quán)證,，而且價(jià)格如此之高。現(xiàn)在有58份合約同時(shí)交易,。一旦劉浪再來,，那就亂成一鍋粥了！
這種擔(dān)心是不必要的,，因?yàn)楣善逼跈?quán)的交易機(jī)制與權(quán)證交易有本質(zhì)上的不同,。雖然兩人看起來確實(shí)很相似，但外表相似,，實(shí)則不然,。正如前面分析的那樣，原來的炒家之所以敢不顧權(quán)證價(jià)值去炒作,，其實(shí)是想利用權(quán)證數(shù)量有限來玩一場愚蠢的游戲,。由于交易者在權(quán)證交易中不能賣空，且缺乏相應(yīng)的懲罰機(jī)制,，使得投機(jī)者有底氣,。在股票期權(quán)交易中，交易者沒有賣空限制,，可以自由賣出高估的期權(quán),。免費(fèi)賣空不僅是強(qiáng)大的平衡力量，更重要的是交易者可以利用多空組合進(jìn)行套利交易,。當(dāng)期權(quán)價(jià)格相對合理時(shí),，套利交易是一種低利潤、低風(fēng)險(xiǎn)的交易策略,。一旦期權(quán)價(jià)格大幅偏離合理價(jià)值,，風(fēng)險(xiǎn)較小的套利交易自然會轉(zhuǎn)變?yōu)榧饶鼙ＷC利潤又無風(fēng)險(xiǎn)的策略。這種交易策略稱為“無風(fēng)險(xiǎn)套利”,。
任何交易策略都是利潤與風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡,。從策略的評分來看，高風(fēng)險(xiǎn)低利潤策略的評分最低,，低風(fēng)險(xiǎn)高利潤的策略評分最高,，無風(fēng)險(xiǎn)盈利無疑是交易策略中的皇冠。在眾多的交易策略中,，最受機(jī)構(gòu)投資者喜愛的是無風(fēng)險(xiǎn)套利策略,。原因很簡單,。如果你不吃它，它是免費(fèi)的,。如果你吃的話,，它是免費(fèi)的。如果你吃了它,，你會感覺很特別,。香。
既然無風(fēng)險(xiǎn)套利是投資者最大的回報(bào),，也是投資者夢寐以求的,。因此，一旦出現(xiàn)價(jià)格偏差,，無數(shù)套利交易者就會蜂擁而至,，最終形成套利者之間的競爭格局。這時(shí)候,，就看誰的資金成本低,、誰的手續(xù)費(fèi)低的問題了。誰能交易得更快,，在這種情況下機(jī)構(gòu)交易者顯然更有優(yōu)勢,。當(dāng)這種競爭發(fā)展到極致時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會就很少了,。
下面,，我們舉個(gè)例子來說明這一點(diǎn)。
示例1-15
上表1-12為年10月23日50ETF期權(quán)合約模擬交易收盤價(jià),，期權(quán)剩余時(shí)間為34天,，當(dāng)天標(biāo)的證券50ETF收盤價(jià)為1.632元。
假設(shè)一群投機(jī)者集中炒作其中一份合約,，行權(quán)價(jià)為1.60元的看漲期權(quán)被炒至0.元,。假設(shè)推測結(jié)果如表1-13所示。讓我們看看結(jié)果會怎樣,。
成交了行權(quán)價(jià)為1.60元的看漲期權(quán),。在0.元，我們看到：合成股的空頭價(jià)格比標(biāo)的股票的價(jià)格高2.67%,。這個(gè)范圍太高了,。套利者立即采取行動(dòng)，以1.60元的行權(quán)價(jià)賣出看漲期權(quán),，同時(shí)買入看漲期權(quán),。執(zhí)行一份期權(quán)價(jià)格為1.60元的看跌期權(quán)，然后以1.632元的價(jià)格買入一只50ETF,。假設(shè)所有交易都能以最新價(jià)格成交,，從計(jì)算表中我們知道,，賣出一份行權(quán)價(jià)為1.60元的看漲期權(quán)+買入一份行權(quán)價(jià)為1.60元的看跌期權(quán)=賣出50只ETF，價(jià)格為1.元,，從而鎖定價(jià)差為1.-1.632=0.元,。假設(shè)34天資金利息和交易費(fèi)用成本為0.元，凈利潤將達(dá)到0.03元,，相當(dāng)于50ETF價(jià)格的1.84%,，年化收益率一樣高為18.4%。
不難想象,，當(dāng)大多數(shù)交易者蜂擁而出,，賣出執(zhí)行價(jià)為1.60元的看漲期權(quán)時(shí),，0.元的價(jià)格是如何維持的,，價(jià)格因此一步步下跌。假設(shè)價(jià)格下降到0.元,，此時(shí)的差價(jià)就下降到0.元,。扣除0.元的成本后,，還有0.01元的凈利潤,，凈利潤率為0.6%，對套利者來說還是有吸引力的,，因?yàn)檫@是扣除資金成本后的凈利潤,。
如果價(jià)格下降到0.元，此時(shí)的差價(jià)就下降到0.元,?？鄢杀?.元后，凈利潤為零,。除了少數(shù)成本極低的套利者還能從中獲利之外,，絕大多數(shù)套利者都會停下來等待，尋找下一個(gè)機(jī)會,。
事實(shí)上,，當(dāng)行權(quán)價(jià)為1.60元的看漲期權(quán)被炒至0.元時(shí)，還有另一種更簡單的套利方法,。套利者賣出一份行權(quán)價(jià)為1.60元的看漲期權(quán),，同時(shí)買入一份行權(quán)價(jià)為1.65元的看漲期權(quán)，即可獲得凈溢價(jià)0.-0.=0.元,。期權(quán)到期時(shí),，如果50ETF的價(jià)格，則兩個(gè)期權(quán)均無效,，溢價(jià)0.元即為凈收益,；如果50ETF價(jià)格1.650元,，則兩種期權(quán)均無效。有行權(quán)價(jià)值,，行權(quán)結(jié)果為虧損0.050元,，但由于已收到凈溢價(jià)0.062元，沖抵虧損后仍盈利0.元,；如果50ETF的價(jià)格在1.600元至1.650元之間,，那么行權(quán)價(jià)為1.65元的看漲期權(quán)無效，行權(quán)價(jià)為1.60元的看漲期權(quán)具有行權(quán)價(jià)值,。假設(shè)50ETF價(jià)格為S,，則行權(quán)結(jié)果損失=元。當(dāng)S等于最大值1.65時(shí),，損失最大為0.050元,。損耗隨著S的減小而減小。加上收到的凈溢價(jià)0.元,，結(jié)果是最小利潤為0.元,，最大利潤為0.元。
如果適合無風(fēng)險(xiǎn)套利，就要有大局觀,。只有整體分析到位,，才有一定的高利潤的可能。
