文章：喜歡胖不胖
1,、市場溫度
年11月9日市場氣溫30.17,，較前一交易日降溫約0.2,。
市場總交易額為億,，熱度從破萬億跌落得很快,。
北向資金和南向資金均有少量凈贖回,，前者為-6.84億元,，后者為-6.92億港元,。
這是今年9月27日以來南向資金首次凈贖回,?？磥恚@波應對外資外逃的南向抄底潮或將暫時結束。
不知道為什么,，近年來我們總是喜歡講“搶定價權”,，那么我們A股的“定價權”到底掌握在誰手中呢？
A股的“定價權”
根據(jù)中金公司年數(shù)據(jù)測算：
1,、“個人投資者”占比47%,，機構投資者合計占比53%。
這里的個人投資者可以簡單理解為“散戶”,，但大股東,、大戶持有的股票數(shù)量也算在“個人投資者”之內。
例如,，如果西龐持有茅臺酒300萬股,，而茅臺酒的市場價格為元，那么西龐持有茅臺酒450億元,，西龐仍被視為“個人投資者”,。
這里先不細說了，說散戶通過公募/私募進行投資,，因為這個數(shù)據(jù)根本就不清楚,。
2.機構投資者中：
公募基金“定價權”最高，為14%,，較年提升2%,；
私募基金的“定價權”位居第二，為10%,，較年提升2%,；
外資“定價權”9%，比年下降1個百分點,；
保險的“定價權”為8%,，比年下降2%。
如果這樣看,，年外資,、保險的份額將被公募、私募搶走,。
3、有人總說公募資金的形成會影響市場走勢,。這句話是年才說的,，因為其流通市值一度達到25%。不過,，近年來,，公募基金的“定價權”逐漸增強。一路回落，直到年恢復到12%,。這也是嗅到賺錢效應進入市場的眾生的貢獻,。
私募股權基金從年才開始進入市場并入股，近10年來影響力穩(wěn)步提升,。到年底,，他們的“定價權”將為10%。
未來,，隨著個人養(yǎng)老金賬戶入市,，公共資金的“定價權”或將逐步增強。
2,、行業(yè)溫度
如今,，申萬31個產業(yè)的興衰基本一致。不過主流的新能源,、光伏,、大消費、芯片,、軍工等行業(yè)都下跌了,，收益應該不會好。
上漲行業(yè)中,，房地產,、醫(yī)藥、酒店,、檢測等上漲,，但這些行業(yè)很難帶動整個指數(shù)的上漲。
ETF逢低吸納態(tài)勢
根據(jù)之前的分析,，市場越跌,，資金越青睞ETF而非主動型基金。
我研究了“上周”與“上個月”ETF市場走勢,。
過去一周：
1,、ETF份額減少15.42億元至萬元；總規(guī)模156,403.1億元,，增加255.64億元,，增幅1.66%；日均成交額為萬元,，減少223.38億元,。.04億元。份額有所減少,，但總規(guī)模有所增加,，表明雖然有凈贖回,，但整體凈值在過去一周增加較多。
2,、份額增幅最大的行業(yè)是醫(yī)藥,，份額增幅最大的題材是軍工。
3,、漲幅最大的指數(shù)題材為科技50,，有8只基金跟蹤。
4,、回報率最高的指數(shù)標的為香港創(chuàng)新藥,，由1只基金跟蹤。
過去一個月：
1,、ETF份額增加576.08億元,，增至.16億元，增幅4.13%,；總規(guī)模.31億元,，增加.07億元，增幅6.98%,；日均成交量.04億元,，增加236.71億元。
2,、新發(fā)行ETF基金,，ETF基金數(shù)量達到743只。
3,、份額漲幅最大的行業(yè)是醫(yī)藥,，目前有8只基金跟蹤。
4,、份額漲幅最大的題材是軍工行業(yè),，有6只基金跟蹤。
5,、漲幅最大的指數(shù)題材為恒生科技,，有10只基金跟蹤；
6,、回報率最高的指數(shù)標的為香港創(chuàng)新藥,，由1只基金跟蹤。
最近上證綜指在點來回跳動,，很多大佬都出來表示看多了,。我想這里的信心可以更加堅定。畢竟,，未來1-2年市場“轉正”的概率還是比較大的,。
風險提示：上述對象不推薦，也不構成對任何人的投資建議,。股市有風險,，入市需謹慎。
主要有幾個原因,。首先,，A股市場的主導力量是國內資金，而港股的定價權則掌握在境外投資者手中,。外國投資者對國內企業(yè)的了解還不夠,。同時，國外投資者的風險偏好和估值方法與國內投資者有些不同,，導致同一業(yè)務往往有不同的估值,。其次是股息稅的影響。長期持有A股的股息稅并不多,，但港股的稅率要高得多：如果你使用滬港通的內地資金,，則需要支付20%的股息稅。如果您直接在香港證券公司開戶,，還需繳納10%的股息稅,。相反，在A股中,，持有一年以上的投資者是免稅的,。第三點是匯率問題。長期來看,，人民幣存在升值壓力,，港元錨定美元。如果人民幣升值,，股價差異就會縮小,。最后一點是流動性問題。炒過港股的人都知道,，同樣一只股票,，A股的交易量非常大，流動性也非常好,。港股很多小票一天的交易量可能有幾十萬,。這對于A股來說是難以想象的。較高的交易量將支撐較高的價格,。這就是所謂的流動性溢價,。延伸資訊：港股比A股便宜很多的原因如下：1、派息穩(wěn)定的大公司,，如華能國際,、寧滬高速等,。這就是為什么他們沒有增長潛力。唯一的估值依據(jù)與兩地的利率水平有關,。以寧滬高速為例,，目前A股股價為5.5，港股股價為8.8左右,，折合人民幣約7元,。年每股股息為0.38元。如果扣除10%的股息稅,，相應的A股股息率為6.2%,，港股股息率為4.9%?？梢?，投資者認可的股息率水平遠低于A股。為什么是這樣,？即無風險收益率低于內地,。因此，那里的利率非常低,，并且長期保持在低水平,，所以每年5%的股息率已經是不錯的回報了。還有一個很重要的原因是,，近兩三年內地的無風險收益率有所提高,。2、以海螺水泥,、中國神華,、鞍山鋼鐵為代表的周期性行業(yè)龍頭公司。我們知道這些行業(yè)目前在A股表現(xiàn)不佳,，預期非常悲觀,，估值也比較低。水平相當?shù)?。但另一方面,，投資者認為這些公司是領先公司，并且已經證明了他們在這個行業(yè)中的卓越地位,。我們知道這個行業(yè)未來不會好,，很多公司會倒閉。那么這些龍頭企業(yè)肯定是整合后的贏家,，利潤水平也會提高,。就他而言，海螺水泥的盈利能力已經證明,，年的盈利能力應該僅次于年,，因此投資者可能會給予其遠高于A股的估值,，這也體現(xiàn)了那里像大股一樣非常重要的特征。企業(yè),，不包括小型企業(yè),。行業(yè)飽和后，大企業(yè)將進行整合,，它們將成為結構性增長的贏家。3,、品牌消費估值高：青島啤酒,。這是消費品高估值的體現(xiàn)。蒙牛的估值也比伊利高出約20%,。增長不太好的康師傅控股和維他奶國際估值都很高,，動態(tài)市盈率30倍很正常。品牌消費也很高,，比如普拉達,、歐舒丹。估值區(qū)間變化不大,，也不會隨著增長率的降低而降低,。我們來談談青島啤酒。啤酒行業(yè)組織預計整合后費用將會減少,。目前,，前五名的市場份額為70%。但促銷費用仍然很高,，其中不少是買斷費,。這說明啤酒品牌還不夠強大。出去喝啤酒并不像白酒和葡萄酒那樣看重品牌,。
只要IPO信息披露真實、有效,、完整,、充分，其定價權和決策權由投資者自行決定,。這是發(fā)行人賣方與投資人買方在科創(chuàng)董事會的首次真實表達和行動,。由于IPO定價完全市場化，科創(chuàng)板新股定價將大幅縮小一級市場與二級市場的價差,。甚至少數(shù)新股也可能定價過高,，導致上市后直接突破的風險。
由于科創(chuàng)板是注冊制,，很多企業(yè)可以通過注冊在科創(chuàng)委上市,。同時,，由于嚴格的退市制度，科創(chuàng)板企業(yè)也可能被大規(guī)模退市,。A股無論是上市還是退市,，都需要一個相對較長的過程。另外,，A股停牌和復牌,，也讓很多企業(yè)無法及時退出A股市場。
科創(chuàng)委忽視上市公司的行業(yè)門檻,，更關注企業(yè)的科技創(chuàng)新能力,；企業(yè)上市標準更加靈活，非盈利甚至虧損企業(yè)都可以上市,；實行注冊制,，上市公司信息披露要求更加嚴格。在滿足最基本條件的基礎上,，發(fā)行人還要滿足更高的要求,。發(fā)行人為第一責任人。由于科技創(chuàng)新投資門檻較高,，投委會的投資大部分由各類投資管理機構進行,。由于散戶投資者缺乏，科創(chuàng)板市場流動性略差于A股市場和創(chuàng)業(yè)板,。對于散戶來說,，由于數(shù)量小于A股，因此比投資機構更容易受到沖擊,。
科創(chuàng)板上有很多優(yōu)秀的民營小公司,，但也有垃圾。如果業(yè)績不好,，就會直接退市,，風險較高。一旦退市,，公司往往破產,，重組的可行性微乎其微。當然,，也可能存在像微軟這樣的牛市,。A股則沒有這么大的風險。相對來說,，風險比較小,。即使有垃圾股，也可能會重組，不會輕易退市,，除非出現(xiàn)重大失誤,，比如剛剛退市的長盛股份。
