A股成交額連續(xù)33個交易日突破萬億元,。巨額換手背后,，主要有幾股力量在推動：公募基金調(diào)整倉位；北向資金成交量有所增加,；融資融券交易量有所增加,；量化私募中高頻交易活躍,。其中，量化私募對交易量的貢獻(xiàn)受到市場廣泛關(guān)注,。我們發(fā)現(xiàn),，量化私募的中高頻交易確實顯著增加了A股的交易量。
目前量化私募策略同質(zhì)化比較嚴(yán)重,，一定程度上增加了市場的脆弱性,，但總體影響并不大。
文：天風(fēng)宏觀宋雪濤/聯(lián)系人林艷
截至上周五,，A股成交量已連續(xù)33個交易日突破萬億元,。巨大的易手背后，有幾個推動力：
首先是公共資金的再平衡：消費醫(yī)藥持續(xù)疲軟導(dǎo)致資本外流,。增長和周期性行業(yè)中較為繁榮的軌道的估值和擁堵程度都處于較高水平,。防御性配置資金開始青睞性價比較高的金融金融板塊?；A(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè),。
二、北向資金交易量增加：9月第一周,，北向資金交易量創(chuàng)年內(nèi)新高,，累計周交易量達(dá).16億，占市場交易總額的11%體積,。
三是融資融券交易量有所增加：與5月份300-億的低點相比,，融資融券交易量反彈至近期的600-億；9月第一周,，融資融券交易量達(dá).73億筆,，占總量的10%。占市場成交量的9.2%,。
四是量化私募中高頻交易活躍：目前量化私募產(chǎn)品規(guī)模已超萬億,，8月份新發(fā)量化私募數(shù)量高，不乏明星爆款,。據(jù)私募排行網(wǎng)不完全統(tǒng)計,，超過70%的CTA私募規(guī)模在10億以下。大多數(shù)量化私募仍以股票策略為主,。存貨交易和開倉交易對兩市成交額做出了不可忽視的貢獻(xiàn),。
大家對量化的固有印象一直是機器人下單追漲殺跌,，是波動的放大器。事實上,，這種認(rèn)識并不全面,。
根據(jù)我們的經(jīng)驗和研究結(jié)果：
首先，目前主流的股票量化策略主要以日頻價量策略和高頻策略為主,。這兩種策略都不是純粹的動量策略,，有時甚至?xí)褂梅崔D(zhuǎn)信號。
其次,，從這些明星量化私募產(chǎn)品的表現(xiàn)來看,，策略同質(zhì)化仍然比較嚴(yán)重，價格往往同時上漲和下跌,。這確實增加了市場的脆弱性,。一旦策略回撤，可能會同時觸發(fā)止損條件,，給市場造成一定的拋售壓力,。
中高頻策略高度依賴市場流動性。它們可以在高換手率的市場環(huán)境中獲得較高的超額收益,，而較高的超額收益可以吸引更多的資金認(rèn)購此類產(chǎn)品,。新產(chǎn)品需要開倉和交易會。增加市場的換手,，因此交易量的增加很容易形成正反饋,。
另外，日內(nèi)策略會在任何交易時間進行交易,，而日頻策略則經(jīng)常在臨近收盤時間換倉,。從盤中成交量分布來看，2點30分之后成交量確實大幅增加,。也可以看出量化策略確實對交易量的增加做出了貢獻(xiàn),。
目前大部分中高頻策略的年化換手率都在50倍以上，遠(yuǎn)高于主動管理產(chǎn)品,。我們簡單假設(shè)量化私募策略的日均換手率為20%,。忽略投資商品市場上為數(shù)不多的CTA產(chǎn)品，量化投資策略對A股的日成交額貢獻(xiàn)應(yīng)該在億以上,。整體占比略高于北向資金和融資融券,。
綜上所述，近期交易量大幅增長是多重因素推動的,。主要背景是當(dāng)前市場流動性寬松但分歧加大,。備受關(guān)注的量化投資策略只是龐大交易量背后的推動力之一,。嚴(yán)重的同質(zhì)化確實增加了市場的脆弱性,，但總體上并沒有起到?jīng)Q定性的作用,。
風(fēng)險提示
團隊介紹
宋雪濤|宏觀組組長
博士美國北卡羅來納州立大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士，-年金牛獎最具價值分析師,，年金其林新興分析師,，入圍年新財富、水晶球最佳分析師,，金其林最佳分析師,，發(fā)表央行工作論文、CF40金融書籍及多篇學(xué)術(shù)論文,。
項靜樹
倫敦商學(xué)院碩士,，主要負(fù)責(zé)海外宏觀及重大資產(chǎn)研究。曾就職于英仕曼投資旗下核心量化對沖基金AHL,。
趙洪河
中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士,，主要負(fù)責(zé)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟及政策研究。曾在中國出口信用保險公司發(fā)展戰(zhàn)略部工作,。
林艷
武漢大學(xué)金融工程碩士,，主要負(fù)責(zé)大規(guī)模資產(chǎn)配置研究。曾就職于宏商資產(chǎn)量化投資部,。
郭薇薇
武漢大學(xué)金融學(xué)碩士,，主要負(fù)責(zé)行業(yè)比較和行業(yè)趨勢研究。
股市巨大的交易量是誰貢獻(xiàn)的？
股市中,，A股巨大的交易量是誰貢獻(xiàn)的,？為何量化交易如此受歡迎？我先告訴大家,，A股巨大的交易量是誰貢獻(xiàn)的,？在A股中，一只股票的巨大交易量是由多方互動造成的,。比如一只股票當(dāng)天成交量是6億,，那么可能有1、20億,?？赡苁菣C構(gòu)造成的，另外幾億可能是眾多散戶和各類游資貢獻(xiàn)的,，最終創(chuàng)造了6億的交易量,。
為何量化交易如此受歡迎
量化交易之所以流行，是因為如果一只股票的交易量比較大,，說明該股票的振幅比較大,，比較活躍,，對于一些熟練的投資者來說很容易賺錢，而一些交易量很低的股票,，那么他幾天的總和的幅度可能只有1%或2%,，所以根本賺不到錢，而且是浪費時間,。
A股萬億交易已成常態(tài),。這筆錢主要來自于：
1,、中國人均收入不斷提高，人們變得更加富裕,，投資股市已經(jīng)成為人們生活的一部分,；
2、房地產(chǎn)市場發(fā)生變化,，不少房地產(chǎn)資金開始進入股市,；
3、很多人接受了良好的教育,，開始注重理財,。基金銷售帶來活躍資金,，社保,、外資為市場帶來增量資金。
中國經(jīng)濟的快速發(fā)展也讓很多人看到了中國股市的機會,。近段時間以來,，中國股市的交易量基本突破萬億。這說明中國股市并不缺錢,。很多人不明白錢從哪里來,。這個問題很簡單。股市里的錢主要來源于：普通老百姓,，投資房產(chǎn)的資金,，然后投資理財產(chǎn)品的資金。與此同時,，社?；疬M入市場。這才是股市交易量數(shù)萬億正常的真正原因,。
1,、老百姓投資是股市資金增加的原因之一。
隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國人民越來越富裕,。最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，中國有1.9億股東，其中散戶約占80%,。這說明中國股市的部分資金來自中國人,。中國人也是投資市場的主力軍,。
2,、房地產(chǎn)市場資金流入股市
近年來，國家對房地產(chǎn)實行嚴(yán)格的調(diào)控,。很多人也感覺房地產(chǎn)已經(jīng)過了巔峰期,，開始慢慢走下坡路。炒房資金也慢慢進入股市,。這個基金的規(guī)模非常大,。這也是中國股市的持續(xù)下跌。多日成交量突破萬億的真正原因,。
3,、投資理財、社?；?，進入股市
隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，越來越多的人受到了良好的教育,，投資理財已經(jīng)成為人生中非常重要的課程,。他們通過購買基金進入市場，基金銷售為市場帶來活躍資金,。
為了跑贏通脹,，社保基金也會進入股市保值,。這些資金的持續(xù)流入將繼續(xù)增加股市的交易量,。這就是A股市場每天交易量突破萬億的真正原因。
