1、順豐控股：物流核心資產(chǎn)擁有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，多維度細(xì)分賽道全面引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展
1公司簡(jiǎn)介：第三方綜合物流提供商的領(lǐng)導(dǎo)者,、國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)的標(biāo)桿
順豐控股股份有限公司是中國(guó)領(lǐng)先的綜合快遞物流服務(wù)提供商,。年在廣東順德成立。年，順豐速運(yùn)完成從加盟模式到直營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型。年，順豐速運(yùn)完成改制,，總部設(shè)在廣東深圳。年12月12日,，隨著快遞企業(yè)“IPO潮”爆發(fā),，其100%股權(quán)被馬鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司全部資產(chǎn)及負(fù)債置換?！岸μ┬虏摹保┩瓿山铓ど鲜?，在A股市場(chǎng)掛牌上市，股票代碼為.SZ,。
2股權(quán)結(jié)構(gòu)：股權(quán)結(jié)構(gòu)集中,，實(shí)際控制人持股近50%。
實(shí)際控制人持股近50%,，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中,。王偉老師為公司實(shí)際控制人。通過(guò)持有深圳明德控股,，間接持有順豐控股51%的股權(quán),。他是該公司的最大股東。第一大股東即實(shí)際控制人持股近50%,?？梢?jiàn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中,，實(shí)際控制人對(duì)公司控制力較強(qiáng),。除第一大股東外,，其余股權(quán)由香港中央結(jié)算公司、深圳兆光投資,、寧波順達(dá)豐潤(rùn),、元和順豐等投資者持有。
公司主要子公司及參股公司包括順豐航空,、順豐速運(yùn),、廣東順鑫快遞、順豐冷鏈物流,、順豐同城控股,、杭州順豐同城、夏運(yùn)惠香港,、DHL香港,、DHL北京等，有力強(qiáng)化了公司的主要業(yè)務(wù)部門,。
3財(cái)務(wù)概況：盈利持續(xù)恢復(fù),，疫情壓力下韌性凸顯
1）業(yè)績(jī)：提質(zhì)增效邏輯顯現(xiàn)，利潤(rùn)逐季恢復(fù),。
年前三季度,，公司營(yíng)收.47億元，同比增長(zhǎng)46.58%,，歸屬母公司凈利潤(rùn)44.72億元,，同比增長(zhǎng)149%。疫情壓力下,，利潤(rùn)逐季恢復(fù),，綜合物流企業(yè)的韌性顯現(xiàn)。
年,，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入億元,，較年同比增長(zhǎng)34.55%。年至年?duì)I收七年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為32.15%,。
年,，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)42.7億元，同比-41.74%,，扣除非歸屬母公司凈利潤(rùn)18.3億元,，同比-70.15%-與年同比相比。
年業(yè)績(jī)同比下滑的主要原因是：年初,，公司為應(yīng)對(duì)高速增長(zhǎng),，加大了空間,、設(shè)備、運(yùn)力等網(wǎng)絡(luò)資源的投入,。零部件量化,，緩解產(chǎn)能瓶頸；年初疫情期間,，響應(yīng)春節(jié)就地過(guò)年的號(hào)召,，員工在崗人數(shù)和補(bǔ)貼增加，導(dǎo)致用工成本增加,；價(jià)格較低的經(jīng)濟(jì)快遞產(chǎn)品快速增長(zhǎng),，對(duì)整體利潤(rùn)率造成一定壓力；年公司享受較多國(guó)家抗疫相關(guān)稅收減免,，年等待優(yōu)惠政策陸續(xù)結(jié)束,。
年Q1-4季度，公司扣除非母公司利潤(rùn)后的凈利潤(rùn)分別為-11.3億元,、6.6億元,、8.1億元、15億元,。公司在經(jīng)歷一季度虧損后,，二季度以來(lái)積極采取各種有效的經(jīng)營(yíng)措施和管理優(yōu)化，迅速扭虧為盈,，利潤(rùn)逐步增加,，體現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和精細(xì)化管理,，使得年前三季度業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)顯著提升,。
22Q3，公司毛利率為12.42%,。年,，公司毛利率為12.37%，較年下降3.98pct,。年毛利率下降與公司Q1應(yīng)對(duì)當(dāng)?shù)乜缒暾咭约叭斯ぱa(bǔ)貼費(fèi)用增加有關(guān),。同時(shí)，公司正處于產(chǎn)能爬坡期,，公司設(shè)備資產(chǎn)投資加大,，導(dǎo)致成本增加。Q1-Q4毛利率分別為6.90%,、12.77%,、13.17%和14.49%。除了21年一季度毛利率大幅下降外,，公司毛利潤(rùn)快速反彈,。22Q3毛利率較去年同期增長(zhǎng)1.14%,。
22Q3,，公司ROE為5.32%,，同比增長(zhǎng)2.18pct,。年至年公司ROE維持在12%左右，公司前期投入大量資金,，盈利能力短期面臨壓力,。
22季度,，公司資產(chǎn)負(fù)債率為55.37%,，較上年末的53.35%上升2.02%。主要是由于嘉里物流收購(gòu)子公司及少數(shù)股東股權(quán)導(dǎo)致借款增加,。但公司日常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)總體保持穩(wěn)定,。今年上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~明顯改善,，由去年同期的43.3億元增加至167.1億元,，同比增長(zhǎng)286%。
2）業(yè)務(wù)構(gòu)成：年上半年新興業(yè)務(wù)占比超過(guò)30%,，供應(yīng)鏈和國(guó)際業(yè)務(wù)收入增速超過(guò)400%,。
新興業(yè)務(wù)占比逐步提升，綜合物流龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略定位日益清晰,。
H1,，公司六大業(yè)務(wù)板塊：時(shí)效、經(jīng)濟(jì),、快遞,、冷運(yùn)、同城,、供應(yīng)鏈,、國(guó)際板塊收入占總營(yíng)業(yè)收入的37.90%、9.10%,、10.10%,、3.10%和2.2%分別。35.80%,。與之前相比,，時(shí)效性零部件仍是公司的主要收入來(lái)源，但占比有所降低,。與此同時(shí),，供應(yīng)鏈和國(guó)際業(yè)務(wù)占比大幅提升。
年9月底,，公司收購(gòu)嘉里物流51.5%股份,。雙方將優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),，擴(kuò)大順豐速運(yùn)全球網(wǎng)絡(luò)布局，支持國(guó)際貨運(yùn)航空網(wǎng)絡(luò)建設(shè),，加快國(guó)際業(yè)務(wù)拓展,。這表明公司打造綜合物流領(lǐng)先者的戰(zhàn)略定位日益清晰。
4公司優(yōu)勢(shì)：鄂州機(jī)場(chǎng)鞏固時(shí)效優(yōu)勢(shì),，引領(lǐng)東南亞國(guó)際物流布局
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策略是拿下電商平臺(tái)的頭部賣家,，旺季有望沖擊千萬(wàn)單量。
目前,，中國(guó)退貨件的市場(chǎng)規(guī)模約為萬(wàn)單/天,，順豐退貨件從年5月開(kāi)始起量，在服務(wù)的平臺(tái)包括拼多多,、唯品會(huì),、抖音、淘寶天貓等20多個(gè)平臺(tái),。
目前公司的市占率偏低,，疊加順豐初步接入菜鳥(niǎo)裹裹，單量處于起步階段,，菜鳥(niǎo)裹裹目前是中國(guó)退貨件市場(chǎng)最大平臺(tái),，預(yù)計(jì)公司單量后續(xù)仍有大幅提升空間。
從長(zhǎng)期看,，由于退貨單付費(fèi)方主要是保險(xiǎn)公司從客戶退貨險(xiǎn)中支出,，少部分由商家承擔(dān)，預(yù)計(jì)未來(lái)單票定價(jià)上會(huì)處于合理位置,，避免出現(xiàn)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象,。
綜上所述，順豐時(shí)效件業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，且目前市場(chǎng)格局較為穩(wěn)定,，價(jià)格相對(duì)較為穩(wěn)定，毛利率維持較高水平,，未來(lái)時(shí)效件業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)基本與經(jīng)濟(jì)增速保持正相關(guān)性,，預(yù)計(jì)維持在6-8%增速區(qū)間，將持續(xù)成為公司利潤(rùn)主要來(lái)源之一,。
2經(jīng)濟(jì)件：“直營(yíng)加盟”雙品牌服務(wù)電商市場(chǎng)
1）經(jīng)濟(jì)件營(yíng)運(yùn)模式區(qū)隔清晰,，差異化競(jìng)爭(zhēng)策略明確市場(chǎng)地位
經(jīng)濟(jì)件三大產(chǎn)品系列，“直營(yíng)加盟”雙網(wǎng)模式運(yùn)行,。公司的經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)板塊主要包括三大產(chǎn)品系列：順豐速運(yùn),、豐網(wǎng)速運(yùn)和倉(cāng)儲(chǔ)及倉(cāng)配一體服務(wù)。
順豐速運(yùn)：主打“電商標(biāo)快”，21年每票的全程平均時(shí)長(zhǎng)縮短4.5小時(shí),，電商標(biāo)快的單票收入環(huán)比提升,，較市場(chǎng)電商件均價(jià)高出2-3元。
豐網(wǎng)速運(yùn)：截止22H1,，豐網(wǎng)已完成19個(gè)省,、229個(gè)城市及2個(gè)直轄市的覆蓋，已運(yùn)營(yíng)個(gè)加盟網(wǎng)點(diǎn),，業(yè)務(wù)量亦取得穩(wěn)健增長(zhǎng),。
倉(cāng)配一體服務(wù)：通過(guò)自建和加盟，公司在全國(guó)近100個(gè)城市運(yùn)營(yíng)超過(guò)390個(gè)電商類倉(cāng)庫(kù),，面積超560萬(wàn)㎡,，包括定制倉(cāng)、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng),、經(jīng)濟(jì)倉(cāng),，覆蓋電商市場(chǎng)不同層級(jí)客戶需求,。年雙十一單日倉(cāng)庫(kù)訂單量超2,400萬(wàn)單,，雙十一高峰期間仍能保障超93%的訂單在24小時(shí)內(nèi)精準(zhǔn)發(fā)貨。
2）經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu),，差異化定價(jià)助力業(yè)務(wù)健康發(fā)展
上半年,，公司經(jīng)濟(jì)快遞業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不含稅營(yíng)業(yè)收入118.1億元，同比下滑7.3%,。主要因公司堅(jiān)持差異化競(jìng)爭(zhēng),，主動(dòng)調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，低毛利電商件產(chǎn)品特惠專配逐步退市,。經(jīng)濟(jì)件營(yíng)收-年4年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為21.47%,。公司堅(jiān)持差異化競(jìng)爭(zhēng)，主動(dòng)調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu),，低毛利電商件產(chǎn)品特惠專配逐步退市,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快遞盈利能力同比提升。
共同富裕背景下快遞行業(yè)發(fā)展環(huán)境變化,，實(shí)現(xiàn)從追求“量”到追求“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變,。
截至年9月，快遞行業(yè)CR8至84.8,。年下半年以來(lái),，隨著電商去中心化、政策引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展,，疊加極兔和百世,、京東和德邦等快遞公司整合再次帶來(lái)行業(yè)格局優(yōu)化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步緩解，快遞企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向會(huì)逐步從份額轉(zhuǎn)向可持續(xù)提升的盈利能力,。
對(duì)于行業(yè)未來(lái)的增量：一是在產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過(guò)程中與B端客戶更好地綁定,；二是快遞市場(chǎng)的下沉，健全適應(yīng)農(nóng)村電商的服務(wù)體系,，加快和完善快遞進(jìn)村進(jìn)廠出海,；三是發(fā)展跨境電商等國(guó)際物流業(yè)務(wù)；四是發(fā)展電商的逆向物流業(yè)務(wù),。在此背景下,，隨著“豐網(wǎng)”的加盟網(wǎng)絡(luò)與公司直營(yíng)大網(wǎng)絡(luò)的重疊問(wèn)題進(jìn)一步解決，“豐網(wǎng)”的發(fā)展節(jié)奏將進(jìn)一步加快,。
三,、新興業(yè)務(wù)：行業(yè)多面手全方位領(lǐng)先，多元細(xì)分賽道前景向好
1快運(yùn)業(yè)務(wù)：“直營(yíng)加盟”雙網(wǎng)模式,，“快,、大、?！眱?nèi)功扎實(shí)
1）堅(jiān)持時(shí)效領(lǐng)先戰(zhàn)略,，實(shí)現(xiàn)更“大”范圍場(chǎng)景覆蓋
產(chǎn)品方面：升級(jí)原快運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)達(dá)為順豐卡航，提供時(shí)效穩(wěn)定,、速度更快的卡車運(yùn)輸服務(wù),。營(yíng)運(yùn)方面：通過(guò)分拆大件中轉(zhuǎn)場(chǎng)及集配站的集散班次，實(shí)現(xiàn)提前集貨與干線提頻,，干線發(fā)車趟次增加32%,，進(jìn)一步縮短單票全程時(shí)長(zhǎng)3個(gè)多小時(shí)，時(shí)效明顯領(lǐng)先行業(yè),。
快運(yùn)產(chǎn)品體系豐富,，覆蓋各個(gè)重量段貨品。
公司的快運(yùn)產(chǎn)品分別包括快運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)達(dá),、大票直送,、整車直達(dá)、豐城專運(yùn)等,。覆蓋了大件快遞,、小票零擔(dān)、大票零擔(dān),、整車運(yùn)輸四個(gè)細(xì)分領(lǐng)域,。由此可見(jiàn)，公司的快運(yùn)產(chǎn)品線對(duì)快運(yùn)市場(chǎng)上各個(gè)重量段的貨品均有所覆蓋,。
2）“直營(yíng)加盟”快運(yùn)雙網(wǎng)模式,，夯實(shí)多元化場(chǎng)景“?！睒I(yè)服務(wù)
快運(yùn)業(yè)務(wù)板塊采用“直營(yíng)加盟”的雙網(wǎng)模式。直營(yíng)快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)面向中高端快運(yùn)市場(chǎng),，由公司旗下的“順豐快運(yùn)”運(yùn)營(yíng),；加盟網(wǎng)絡(luò)面向中低端快運(yùn)市場(chǎng)，由公司年3月收購(gòu)新邦物流后成立的“順心捷達(dá)”運(yùn)營(yíng),?！绊権S快運(yùn)”與“順心捷達(dá)”所運(yùn)營(yíng)的兩張網(wǎng)絡(luò)由公司的同一個(gè)管理層管理。公司的快遞及快運(yùn)業(yè)務(wù)板塊均采用了“直營(yíng)加盟”的雙網(wǎng)模式,，快遞雙網(wǎng)與快運(yùn)雙網(wǎng)并行,。
大件產(chǎn)品服務(wù)范圍由個(gè)人及商業(yè)場(chǎng)景延展至生產(chǎn)制造、農(nóng)特/原材料等場(chǎng)景,，同時(shí)深入拓展整車運(yùn)輸,、城市配送、大件倉(cāng)配等場(chǎng)景業(yè)務(wù),，通過(guò)多產(chǎn)品組合為客戶實(shí)現(xiàn)一站式服務(wù),，滿足B端客戶個(gè)性化與差異化物流交付需求。
截至年底,，快運(yùn)直營(yíng)及加盟網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)32個(gè)省級(jí)行政區(qū),、365個(gè)主要城市與地區(qū)；共計(jì)擁有180個(gè)中轉(zhuǎn)場(chǎng)及集散點(diǎn),，超1,570個(gè)快運(yùn)集配站,，合計(jì)場(chǎng)站面積超過(guò)416萬(wàn)平米，單日零擔(dān)貨量峰值7.4萬(wàn)噸,。
整體大件及零擔(dān)貨量同比增長(zhǎng)47.8%，其中直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)貨量增長(zhǎng)48.7%,，加盟網(wǎng)絡(luò)貨量增長(zhǎng)45.6%,，貨量增速在行業(yè)全網(wǎng)型萬(wàn)噸級(jí)玩家中連續(xù)保持領(lǐng)先，公司快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模處于行業(yè)第一位置,。
3）公司快運(yùn)業(yè)務(wù)市占率,，NPS排名行業(yè)第一。
順豐零擔(dān)快運(yùn)業(yè)務(wù)市占率位居領(lǐng)先地位,。
根據(jù)運(yùn)聯(lián)智庫(kù)發(fā)布的數(shù)據(jù),，年我國(guó)零擔(dān)快運(yùn)市場(chǎng)中，順豐快運(yùn)業(yè)內(nèi)排名第一,，在TOP30企業(yè)中市占率為25.19%,。由此可見(jiàn)，在公司快運(yùn)業(yè)務(wù)“直營(yíng)加盟”雙網(wǎng)運(yùn)行的模式下,，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)展至業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平,。
年，前10強(qiáng)企業(yè)的收入合計(jì)為663億元，占30強(qiáng)企業(yè)總收入的80%,，頭部企業(yè)與尾部企業(yè)間的差距逐漸拉大,。第二梯隊(duì)的總收入占比由20.9%下降至13.3%，收入下滑明顯,，快運(yùn)市場(chǎng)馬太效應(yīng)越來(lái)越明顯,。
22年零擔(dān)快運(yùn)進(jìn)入低增長(zhǎng)軌道。
上半年受油價(jià)連漲疊加疫情多地散發(fā),，快運(yùn)貨物流通需求較弱,，此外還面臨市場(chǎng)容量下降、成本上升,、收益下降等諸多挑戰(zhàn),。
H1，公司快運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不含稅營(yíng)業(yè)收入131.5億元,，同比增長(zhǎng)1.6%,。
年，公司快運(yùn)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入232.50億元,，同比25.56%,，快運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)收年-年的5年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為58.23%。
面對(duì)外部不利條件,，順豐堅(jiān)持圍繞B端做大服務(wù)場(chǎng)景,，構(gòu)建大件專業(yè)服務(wù)能力，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力和客戶體驗(yàn),，上半年NPS提升,，排名行業(yè)第一。
4）交通強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略背景下,，公路零擔(dān)物流市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊
公路零擔(dān)物流市場(chǎng)近3萬(wàn)億規(guī)模,，復(fù)合增速達(dá)15%，市場(chǎng)前景可觀,。
年,，我國(guó)公路零擔(dān)物流市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到27,323.4億元，同比10.87%,，年-年的5年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為14.86%,。年，我國(guó)公路貨運(yùn)量為391.39億噸,，同比14.14%,，年-年的6年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為12.24%。
總體而言,，公路零擔(dān)快運(yùn)市場(chǎng)具有萬(wàn)億級(jí)規(guī)模,，艾瑞咨詢預(yù)計(jì)年網(wǎng)絡(luò)型零擔(dān)市占率有望升至15.7%,，-25年網(wǎng)絡(luò)型零擔(dān)收入CAGR為25.2%，未來(lái)發(fā)展空間廣闊,。年順豐快運(yùn)收入,、貨量增速領(lǐng)先國(guó)內(nèi)日均運(yùn)力萬(wàn)噸以上零擔(dān)龍頭，且市占率位居第一,。目前公司通過(guò)四網(wǎng)融通措施,，努力提質(zhì)增效，逐步改善盈利能力水平,，接近盈虧平衡點(diǎn),，未來(lái)有望向公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
2冷運(yùn)業(yè)務(wù)：“生鮮食品醫(yī)藥”產(chǎn)品體系,，業(yè)內(nèi)排位領(lǐng)先
1）“生鮮食品醫(yī)藥”三大產(chǎn)品線,，冷鏈物流服務(wù)能力日益增強(qiáng)
公司的冷運(yùn)業(yè)務(wù)板塊包括“生鮮食品醫(yī)藥”三條產(chǎn)品線。年公司開(kāi)始經(jīng)營(yíng)冷運(yùn)業(yè)務(wù),。年公司旗下“順豐冷運(yùn)”品牌成立,，年8月公司完成收購(gòu)美國(guó)夏暉75%的股權(quán)之后，“順豐新夏暉”成立,。
由此,，從年至今，公司的冷運(yùn)業(yè)務(wù)板塊開(kāi)始由“順豐冷運(yùn)”,、“順豐新夏暉”協(xié)同運(yùn)營(yíng),，冷運(yùn)板塊得到了有力的強(qiáng)化。順豐冷運(yùn)及醫(yī)藥業(yè)務(wù)主要包括時(shí)令生鮮寄遞,、食品冷運(yùn)和醫(yī)藥物流3個(gè)板塊,。
公司冷鏈物流服務(wù)能力日益增強(qiáng)。①自建及協(xié)同快遞大網(wǎng),，打造冷鏈“31”骨干網(wǎng),，年服務(wù)開(kāi)通193個(gè)城市，1,061個(gè)區(qū)縣,，擁有34個(gè)冷倉(cāng)，超23,000輛可調(diào)配冷藏車,；②首創(chuàng)冷倉(cāng)自動(dòng)化項(xiàng)目,，已在6倉(cāng)投產(chǎn)，可降低人工成本30%,。
2）冷運(yùn)業(yè)務(wù)業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位,，營(yíng)收規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
公司冷運(yùn)業(yè)務(wù)位居中國(guó)冷鏈物流10強(qiáng)榜首。根據(jù)中物聯(lián)冷鏈委最新發(fā)布的數(shù)據(jù),，年我國(guó)冷鏈物流百?gòu)?qiáng)企業(yè)中,，順豐排名位列業(yè)內(nèi)第一,。
當(dāng)前我國(guó)冷運(yùn)市場(chǎng)玩家數(shù)量較多，總體來(lái)說(shuō)屬于完全競(jìng)爭(zhēng)階段,。在此背景下,，公司在市場(chǎng)中已經(jīng)確立了領(lǐng)先地位，對(duì)其未來(lái)市場(chǎng)份額的進(jìn)一步提升奠定了良好基礎(chǔ),。
公司冷運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)收近5年復(fù)合增速為42%,。
H1，公司冷運(yùn)業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收為40.7億元,，同比9.30%,，年-年的5年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為41.92%。公司冷運(yùn)業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)高增態(tài)勢(shì),，對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有正向貢獻(xiàn),。隨著人均可支配收入的提高和消費(fèi)升級(jí)的浪潮，預(yù)計(jì)冷運(yùn)需求將進(jìn)一步擴(kuò)大,。
3）冷鏈物流市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展,，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊
年中國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模達(dá)億元，同比增長(zhǎng)9%,，持續(xù)增長(zhǎng)潛力較大,。年，我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到億元,，同比9%,。
我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn),，冷鏈行業(yè)處于企業(yè)規(guī)模小,、競(jìng)爭(zhēng)分散的階段，行業(yè)正在邁向加速整合,、高質(zhì)量發(fā)展階段,。
根據(jù)運(yùn)聯(lián)智庫(kù)數(shù)據(jù)，冷鏈前100強(qiáng)企業(yè)年總營(yíng)收規(guī)模694.7億元,，占行業(yè)18.13%,，比年占比9.7%明顯提升。同時(shí),，伴隨網(wǎng)購(gòu)生鮮食品的消費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成,，線上線下渠道的融合，將促進(jìn)行業(yè)對(duì)網(wǎng)絡(luò)型冷鏈服務(wù)的需求,，順豐冷運(yùn)擁有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
總體而言,，隨著消費(fèi)逐步升級(jí)、農(nóng)產(chǎn)品上行需求增加等因素帶動(dòng),，未來(lái)冷鏈物流需求將呈現(xiàn)穩(wěn)步增加態(tài)勢(shì),。公司目前冷運(yùn)營(yíng)收不到100億元,，市占率有非常大的提升空間，隨著公司冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)逐步健全,，公司冷運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模將逐步增加,，將呈現(xiàn)良好成長(zhǎng)性，值得期待,。
3同城業(yè)務(wù)：全場(chǎng)景模式覆蓋,，滿足多樣化即時(shí)服務(wù)需求
1）疫情加速消費(fèi)轉(zhuǎn)型，即時(shí)配送為后疫情時(shí)代消費(fèi)者新特征
隨著國(guó)內(nèi)疫情的動(dòng)態(tài)清零,，年我國(guó)人均可支配收入和人均消費(fèi)支出已基本恢復(fù)疫情前水平,，分別約為3.5萬(wàn)元/年和2.3萬(wàn)元/年，預(yù)計(jì)在未來(lái)會(huì)進(jìn)一步提升,。
可支配收入提升帶動(dòng)消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿的不斷增強(qiáng),，推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，具體表現(xiàn)為居民開(kāi)始對(duì)所消費(fèi)產(chǎn)品及服務(wù)提出包含品質(zhì)化,、多元化,、個(gè)性化、便捷化等維度在內(nèi)的更高要求,。
疫情加速居民消費(fèi)線上化,，線上下單、線下送達(dá)成為后疫情時(shí)代消費(fèi)者新特征,。
供需雙方的共同推動(dòng),，推動(dòng)同城即時(shí)消費(fèi)在疫情期間迎來(lái)爆發(fā)。即使進(jìn)入疫情常態(tài)化防控階段,，線下活動(dòng)日漸恢復(fù),，供給端的結(jié)構(gòu)性變化與需求端習(xí)慣的養(yǎng)成使得線上下單、線下送達(dá)模式已然成為新常態(tài),。根據(jù)艾瑞用戶調(diào)研結(jié)果,，與年疫情發(fā)生前相比，67.1%的用戶認(rèn)為使用配送平臺(tái)服務(wù)頻次增加,，即配需求增勢(shì)明顯,。
即時(shí)配送行業(yè)的崛起離不開(kāi)外賣行業(yè)的興起，但同時(shí)伴隨著服務(wù)商履約能力的提升和消費(fèi)升級(jí),，用戶線上消費(fèi)需求已從單一的外賣場(chǎng)景拓至同城范圍內(nèi)更多元化的商業(yè)場(chǎng)景,，品類也從餐食飲品開(kāi)始拓至生鮮果蔬、糧油米面,、3C數(shù)碼等。
2）順豐進(jìn)軍即時(shí)配送市場(chǎng),，覆蓋“B2CC2CB2B”多場(chǎng)景
順豐同城作為第三方即時(shí)配送服務(wù)平臺(tái),，自成立之初即重視非餐場(chǎng)景運(yùn)營(yíng),，目前為即時(shí)配送行業(yè)內(nèi)覆蓋非餐場(chǎng)景最豐富的玩家之一。
針對(duì)全場(chǎng)景商家共有的私域流量運(yùn)營(yíng)需求,，順豐同城通過(guò)工具型SaaS等技術(shù)服務(wù)幫助商家實(shí)現(xiàn)私域流量沉淀并通過(guò)多種營(yíng)銷手段開(kāi)展用戶運(yùn)營(yíng),。公司的同城業(yè)務(wù)主要由旗下品牌“順豐同城急送”運(yùn)營(yíng)，其中包括“幫我送”,、“幫我買”等服務(wù)選項(xiàng),。
年，“順豐同城急送”內(nèi)部孵化了獨(dú)立餐飲配送品牌“豐食”,，用以服務(wù)于企業(yè)員工團(tuán)餐配送的場(chǎng)景,。
3）順豐同城處于即時(shí)配送平臺(tái)第一梯隊(duì)，但公司市占率仍有提升空間
順豐同城現(xiàn)已成長(zhǎng)為中國(guó)規(guī)模最大的第三方即時(shí)配送服務(wù)平臺(tái),。即時(shí)配送行業(yè)頭部效應(yīng)明顯,，主要集中在順豐同城、美團(tuán)跑腿,、閃送等頭部品牌,。
根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，餐飲外賣仍為最主要的即時(shí)配送場(chǎng)景并且外賣餐飲戰(zhàn)線呈斷層式領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),，主營(yíng)餐飲外賣配送的美團(tuán)份額排名為第一,。
順豐同城在集中度較低的市場(chǎng)中排名第一。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù),，公司是最大的第三方即時(shí)配送服務(wù)提供商,，年順豐在即時(shí)配送行業(yè)市占率約為4.3%，相較年的1.2%(艾瑞咨詢數(shù)據(jù))翻了近4倍,，在第三方即時(shí)配送服務(wù)提供商中率先建立了卓越的聲譽(yù)及品牌知名度,。在第三方即時(shí)配送服務(wù)提供商中處于領(lǐng)先地位。
通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示,，順豐同城憑借獨(dú)立第三方的屬性及良好的服務(wù)口碑,，年度活躍商戶數(shù)同比增長(zhǎng)55%，年度活躍個(gè)人用戶數(shù)同比增長(zhǎng)106%,。
從以上對(duì)比中可以看出,，雖然順豐同城起步較晚、在主流餐飲外賣中并不占優(yōu)勢(shì),，但是公司憑借完備的基礎(chǔ)設(shè)施和較為成熟的快遞配送體系,，通過(guò)科技賦能等一些列措施，在：
①優(yōu)化服務(wù)結(jié)構(gòu),，拓展更多服務(wù)場(chǎng)景,；
②擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和技術(shù)創(chuàng)新提升運(yùn)營(yíng)效率,，充分滿足差異化的配送場(chǎng)景和履約要求下的訂單推薦和運(yùn)力調(diào)度,，提升騎手全天人均效能,，降低單票平均配送成本；
③提升服務(wù)價(jià)值,，保障優(yōu)質(zhì),、穩(wěn)定的消費(fèi)者體驗(yàn)等方面獨(dú)樹(shù)一幟。
公司年報(bào)顯示,，年公司平均配送時(shí)長(zhǎng)約30分鐘,，平日時(shí)效達(dá)成率維持在95%以上?；诖斯窘鼉赡暧脩魯?shù)都保持著較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。截至年6月30日過(guò)去12個(gè)月，順豐同城年付費(fèi)商家規(guī)模達(dá)到29.9萬(wàn)家,，同比增長(zhǎng)31%,，累計(jì)服務(wù)品牌客戶超家。
4）即時(shí)配送市場(chǎng)約千億元,，5年復(fù)合增速達(dá)28%
即時(shí)配送服務(wù)行業(yè)向全場(chǎng)景,、全距離、全時(shí)段發(fā)展,，預(yù)計(jì)年即時(shí)配送行業(yè)訂單規(guī)模將接近千億,，年即時(shí)配送服務(wù)行業(yè)訂單規(guī)模為279.0億單，受疫情恢復(fù)影響,，即時(shí)配送服務(wù)市場(chǎng)回暖,，同比增速為32.9%。未來(lái)隨著即時(shí)配送服務(wù)行業(yè)向全場(chǎng)景,、全距離,、全時(shí)段方向發(fā)展，并加速成為本地消費(fèi)的基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施,。
艾瑞預(yù)計(jì)年,，即時(shí)配送服務(wù)行業(yè)訂單規(guī)模將接近千億量級(jí)，達(dá)到957.8億單,，年-年復(fù)合增速為28.0%,，行業(yè)整體仍處于快速發(fā)展路線。預(yù)計(jì)第三方即時(shí)配送服務(wù)行業(yè)年訂單量將從年的30億單增長(zhǎng)至年的163億單,，復(fù)合年增長(zhǎng)率為40.1%,，市場(chǎng)空間較大。
公司同城業(yè)務(wù)營(yíng)收近4年復(fù)合增速超90%,，營(yíng)收增速與用戶增速基本匹配,。
年，公司同城業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50億元，同比59.1%,，年-年的4年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為92.25%,。
考慮到美團(tuán)、蜂鳥(niǎo)仍未做到對(duì)即時(shí)配送市場(chǎng)所有細(xì)分行業(yè)的全壟斷,。隨著順豐的同城業(yè)務(wù)板塊進(jìn)一步深入各細(xì)分領(lǐng)域，份額仍有提升的空間,，營(yíng)收規(guī)模有望進(jìn)一步提升,。
總而言之，即時(shí)配送市場(chǎng)規(guī)模仍將呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì),，目前公司市占率相對(duì)較低,，若采取合理的市場(chǎng)策略推進(jìn)，有望提升市場(chǎng)份額,。由于改業(yè)務(wù)目前仍處于培育期,，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利仍需要時(shí)間，短期內(nèi)仍以投入為主,，逐步期待盈利拐點(diǎn)的出現(xiàn),。
4國(guó)際業(yè)務(wù)：完善國(guó)際快遞空網(wǎng)布局，打造東南亞標(biāo)桿產(chǎn)品
1）公司國(guó)際業(yè)務(wù)產(chǎn)品體系豐富,，致力提供進(jìn)出口供應(yīng)鏈解決方案
公司的國(guó)際板塊業(yè)務(wù)主要包括國(guó)際標(biāo)快,、國(guó)際特惠、海購(gòu)豐運(yùn),、國(guó)際重貨,、海外倉(cāng)、國(guó)際電商快遞,、國(guó)際電商小包等產(chǎn)品,。
順豐國(guó)際業(yè)務(wù)致力于為國(guó)內(nèi)外制造企業(yè)、貿(mào)易企業(yè),、跨境電商以及消費(fèi)者提供便捷可靠的國(guó)際快遞,、國(guó)際電商、國(guó)際貨代,、國(guó)際倉(cāng)儲(chǔ),、集貨轉(zhuǎn)運(yùn)服務(wù)，根據(jù)客戶需求量身定制包括運(yùn)輸,、清關(guān),、派送、倉(cāng)儲(chǔ),、系統(tǒng)在內(nèi)的一體化的進(jìn)出口供應(yīng)鏈解決方案,。
2）國(guó)際物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球主要市場(chǎng)，國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)步增加
公司國(guó)際物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球主要市場(chǎng)。順豐國(guó)際快遞業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長(zhǎng),，截至年底,，國(guó)際快遞業(yè)務(wù)覆蓋海外84個(gè)國(guó)家及地區(qū)，較年末新開(kāi)通中國(guó)出口至沙特阿拉伯,、南非,、埃及、肯尼亞,、摩洛哥等國(guó)11條流向,；國(guó)際電商包裹業(yè)務(wù)共覆蓋海外225個(gè)國(guó)家及地區(qū)；在全球多個(gè)國(guó)家具有自營(yíng)清關(guān)口岸,，整合自營(yíng)和代理資源,，服務(wù)輻射美洲、東南亞,、歐洲等主要地區(qū),。年新上線東南亞流向國(guó)際電商專遞業(yè)務(wù)，為跨境賣家提供高性價(jià)比的門到門服務(wù),。
同時(shí),，嘉里物流在泰國(guó)、越南,、馬來(lái)西亞,、柬埔寨、印尼等東南亞國(guó)家擁有海外本土快遞網(wǎng)絡(luò),，與嘉里物流的協(xié)同融通將助力順豐進(jìn)一步拓展國(guó)際快遞網(wǎng)絡(luò)布局,。
此外，公司繼續(xù)加密國(guó)際航線,，年累計(jì)運(yùn)營(yíng)30多條全貨機(jī)國(guó)際快遞航線,，新開(kāi)通深圳至洛杉磯、深圳至曼谷,、武漢至河內(nèi),、成都至達(dá)卡等11條航線。
并且在美國(guó),、歐洲,、東南亞等多個(gè)國(guó)家布局海外倉(cāng)儲(chǔ)，助力公司完善跨境電商倉(cāng)配一體服務(wù),，以及國(guó)際供應(yīng)鏈及海外本土化運(yùn)營(yíng)能力,。
公司國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收年大幅增長(zhǎng)。
年,，公司供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不含稅營(yíng)業(yè)收入392.0億元,，同比增長(zhǎng)199.8%,。順豐國(guó)際快遞及順豐豐豪、新夏暉的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)本年度取得較快增長(zhǎng),，同時(shí)自第四季度起將嘉里物流合并,，進(jìn)一步擴(kuò)大公司國(guó)際業(yè)務(wù)及綜合物流業(yè)務(wù)規(guī)模。
3）跨境物流市場(chǎng)空間廣闊,，跨境電商物流高成長(zhǎng)帶來(lái)增量市場(chǎng)
我國(guó)國(guó)際快遞市場(chǎng)超億元,。年，我國(guó)國(guó)際及港澳臺(tái)快遞市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入達(dá).5億元,，快遞業(yè)務(wù)量為21.04億票,，同比增長(zhǎng)14.63%。年-年,，我國(guó)國(guó)際快遞業(yè)務(wù)收入的5年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為22.17%。
跨境出口電商物流行業(yè)的整體向前,，得益于跨境出口電商行業(yè)的快速發(fā)展,。隨著我國(guó)跨境出口產(chǎn)品向更大出口量級(jí)、更多出口品類以及更高客單價(jià)的趨勢(shì)發(fā)展,。我國(guó)跨境電商,、市場(chǎng)采購(gòu)規(guī)模近年來(lái)迅速擴(kuò)大，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù),，年我國(guó)跨境電商進(jìn)出口規(guī)模達(dá)到1.98萬(wàn)億元,，增長(zhǎng)15%；市場(chǎng)采購(gòu)出口增長(zhǎng)32.1%,。
總而言之,，新冠疫情下，中國(guó)積極把握機(jī)遇,，優(yōu)化升級(jí)制造業(yè),，高性價(jià)中國(guó)制造產(chǎn)品未來(lái)將進(jìn)軍全球市場(chǎng)，物流需求旺盛,，跨境物流市場(chǎng)萬(wàn)億級(jí),。公司目前構(gòu)建完成豐富的國(guó)際物流產(chǎn)品體系，在國(guó)際物流細(xì)分賽道市占率有望逐步提升,，未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待,。
5供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)：數(shù)字化賦能運(yùn)營(yíng)，量身定制智慧供應(yīng)鏈解決方案
1）收購(gòu)學(xué)習(xí)全球先進(jìn)公司經(jīng)驗(yàn),，切入數(shù)字供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)
供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)服務(wù)體系框架基本構(gòu)建完成,。依托于順豐在快遞、快運(yùn),、冷運(yùn),、倉(cāng)儲(chǔ),、同城、國(guó)際等業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有的完整產(chǎn)品矩陣及綜合物流服務(wù)能力,，結(jié)合并購(gòu)整合的順豐豐豪和新夏暉在供應(yīng)鏈領(lǐng)域豐富領(lǐng)先的經(jīng)驗(yàn),，順豐的服務(wù)已滲入到眾多行業(yè)的采購(gòu)、生產(chǎn),、流通,、銷售、售后等完整供應(yīng)鏈環(huán)節(jié),，為客戶提供具備行業(yè)特性的端到端一站式供應(yīng)鏈解決方案,。
2）物流市場(chǎng)具有萬(wàn)億元及提質(zhì)增效空間，數(shù)字供應(yīng)鏈?zhǔn)抢硐虢鉀Q方案
中國(guó)在國(guó)際生產(chǎn)格局中地位提升,，對(duì)供應(yīng)鏈數(shù)字化程度提出更高要求,。在最近二十余年的發(fā)展歷程中，我國(guó)在國(guó)際生產(chǎn)格局中的地位出現(xiàn)明顯提升,，已經(jīng)成為亞洲區(qū)域內(nèi)的核心節(jié)點(diǎn)位置,。然而供給側(cè)由于業(yè)務(wù)鏈條復(fù)雜、業(yè)態(tài)模式差異化明顯,，導(dǎo)致其數(shù)字化升級(jí)難度高,、時(shí)間跨度長(zhǎng)。
總體而言,，國(guó)內(nèi)供給體系質(zhì)量與效率整體與需求結(jié)構(gòu)仍不匹配,，低端供給過(guò)剩和中高端產(chǎn)能不足，使得消費(fèi)者日趨多樣化,、優(yōu)質(zhì)化的消費(fèi)需求難以被滿足,，而這恰恰催生了供給側(cè)改革升級(jí)的迫切需要。
自上世紀(jì)90年代起,，我國(guó)社會(huì)物流費(fèi)用占GDP占比總體呈下降趨勢(shì),，但仍遠(yuǎn)高于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，反映我國(guó)物流效率還有較大提升空間,。
年在疫情和全球經(jīng)濟(jì)下行的影響下,，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍達(dá)到9.7%。其中,，“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”是我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主陣地,，根據(jù)中國(guó)信通院發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展白皮書(shū)》，年我國(guó)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化增加值為31.7萬(wàn)億元,，占數(shù)字經(jīng)濟(jì)比重達(dá)80.9%,，占GDP比重為31.2%。
年中國(guó)物流成本14.9萬(wàn)億元,，占GDP比重14.6%,。
對(duì)標(biāo)美國(guó)來(lái)看,，若通過(guò)系列專業(yè)化、數(shù)字化措施推動(dòng)物流行業(yè)提質(zhì)增效,，年我國(guó)GDP為114.37萬(wàn)億元,，假設(shè)物流成本占比下降2個(gè)百分點(diǎn)以上至12%，則中國(guó)的物流成本約有萬(wàn)億級(jí)下降空間,。
未來(lái)五年,，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將進(jìn)一步深化。著力于暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán),，突破供給約束堵點(diǎn),，打通生產(chǎn)、分配,、流通,、消費(fèi)各環(huán)節(jié)，物流業(yè)將通過(guò)數(shù)字化改造等創(chuàng)新手段,，加快形成內(nèi)外聯(lián)通,、安全高效的物流網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí),。我們預(yù)計(jì)“十四五”期間，物流效率進(jìn)一步提升,，全社會(huì)物流費(fèi)用水平平穩(wěn)回落,。在這樣的背景下，作為物流行業(yè)發(fā)展的高階形式,，致力于優(yōu)化效率,、助企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效的供應(yīng)鏈行業(yè)市場(chǎng)較大，前景廣闊,。
第三方物流及供應(yīng)鏈滲透率水平具有進(jìn)一步提升空間,。物流環(huán)節(jié)的供應(yīng)鏈數(shù)字化服務(wù)與基礎(chǔ)物流服務(wù)相互融合，通常由第三方物流服務(wù)商提供,。伴隨著消費(fèi)需求的多元化以及對(duì)供應(yīng)鏈上游的改造和效率提升,，物流需求將更加多元化。但第三方物流服務(wù)商各自的技術(shù)能力參差不齊,，其在物流環(huán)節(jié)進(jìn)行供應(yīng)鏈數(shù)字化服務(wù)的深度和廣度亦有較大差異,，行業(yè)成熟度與集中度有待進(jìn)一步提升根據(jù)。
灼識(shí)咨詢研究數(shù)據(jù)顯示,，年,，在我國(guó)14.9萬(wàn)億元的社會(huì)物流總成本中，外包物流的規(guī)模為6.5萬(wàn)億元,，占比達(dá)43.9%,。一體化供應(yīng)鏈物流的規(guī)模為2.03萬(wàn)億元,，占比第三方物流比重超30%。
總體而言,，實(shí)施供應(yīng)鏈管理可以實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸成本下降,，并可以降低整個(gè)供應(yīng)鏈的運(yùn)作費(fèi)用。
當(dāng)前中國(guó)供應(yīng)鏈行業(yè)發(fā)展仍處于初期階段,，具有良好的成長(zhǎng)性,。按照商業(yè)模式及核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)劃分，主要分為供應(yīng)鏈綜合物流企業(yè),、供應(yīng)鏈商貿(mào)企業(yè),、供應(yīng)鏈綜合咨詢及增值服務(wù)企業(yè)。
我們認(rèn)為,，未來(lái)綜合物流服務(wù)商和物流互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更有競(jìng)爭(zhēng)力和潛力轉(zhuǎn)型成為領(lǐng)先的數(shù)字供應(yīng)鏈服務(wù)商,。公司作為優(yōu)質(zhì)的綜合物流龍頭，目前已經(jīng)完成各個(gè)物流子賽道的布局,，具備在數(shù)字供應(yīng)鏈領(lǐng)域的突圍能力,。
盈利預(yù)測(cè)及估值
盈利預(yù)測(cè)
1.時(shí)效件
【量】：考慮到公司時(shí)效件主要由商務(wù)信函、個(gè)人散件,、高端電商件等三部分構(gòu)成,，具有高端消費(fèi)的屬性，我們假設(shè)時(shí)效件件量增速與宏觀經(jīng)濟(jì)增幅具有相關(guān)性,。中銀證券宏觀組預(yù)測(cè),，年，中國(guó)GDP增速或?yàn)?.5%,，年為5.2%,；我們假設(shè)傳統(tǒng)時(shí)效件增速約為GDP增速的1.2倍，則-年,，傳統(tǒng)時(shí)效件件量增速為4.2%,、6.2%、6.6%,、6.6%,。
此外，因?yàn)殡娚?、退貨件等相比傳統(tǒng)時(shí)效件增幅更快,，但22年疫情擾動(dòng)影響下增速相對(duì)放緩，故假設(shè)-年,，調(diào)入增量時(shí)效件件量增速為2%,、20%、15%,、15%,。
【價(jià)】：考慮到價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩解,，假設(shè)-年，公司傳統(tǒng)時(shí)效件單票價(jià)格為21.8,、21.6,、21.2、21元/票,，調(diào)入增量時(shí)效件價(jià)格為14.8,、14.6、14.4,、14.2元/票,。
【毛利率】：公司從年開(kāi)始發(fā)展經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)，故年公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)基本為單一時(shí)效件,。年,，公司毛利率約為25%，可推測(cè)公司時(shí)效件毛利率約為25%,。
考慮到年,，鄂州機(jī)場(chǎng)投入使用初期，因面臨路由轉(zhuǎn)換,，公司時(shí)效件毛利率或有暫時(shí)性降低,，但隨著鄂州機(jī)場(chǎng)產(chǎn)能釋放，公司逐步適應(yīng)“軸輻式”運(yùn)營(yíng)模式,，毛利率或有所顯著提升,，假設(shè)-年，公司時(shí)效件毛利率分別為18%,、19%、20%,、21%,。
【營(yíng)收】：測(cè)算可得，-年,，公司時(shí)效件業(yè)務(wù)營(yíng)收增速分別為2.6%,、8.5%、7.0%,、7.8%,。
2.經(jīng)濟(jì)件
【量】：公司經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)由順豐速運(yùn)、豐網(wǎng)速運(yùn),、倉(cāng)儲(chǔ)及倉(cāng)配一體服務(wù)三部分組成,。經(jīng)濟(jì)件主要面向電商提供服務(wù)，21年公司經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)同比增54.7%,，3年CAGR16.52%,，具有高成長(zhǎng)性,。
順豐速運(yùn)為直營(yíng)模式，快遞時(shí)效和單價(jià)相比豐網(wǎng)更高,，同時(shí)考慮到年上半年疫情影響較為嚴(yán)重,，我們假設(shè)，-年,，公司順豐速運(yùn)業(yè)務(wù)量增速分別為2%,、30%、25%,、20%,，單票價(jià)格為8.0元。
年豐網(wǎng)處于初期起網(wǎng)階段,，日均票量300萬(wàn)票左右,，具有低基數(shù)高增速的特點(diǎn)，假設(shè)-年其件量增速為5%,、35%,、30%、20%,，單票價(jià)格約比通達(dá)系高1元左右,，假設(shè)為3.5元、3.5元,、3.0元,、3.0元。
【毛利率】：考慮到當(dāng)前電商快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)緩解,，毛利率同比回升,。1-2年后，行業(yè)或迎來(lái)出清局面,，盈利空間或有改善,。假設(shè)-年，公司經(jīng)濟(jì)件毛利率分別為8%,、9%,、10%、11%,。
3.快運(yùn)業(yè)務(wù)
【營(yíng)收】：公司快運(yùn)業(yè)務(wù)板塊由順豐快運(yùn),、順心捷達(dá)兩部分構(gòu)成，假設(shè)兩部分占比快運(yùn)業(yè)務(wù)比例分別為70%,、30%,。考慮到年網(wǎng)絡(luò)型零擔(dān)市占率有望升至15.7%，-25年網(wǎng)絡(luò)型零擔(dān)收入CAGR為25.2%,。
疊加“四網(wǎng)融通”戰(zhàn)略下,，公司底盤路由優(yōu)化改善，快運(yùn)板塊顯著受益提效,，假設(shè)-年疫情不利影響緩解后,，順豐快運(yùn)，即直營(yíng)快運(yùn)業(yè)務(wù)增速為30%,、25%,、15%，順心捷達(dá)增速為20%,、20%,、15%。
【毛利率】：年,，公司快運(yùn)板塊基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,。實(shí)行“四網(wǎng)融合”后，快運(yùn)干線裝載率提升,，成本逐步攤薄,，則假設(shè)-年，公司快運(yùn)業(yè)務(wù)板塊毛利率分別為3%,、4%,、5%、6%,。
4.冷運(yùn)業(yè)務(wù)
【營(yíng)收】：公司冷運(yùn)業(yè)務(wù)板塊由生鮮寄遞,、食品冷運(yùn)、醫(yī)藥冷運(yùn)三部分構(gòu)成,，假設(shè)三部分占比冷運(yùn)業(yè)務(wù)比例分別為64%,、18%、18%,。
考慮到年,，我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到億元，同比9%,，年-年的5年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為13.62%。年順豐冷運(yùn)運(yùn)輸件量同比增長(zhǎng)30%,，假22年順豐冷運(yùn)受疫情擾動(dòng)影響較為嚴(yán)重,，較21年有所下滑，23-24年會(huì)有所恢復(fù),，參考過(guò)往歷史增速,，假設(shè)22-24年公司生鮮、醫(yī)藥冷運(yùn),、食品冷運(yùn)增長(zhǎng)速度為12%/20%/18%,、8%/15%/10%,、8%/15%/10%。
【毛利率】：年起,，公司冷運(yùn)業(yè)務(wù)基本扭虧,。考慮到公司冷運(yùn)業(yè)務(wù)已經(jīng)處于盈利通道,，隨著規(guī)模效應(yīng)釋放,，假設(shè)-年，公司冷運(yùn)業(yè)務(wù)板塊的毛利率逐步提升,，分別為3%,、4%、5%,、6%,。
5.同城業(yè)務(wù)
【營(yíng)收】：根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《年中國(guó)即時(shí)配送行業(yè)趨勢(shì)研究報(bào)告》，年即時(shí)配送服務(wù)行業(yè)訂單規(guī)模將接近千億量級(jí),，年-年復(fù)合增速為28.0%,，由于公司初步進(jìn)軍即時(shí)配送行業(yè)，初期增速較快,，但受22年疫情封控影響,，假設(shè)-年，公司同城業(yè)務(wù)增速分別為35%,、40%,、30%、20%,。
【毛利率】：截至年,，公司同城業(yè)務(wù)毛利率為1.2%。我們認(rèn)為,，當(dāng)前同城即配市場(chǎng)已經(jīng)形成寡頭壟斷的局面,，且美團(tuán)、蜂鳥(niǎo)持續(xù)擴(kuò)張發(fā)展具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),。公司作為新進(jìn)入者,，從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中突圍的難度較大。由此我們認(rèn)為,，公司在未來(lái)三年,，同城業(yè)務(wù)盈利壓力較大。假設(shè)-年,，公司同城業(yè)務(wù)毛利率分別為2%,、3%、4%、5%,。
6.供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)
【營(yíng)收】：公司國(guó)際業(yè)務(wù)主要包括國(guó)際小包,、國(guó)際快遞等輕小件2C業(yè)務(wù)。艾瑞預(yù)計(jì)年,，我國(guó)跨境電商出口市場(chǎng)規(guī)模會(huì)達(dá)到15.1萬(wàn)億元,，-年CAGR為26.6%，疫情背景下行業(yè)高成長(zhǎng)屬性凸顯,。
公司收購(gòu)嘉里物流后國(guó)際業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)和范圍有顯著提升,，年上半年，全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定,，供求失衡,、地緣政治形勢(shì)緊張，不同國(guó)家的抗疫和財(cái)政政策導(dǎo)致供應(yīng)鏈繼續(xù)中斷,，擾亂了全球供應(yīng)鏈,，隨著海運(yùn)和空運(yùn)運(yùn)費(fèi)從峰值回調(diào)，外加宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟影響,。假設(shè)-年,，嘉里物流國(guó)際貨代營(yíng)收增速為-10%、5%,、10.60%,，公司本身供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)增速為10%、30%,、20%,、10%。
【毛利率】：截至年,，公司跨境業(yè)務(wù)毛利率為正,，板塊盈利?？紤]到隨著公司業(yè)務(wù)最大,，規(guī)模效應(yīng)兌現(xiàn)，盈利水平或逐步提升,，假設(shè)-年,，公司供應(yīng)鏈與國(guó)際業(yè)務(wù)毛利率分別為13%、14%,、15%,、15%。
估值
根據(jù)以上盈利預(yù)測(cè)結(jié)果,，計(jì)算可得-年，預(yù)計(jì)公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入.00億元、.84億元,、.30億元,，同比分別28.39%、9.84%,、12.06%,。-年，預(yù)計(jì)公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)65.07,、87.11,、117.74億元，同比分別52.41%,、33.87%,、35.17%。-年,，預(yù)計(jì)EPS分別為1.33元/股,、1.78元/股、2.41元/股,，對(duì)應(yīng)39.52倍,、29.52倍、21.84倍PE,。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.時(shí)效快遞需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),。時(shí)效件業(yè)務(wù)在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比較高，同時(shí)毛利率也較高,，因此會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的影響,，而時(shí)效件的需求與經(jīng)濟(jì)增速有關(guān)，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)明顯,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受疫情影響尚未能完全復(fù)蘇,，未來(lái)存在較多不確定性，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期有可能對(duì)公司時(shí)效件業(yè)務(wù)產(chǎn)生拖累
2.快遞價(jià)格戰(zhàn)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),。年,，快遞行業(yè)公司為搶占市場(chǎng)份額，紛紛打起了“價(jià)格戰(zhàn)”,，使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)迅速惡化,，相關(guān)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亦出現(xiàn)大幅下降，未來(lái)快遞行業(yè)公司若重新打起價(jià)格戰(zhàn),，可能會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利的影響,。
3.新業(yè)務(wù)培育期產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。公司于去年收購(gòu)嘉里物流以擴(kuò)張國(guó)際業(yè)務(wù),，未來(lái)嘉里物流經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)舫霈F(xiàn)明顯下降,，并購(gòu)形成商譽(yù)或存在減值風(fēng)險(xiǎn),，同時(shí)年公司由于擴(kuò)展新業(yè)務(wù)增加了一定的資本開(kāi)支，未來(lái)在新業(yè)務(wù)培育期若不能產(chǎn)生較好的效益或會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定不利的影響,。
4.快遞物流政策變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),。快遞行業(yè)當(dāng)前也存在不少亂收費(fèi)或者價(jià)格戰(zhàn)這樣的現(xiàn)象,，若國(guó)家對(duì)快遞物流政策有所變化也可能對(duì)快遞公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定不利影響,。
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記得之前提交政審材料的時(shí)候,，由于很多文件通知的晚又要的急,，還需要家里的一些證明材料，加上我家離學(xué)校很遠(yuǎn),，所以我把所有的希望寄托給了順豐,。我在寄件的時(shí)候，反反復(fù)復(fù)的和快遞小哥囑托,，快遞小哥一邊檢查我的包裹,，一邊對(duì)我各種安慰。事實(shí)上,，整個(gè)過(guò)程順豐用兩天半的時(shí)間幫我完全解決,，期間還要去掉半天家里人準(zhǔn)備材料的時(shí)間。
因?yàn)閷幭脑诳爝f行業(yè)來(lái)說(shuō),，屬于偏遠(yuǎn)地區(qū),，所以一般快遞的正常單程速度是在3-5天，而順豐的往返速度可以達(dá)到這個(gè)時(shí)間的一半,。由此,，順豐的速度就可見(jiàn)一般了。這是順豐帶給顧客的效益,，所以顧客對(duì)于順豐的支持更是理所應(yīng)當(dāng),。
其次,，是順豐的安全性?？爝f和快遞的區(qū)別,，在快遞盒的完整性就可以看出來(lái)，“暴力分揀”在順豐來(lái)說(shuō)幾乎是行業(yè)禁令,。員工的素質(zhì)也相對(duì)較高，也杜絕了“偷件”事情的發(fā)生,。雖說(shuō)“四通一達(dá)”占領(lǐng)了中國(guó)快遞行業(yè)的半壁江山,，但遠(yuǎn)不及順豐的市場(chǎng)份額。
順豐控股年一季度報(bào)告指出,，順豐當(dāng)季營(yíng)業(yè)收入240.3億元,，同比增長(zhǎng)16.68%；凈利潤(rùn)12.63億元,，同比增長(zhǎng)28.94%,。或許以前人們對(duì)于快遞的追求更多的是速度與價(jià)格的綜合考慮,，但在今天,，安全更會(huì)是更多人的選擇。順豐和其他快遞最大的區(qū)別在于它是公司制,，而不是承包制,，所以在管理上更為嚴(yán)謹(jǐn)。
此外,，順豐和其他快遞公司的一個(gè)區(qū)別在于它的快捷服務(wù),。其他公司講究成本評(píng)估，順豐講究服務(wù)滿意度,。比如說(shuō),，順豐分揀好包裹進(jìn)行派送，即使此行只有一件包裹,，快遞員依然會(huì)進(jìn)行派送,。但是在其他公司，他們會(huì)選擇等等,，等下一趟一起派送,。
我不相信一個(gè)產(chǎn)業(yè)的突然勃起，這只是厚積薄發(fā),。順豐今天的價(jià)值,，也都來(lái)自于從前的付出、堅(jiān)持和犧牲,，它值得今天的成就,。
撰文陶心怡
編輯桑明強(qiáng)
多元化是否能成為順豐的新出路,，仍需時(shí)間驗(yàn)證。
根據(jù)財(cái)報(bào),，年上半年,，順豐實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入883.44億元，同比增長(zhǎng)24.20%,，兩年平均增長(zhǎng)32.82%,，高于行業(yè)的兩年平均19.40%的增速。順豐總營(yíng)收增加,，一方面緣于去年疫情下快遞寄遞需求爆發(fā)的大環(huán)境,，另一方面也與近年實(shí)施的多元業(yè)務(wù)策略有所關(guān)聯(lián)。
新眸注意到,，順豐在財(cái)報(bào)中指出：在公司積極拓展新業(yè)務(wù)市場(chǎng)的策略下,，其他新業(yè)務(wù)板塊持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，合計(jì)收入同比增長(zhǎng)43.77%,，貢獻(xiàn)了超過(guò)48%的收入增量,，占總收入的比重由去年同期的26.69%提高到30.89%。從冷鏈,、醫(yī)藥,、同城急送到供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)，順豐似乎證明了向綜合物流服務(wù)商轉(zhuǎn)型是傳統(tǒng)快遞企業(yè)的必經(jīng)之路,。
問(wèn)題是,，隨著新興玩家的入局和大票零擔(dān)市場(chǎng)的興起，多元化策略能否成為順豐尋找第二增長(zhǎng)曲線的最優(yōu)解,，仍有待商榷,。基于此,，本文新眸將以順豐的過(guò)去,、現(xiàn)在和未來(lái)為錨點(diǎn)，探究物流行業(yè)的新變局,。
致使物流玩家轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要原因,，是它們不甘于只送快遞。
一個(gè)明顯的感知是,，即便在經(jīng)營(yíng)模式上呈現(xiàn)直營(yíng)式和加盟制的分野,，順豐、京東物流與通達(dá)系大都殊途同歸,，朝著綜合物流服務(wù)商的方向轉(zhuǎn)型,。
過(guò)去十年,，電商爆發(fā)給民營(yíng)快遞的野蠻生長(zhǎng)創(chuàng)造了有利條件。通達(dá)系憑借加盟制,、價(jià)格戰(zhàn)等策略在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出,，但同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、薄利卻成為快遞行業(yè)揮之不去的標(biāo)簽,。相較之下,，定位中高端時(shí)效件的順豐，通過(guò)在服務(wù)和定位上的差異化,，實(shí)現(xiàn)了較高的議價(jià)能力,，成為民營(yíng)快遞領(lǐng)域中最賺錢的公司。
順豐早期的差異化,，主要得益于“自營(yíng)+加盟”的運(yùn)營(yíng)形式與飛機(jī)運(yùn)貨的時(shí)效航線。
成立之初的順豐采取與通達(dá)系類似的加盟商運(yùn)營(yíng)模式,，早期業(yè)務(wù)是順德與香港之間的即日速遞,，得益于加盟制節(jié)約成本、擴(kuò)張迅速的優(yōu)勢(shì),，順豐能夠在三年內(nèi)將服務(wù)網(wǎng)絡(luò)從廣東省內(nèi)延伸到省外,，并繼續(xù)向長(zhǎng)三角、華東,、華中等地區(qū)滲透,。
經(jīng)過(guò)三年擴(kuò)張，順豐速運(yùn)的各加盟商出現(xiàn)了各自為政的現(xiàn)象,，導(dǎo)致了結(jié)構(gòu)松散,、利益多元化嚴(yán)重等問(wèn)題。為解決這些問(wèn)題,，順豐借鑒了國(guó)際四大快遞巨頭的直營(yíng)模式,，在年開(kāi)始了產(chǎn)權(quán)回購(gòu)行動(dòng)，繼而采用“自營(yíng)+加盟”的運(yùn)營(yíng)模式,。
至于順豐飛機(jī)運(yùn)貨這個(gè)業(yè)務(wù),，就要回到年，那一年SARS病毒爆發(fā),，航空公司運(yùn)價(jià)大跌,，順豐得以把握時(shí)機(jī)與揚(yáng)子江快運(yùn)簽下合同，成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)第一家,、也是唯一一家使用全貨運(yùn)專機(jī)的民營(yíng)快遞企業(yè),。
在那之后，順豐和多家航空公司簽訂合作協(xié)議,，利用國(guó)內(nèi)230多條航線的專用腹艙,，在全國(guó)各個(gè)城市之間運(yùn)送快件,，實(shí)現(xiàn)了全年度、全天候,、零節(jié)假日快件派送,，甚至在北京、上海,、廣州等一線城市能夠比肩聯(lián)邦快遞,，做到“隔夜送達(dá)”。
站穩(wěn)中高端時(shí)效件市場(chǎng)的順豐,，年?duì)I業(yè)額年平均增速高達(dá)50%左右,，順豐借此全面提速、擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn),，以自營(yíng)+加盟的運(yùn)營(yíng)模式保證服務(wù)質(zhì)量,，又以飛機(jī)運(yùn)貨業(yè)務(wù)奠定了在同行業(yè)中的運(yùn)貨速度和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在快遞行業(yè)站穩(wěn)了腳跟,。
年底,，申通率先向資本市場(chǎng)靠攏，發(fā)起了國(guó)內(nèi)“快遞第一股”的爭(zhēng)奪戰(zhàn),。從圓通的緊隨其后,，到通達(dá)系的集體上市，是資本介入快遞行業(yè)的直接表現(xiàn),，這也在一定程度上加速了民營(yíng)快遞企業(yè)的內(nèi)生裂變,。通達(dá)系、順豐,、京東物流都開(kāi)始由快遞企業(yè)向綜合物流服務(wù)商轉(zhuǎn)型,，即打造一個(gè)以快遞為核心的生態(tài)圈。
申通的“產(chǎn)品生態(tài)營(yíng)造”,、圓通的“快遞+”,、韻達(dá)的“一體兩翼”、中通的生態(tài)圈構(gòu)建,，以及順豐的差異化競(jìng)爭(zhēng),，意味著物流不再是一個(gè)運(yùn)輸環(huán)節(jié)，而是深度嵌入了供應(yīng)鏈各部分,，玩家們開(kāi)始發(fā)力經(jīng)濟(jì),、快運(yùn)、冷鏈,、同城,、國(guó)際等新業(yè)務(wù)，滲透到供應(yīng)鏈的環(huán)節(jié)也越來(lái)越多。
民營(yíng)快遞企業(yè)在發(fā)展業(yè)態(tài)時(shí),，往往會(huì)陷入競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷陷阱,。
這也解釋了為什么年會(huì)成為快遞行業(yè)的水逆之年，上半年,，全峰,、國(guó)通、如風(fēng)達(dá)等企業(yè)接連陷入危機(jī),；下半年,，全一快遞、人人快送等接連停運(yùn),，唯品會(huì)的快遞品牌品駿也被順豐收購(gòu),，快遞行業(yè)市場(chǎng)集中度被進(jìn)一步提高。
自此之后,，順豐,、京東、EMS和通達(dá)系等八家公司形成中國(guó)快遞行業(yè)的第一梯隊(duì),，憑借運(yùn)轉(zhuǎn)中心,、運(yùn)營(yíng)車輛、自動(dòng)化設(shè)備和末端網(wǎng)點(diǎn)建立的優(yōu)勢(shì),，形成強(qiáng)大的護(hù)城河，但誰(shuí)也沒(méi)有想到,，在后疫情時(shí)代,，快遞行業(yè)最大變量不是這些有力玩家，而是初入市場(chǎng)的極兔,。
極兔成立一年,，其日單量在年1月已經(jīng)達(dá)到了萬(wàn)單，需要說(shuō)明的是,，通達(dá)系達(dá)到這個(gè)數(shù)字均用了十幾年的時(shí)間,。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，在短短半年多的時(shí)間,，極兔速遞全球員工激增,，自營(yíng)和加盟網(wǎng)點(diǎn)數(shù)和干線車輛總數(shù)增加分別超過(guò)3倍和4倍。
甚至連順豐也不得不承認(rèn),，自己小覷了新玩家的力量,，順豐高管在財(cái)報(bào)溝通會(huì)上談到極兔時(shí)表示，“規(guī)模再大也守不住市場(chǎng),，這是我們戰(zhàn)略角度看到非常深刻的教訓(xùn),。”極兔很好地和拼多多達(dá)成合作，并重新定義了物流形態(tài),。
拼多多作為國(guó)內(nèi)第二大電商平臺(tái),，去年快遞包裹產(chǎn)生197億個(gè)訂單，同年極兔速遞東南亞收派包裹為7億左右,，僅僅相當(dāng)于拼多多包裹量的3.55%,。與拼多多等展開(kāi)合作后，極兔速遞日票量突飛猛進(jìn),，據(jù)國(guó)內(nèi)相關(guān)媒體統(tǒng)計(jì),，去年9月下旬，極兔速遞總的日票量已經(jīng)達(dá)到萬(wàn),。
極兔需要打開(kāi)市場(chǎng),，拼多多需要快遞公司，兩者一拍即合,。
另一方面,，極兔靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)成功地撬開(kāi)市場(chǎng)。以有中國(guó)快遞行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的義烏為例,，去年義烏快遞市場(chǎng)份額占全國(guó)比例超過(guò)10%,，在義烏，極兔總部對(duì)許多拼多多商家給予了運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼,，超萬(wàn)件的大單小件可做到1元發(fā)貨,，輕型快遞最低可做到8毛，在義烏之外的散件,，極兔也要比照通達(dá)系8到10元的省外快遞低2元左右,。
極兔低價(jià)搶占市場(chǎng)的打法，與通達(dá)系產(chǎn)生了劇烈沖突,。這也從側(cè)面印證了極兔入局快遞市場(chǎng)的威脅性,，但需要注意的是，在市場(chǎng)波動(dòng)下,，受影響最大的或許不是通達(dá)系,，而是順豐。過(guò)去十年,，通達(dá)系曾經(jīng)靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)和順豐打的不相上下,，順豐兩度入局電商件均不堪成本壓力而失敗告終，極兔的入局,，讓這種態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇,。
無(wú)論是轉(zhuǎn)型，還是競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷,，廝殺主陣地都在快遞與快運(yùn)領(lǐng)域,。
但受到資源、競(jìng)爭(zhēng)、成本的壓力,，一個(gè)新市場(chǎng)正在慢慢崛起,，那就是大票零擔(dān)業(yè)務(wù)。從市場(chǎng)細(xì)分來(lái)看,，快遞領(lǐng)域形成了郵政,、順豐、通達(dá)系鼎立的市場(chǎng)格局,，小票零擔(dān)市場(chǎng)也已經(jīng)被德邦,、安能、壹米滴答等企業(yè)占據(jù),，整車運(yùn)輸領(lǐng)域則誕生了大量的車貨匹配平臺(tái),，隨著運(yùn)滿滿和貨車幫結(jié)合為滿幫，行業(yè)格局基本確定,。
作為物流腹地的公路運(yùn)輸領(lǐng)域,，目前只有大票零擔(dān)市場(chǎng)還處在混亂無(wú)序的狀態(tài)，也正因如此,，這一新賽道有可能誕生出新對(duì)手,。那么問(wèn)題來(lái)了，既然大家都知道大票零擔(dān)賽場(chǎng)是一片藍(lán)海,，為何順豐等玩家不順勢(shì)入局,，依靠既有的物流基礎(chǔ)占領(lǐng)市場(chǎng)呢？
原因很簡(jiǎn)單,，即便順豐近些年已經(jīng)推出了大票零擔(dān)和重貨轉(zhuǎn)運(yùn)業(yè)務(wù),，但發(fā)展卻很難：
其一，是貨品的規(guī)模,。順豐已經(jīng)有成熟的快遞和快運(yùn)業(yè)務(wù),，得益于較小的貨品規(guī)模,，可以通過(guò)多層轉(zhuǎn)運(yùn)完成貨物的分發(fā)和收集,，而大票零擔(dān)每票的貨物重量一般在500KG到3T之間，多層轉(zhuǎn)運(yùn)既不現(xiàn)實(shí)也會(huì)增加成本,。
其二,，是運(yùn)輸方式的差異?？爝f倉(cāng)庫(kù)通常使用自動(dòng)分揀設(shè)備來(lái)提升效率,，而大票零擔(dān)的貨物較重，同時(shí)也是以將若干件符合體積,、重量和包裝規(guī)定的貨物組合,，拼裝成整車的方式運(yùn)輸，一個(gè)收貨人往往有多件貨品，因此主要采用“人工+叉車托盤”的方式分揀,，并且,，大票零擔(dān)的貨車規(guī)模比快遞車更大，對(duì)司機(jī)的要求,、車輛維修費(fèi)用等差異巨大,，成本也不同。
由此可見(jiàn),，主做快遞的順豐入局大票零擔(dān)業(yè)務(wù),，原有的物流網(wǎng)絡(luò)難以承擔(dān)新的運(yùn)作方式，強(qiáng)行兼容會(huì)減慢快遞業(yè)務(wù)的速度,，重新建造節(jié)點(diǎn)和線路又要考慮成本,，容易得不償失。面對(duì)新業(yè)務(wù)的窗口期,，順豐很可能力不從心,，但大票零擔(dān)一旦發(fā)展成熟，卻有可能反向切割順豐的快運(yùn)市場(chǎng),。
短期內(nèi),，專業(yè)的大票零擔(dān)玩家將繼續(xù)領(lǐng)跑大票零擔(dān)賽道；長(zhǎng)期來(lái)看,，快遞企業(yè)也會(huì)向大票零擔(dān)領(lǐng)域靠攏,，大票零擔(dān)玩家也會(huì)向低公斤段業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)軍，但是,，雙方跨賽道的競(jìng)爭(zhēng)都需要時(shí)間,，但緣于順豐的體量和規(guī)模，慢跑則意味著“掉隊(duì)”,。
