在以往的美聯(lián)儲加息周期中，新興市場總是受到最大的傷害，但這一次的情況卻大不相同。
在美聯(lián)儲大舉加息的背景下,，美元強勢上漲,，創(chuàng)下近二十年新高,。截至10月17日，美元指數(shù)一年內(nèi)漲幅超過20%,，最新報價112.99,。
從新興市場到發(fā)達經(jīng)濟體，世界都在感受到美元強勢的痛苦,，但痛苦的程度各不相同,。盡管日元、歐元,、英鎊等發(fā)達國家貨幣屢屢創(chuàng)出歷史新低,，屢屢成為各大財經(jīng)媒體的頭條新聞，但巴西雷亞爾,、墨西哥比索等新興市場貨幣卻表現(xiàn)出了強勁的韌性,，引發(fā)了許多投資者的關注。街頭分析師對此印象深刻,。
據(jù)媒體統(tǒng)計,，今年上半年，受益于大宗商品市場的強勁表現(xiàn),，發(fā)展中國家MSCI貨幣指數(shù)僅下跌2.5%,。相比之下，同期發(fā)達國家貨幣指數(shù)下跌7.4%,。下半年以來,，盡管大宗商品牛市陷入停滯，但新興市場貨幣的表現(xiàn)仍跑贏G7貨幣2個百分點,。
在媒體追蹤的23種發(fā)展中國家貨幣中,，21種跑贏英鎊，19種跑贏歐元,，所有23種跑贏日元,。
花旗稱這種不尋常的現(xiàn)象“令人頭疼”，高盛稱其“具有驚人的彈性”,，分析師指出這是“對主動性的獎勵”。
此外,，從俄羅斯和烏克蘭沖突到歐洲能源危機再到英國政治動蕩等一系列危機,，發(fā)達國家作為避風港的聲譽受到打擊。摩根大通指數(shù)顯示,，七國集團貨幣的預期波動性自年3月以來首次超過新興市場貨幣,。
新興市場：未雨綢繆,，先發(fā)制人
在美元沖擊下，新興市場貨幣跌幅遠小于發(fā)達國家貨幣,。這凸顯出兩大陣營在面對貨幣周期政策轉變時應對策略的差異,。
在以往的美聯(lián)儲加息周期中，新興市場國家往往處于全球市場崩潰的中心,。由于多數(shù)新興市場既有外部資本,，也有外部需求，美聯(lián)儲緊縮帶來的美元走強和美債收益率上升對其影響較大,，在外部環(huán)境下容易出現(xiàn)風險,。美聯(lián)儲收緊政策。
這一次,，新興市場已經(jīng)吸取了教訓,，并做好了充分準備。與年“縮減恐慌”時期相比,，新興市場整體資產(chǎn)估值泡沫較小,，經(jīng)常項目赤字更加可控，外匯儲備更加充裕,。
不僅如此,，新興市場國家也“先發(fā)制人”。去年3月,，即美聯(lián)儲此次開始加息的一年前,，巴西、土耳其,、俄羅斯等新興市場國家率先采取行動大幅加息,，以應對國內(nèi)高通脹。
哥倫比亞Threadneedle投資公司利率策略師LinJingLeong對媒體表示,，從年開始,，一些新興市場央行很早就提高了政策利率，現(xiàn)在正因此獲得回報,?！斑@是一個很好的例子，說明一些早期舉措可以在市場上走很長的路,?！?/p>
摩根士丹利表示，強勁的外部賬戶和有吸引力的套利交易是該地區(qū)貨幣相對強勢的主要推動力,。
發(fā)達國家：沉迷于“甜砒霜”
相比之下,，發(fā)達國家卻沉迷于超寬松政策“砒霜”的誘惑。
日本央行無視全球加息浪潮,，降低超寬松立場,，導致日元暴跌,；歐洲央行對于扭轉寬松政策猶豫不決，直到今年7月才決定11年來首次加息,。歐元受能源危機影響暴跌,；盡管英國央行去年底先于美聯(lián)儲開始加息，但由于失控的通脹和突如其來的“減稅恐慌”,，英鎊暴跌至歷史新低,。
在發(fā)達市場，人們看到了新興市場在過去幾十年里一直在努力應對的力量：通脹壓力和財政赤字,。
目前,，G10貨幣的政策利率不超過3%，而發(fā)展中國家的利率則要高得多,。其中,，印尼政策利率為4.25%，屬于最低水平,，巴西政策利率超過13%,。
花旗集團表示，墨西哥和巴西貨幣的優(yōu)異表現(xiàn)是由實際正利率推動的,。該銀行增加了比索的持有量,，稱其為“新興市場的寵兒”。
然而,，不可否認的是,，大多數(shù)新興市場貨幣仍在下跌。高盛集團和法國興業(yè)銀行預計,，在美聯(lián)儲停止加息之前,，它們的損失將進一步擴大。
法國興業(yè)銀行策略師MarekDrimal認為,，今年剩余時間新興市場貨幣將繼續(xù)處于不利地位：
它們很便宜,，但只有在美聯(lián)儲緊縮政策結束并且全球或美國經(jīng)濟避免硬著陸的情況下，它們才會變得有吸引力,。
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