今年A股最熱門的板塊之一是生豬養(yǎng)殖股，許多公司的股價上漲了兩倍多。目前,，豬價瘋漲,，辭職回家養(yǎng)豬成為很多人的口頭選擇。
與這種興奮形成鮮明對比的是,，A股養(yǎng)豬第一股雛鷹農(nóng)牧因股價連續(xù)20個交易日跌破1元而進(jìn)入退市程序,。
雛鷹農(nóng)牧年在A股上市,，被譽(yù)為養(yǎng)豬第一股：溫氏股份當(dāng)年沒借過錢,，牧原股份%）直到年才出售,，剛剛完成IPO。楚英農(nóng)牧年市值接近300億元,，其實(shí)際控制人侯建芳位列河南胡潤富豪榜第4位,，身家85億元。
“我看到他蓋起高樓,，看著他招待客人,，又看到他的樓塌了！”
今天我們就一起探秘第一只生豬股的死亡之謎：究竟是什么原因?qū)е碌谝恢簧i股退市,？問題發(fā)生前,，年半年報(bào)或年年報(bào)是否有跡象？從雛鷹農(nóng)牧的案例中我們可以學(xué)到什么,？
01春風(fēng)得意馬蹄病
我們都知道虛擬資產(chǎn)和真實(shí)負(fù)債的概念,，也就是說公司的負(fù)債必須償還，但資產(chǎn)不一定能變現(xiàn),。上市公司的問題幾乎都是從資產(chǎn)開始的,。
年雛鷹農(nóng)牧上市后，資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張,。
下圖為楚英農(nóng)牧年至年上半年的資產(chǎn),、負(fù)債及資產(chǎn)負(fù)債率變化情況?？梢钥闯?，公司資產(chǎn)從年的25.5億增至上半年的245.6億。年一半,，近10倍,；負(fù)債總額從6.1億元增至182.7億元，增長近30倍,。資產(chǎn)負(fù)債率因此從24%上升至74%,。
數(shù)據(jù)來源：竹山研究
從資金來源來看，公司資產(chǎn)越來越多來自債務(wù)擴(kuò)張,。那么哪些類型的資產(chǎn)占用了公司的資金呢,？如果是庫存或固定資產(chǎn)，則意味著公司正在擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能,。年,，生豬價格暴漲，那豈不是暴利了,？
事實(shí)上,，年之前也是如此,。
從存貨來看，存貨從年的6.6億元增加到14億元,，固定資產(chǎn)從3.6億元增加到26.7億元,。公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能不斷增長，其所倡導(dǎo)的老鷹模式也被大家所津津樂道,。當(dāng)年規(guī)劃產(chǎn)能超過萬頭生豬,，有潛力取代溫氏股份成為養(yǎng)豬巨頭。
數(shù)據(jù)來源：竹山研究
但年之后,，這種形式戛然而止,。年庫存幾乎停止增長，固定資產(chǎn)大幅減少,，公司不再以養(yǎng)豬為主,。
如果公司的資金不用于主營業(yè)務(wù)，建豬圈,、購買仔豬,，那么公司的錢去哪兒了？
02一日買遍長安花
事實(shí)證明,，從年開始，公司就嘗到了資本運(yùn)作的好處,。任何一個電競,、互聯(lián)網(wǎng)或者其他公司的股價都會大幅上漲，于是他們開始買買買,，這在公司的報(bào)告中都有體現(xiàn),。金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資大幅增長。
長期股權(quán)投資從年的0億元增加到年上半年的14.2億元,，可供出售金融資產(chǎn)從年的2.8億元增加到年上半年的25.1億元,。
這些本質(zhì)上是股權(quán)投資。前者只是持股,，而后者則多為合資,。
數(shù)據(jù)來源：竹山研究
可供出售金融資產(chǎn)包括部分銀行、電競及其他股權(quán)投資：
焦作中旅銀行2.44億元,，騎士聯(lián)盟信息服務(wù)有限公司2.6億元,，LPL知名戰(zhàn)隊(duì)OMG萬元，河南百順農(nóng)牧業(yè)發(fā)展有限公司投資1.83億元,，鄭州春野牧業(yè)有限公司投資2.2億元,；
宜城市光大農(nóng)牧有限公司投資2.24億元、益陽縣鄂素牧業(yè)有限公司投資2億元,、益陽縣卓銀牧業(yè)有限公司投資1.5億元.投資1.4億元投資山西景城牧業(yè)有限公司,、1.4投資1億元投資交城縣寶福牧業(yè)有限公司等,。
長期股權(quán)投資包括沙縣、種業(yè),、糧油等產(chǎn)業(yè)鏈投資,，具體包括：
投資3.7億元嘉興邦富投資合伙企業(yè)；河南豐華種業(yè)投資3億元,；1.87億元投資正糧楚英糧油食品有限公司,，年上半年虧損127萬元；1.5投資1億元河南千禧制冷設(shè)備有限公司,；
投資萬元沙縣小吃易投資實(shí)業(yè)有限公司,，年上半年虧損224萬元；投資萬元沙縣小吃易傳媒文化有限公司,，年上半年虧損60萬元,；河北漢唐牧業(yè)有限公司投資萬元，上半年虧損413萬元,；投資萬元河南巨豐生物能源開發(fā)有限公司,，上半年虧損312萬元……
對于投資來說，只要做得對,，就有光明的前景,。不僅可以獲得投資收益，還可以獲得股權(quán)增值收益,。然而,，這些投資不僅沒有產(chǎn)生什么投資收益，反而成為吞噬資金的龐然大物,。
年,，采用權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益實(shí)際虧損萬元。
數(shù)據(jù)來源：年年報(bào)
年12.6億元的長期股權(quán)投資投資收益僅為萬元,，收益率僅為1.5%,；可供出售金融資產(chǎn)18.3億元的投資收益僅為萬元，收益率為2.9%,。確實(shí)比把錢存到銀行要好,。
數(shù)據(jù)來源：年年報(bào)
年上半年更是夸張。兩人的收入分別只有517萬元和38萬元,。其中,，長期股權(quán)投資14.2億元，可供出售金融資產(chǎn)25.1億元,。這個回報(bào)率簡直令人難以置信,。
數(shù)據(jù)來源：年半年報(bào)
持有無法獲得投資收益怎么辦？事實(shí)上，細(xì)心的朋友發(fā)現(xiàn),，年至年上半年相關(guān)投資的處置,，帶來了更高的投資回報(bào)：
年至年上半年，分別確認(rèn)金額萬元,、2.61億元,、萬元。尤其是年,，如果不是2.61億元的投資收益,，雛鷹農(nóng)牧年就已經(jīng)虧損。
至于這些公司是什么樣的,，為什么要投資這么多虧損的企業(yè)呢,？誰愿意接手這些虧損企業(yè)并實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)？相信大家都有一個模糊的想法吧,？
筆者的猜測是,，這些公司都是關(guān)聯(lián)方，尤其是接手的公司,，肯定是關(guān)聯(lián)方,。目的是為公司創(chuàng)造利潤，便于市值管理,。
至于這些公司收購的錢從哪里來,？大概率來自于上市公司。至少如何把錢轉(zhuǎn)出去,，讓筆者繼續(xù)分析,。
03僅僅贊揚(yáng)骯臟的過去是不夠的
除了長期股權(quán)投資和可供出售金融資產(chǎn)大幅增長外，其他流動資產(chǎn)和其他非流動資產(chǎn)兩個奇怪賬戶的余額也大幅增加,。
其他流動資產(chǎn)由年的3.7億元增加至年上半年的45.1億元，其他非流動資產(chǎn)由年的2.6億元增加至年上半年的33.9億元,。
數(shù)據(jù)來源：竹山研究
那么這79億投資到底是什么呢,？從其他流動資產(chǎn)來看，截至年上半年末,，短期債權(quán)投資59.36億元,。
數(shù)據(jù)來源：年半年報(bào)
其他非流動資產(chǎn)顯示，長期債券投資余額高達(dá)11.07億元,。
數(shù)據(jù)來源：年半年報(bào)
也就是說,，該公司的債權(quán)投資高達(dá)70億元。按照3.5%的收益率計(jì)算,，還可帶來2.45億的投資收益,。但筆者在損益表中并沒有發(fā)現(xiàn)相關(guān)的投資收益。
綜合上述所謂收購方的分析,，答案是不言而喻的,。筆者猜測,，部分資金流向了雛鷹農(nóng)牧的關(guān)聯(lián)方，然后用這些資金接手了所謂的投資,。其中一部分被上市公司實(shí)際控制人占用,，甚至被揮霍。
04當(dāng)今的荒淫思想沒有界限
時間來到年8月,，半年報(bào)中高達(dá)23.71億元的貨幣資金無法償還到期貸款萬元,。雛鷹農(nóng)牧的雷霆徹底爆發(fā)。10月,，稱“18雛鷹農(nóng)牧SCP001”存在,，為彌補(bǔ)贖回風(fēng)險(xiǎn)，該債券發(fā)行總額5億元,，利率7.50%,，隨后分階段發(fā)行一場物質(zhì)回報(bào)的戲劇。
如果公司投資屬實(shí),，當(dāng)遇到流動性危機(jī)時,，完全可以變現(xiàn)118億投資，償還債務(wù),，保住殼位,。因此，即使雛鷹農(nóng)牧不退市,，未來劃轉(zhuǎn)資金也會受到減值,。如果不退市，將很難逃脫證監(jiān)會的調(diào)查,。
很多人和筆者一樣好奇,。除了投資帶來的快感之外，還有哪些原因?qū)е缕髽I(yè)盲目投資呢,？當(dāng)然,，是可怕的養(yǎng)豬周期：從年開始，生豬價格暴跌,，公司巨額的豬圈和仔豬投資并沒有帶來任何利潤,，于是轉(zhuǎn)向資本運(yùn)作。
一個不可復(fù)制的假設(shè)是,，如果雛鷹農(nóng)牧養(yǎng)豬得好,，今年的市值應(yīng)該不會低于億。那一幕是：河南市值最高的兩家公司都在養(yǎng)豬,。
豬是怎么死的,？
如果你亂來的話，你會死的。
05不忘過去,、不忘未來的老師
雛鷹農(nóng)牧就是一個非常典型的案例,，大家可以從這個案例中汲取營養(yǎng)。
當(dāng)你的行業(yè)失敗時,，你應(yīng)該轉(zhuǎn)行嗎,？有時候忍了三五年就能脫穎而出。畢竟轉(zhuǎn)行就意味著去一個自己不熟悉的領(lǐng)域與該領(lǐng)域的精英一起打球,。為什么你認(rèn)為你會贏,？
如果你邁得太長，你真的會手足無措,。這不是水平的問題,，而是生理結(jié)構(gòu)的問題。
如果你有一定的金融知識和一些合理的邏輯推論,，就很難繞過詐騙,。
循環(huán)始終是循環(huán)。當(dāng)PB達(dá)到10倍以上時,，就是一個巨大的泡沫,。
來源：雅匯網(wǎng)
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由于雛鷹農(nóng)牧董事長一方面對經(jīng)營前景判斷失誤,，損失了大量啟動資金。另一方面,，對行業(yè)周期判斷不準(zhǔn)確,，導(dǎo)致投資失誤和企業(yè)破產(chǎn)危機(jī)。
雛鷹農(nóng)牧作為年全國首家以豬肉養(yǎng)殖上市的農(nóng)牧企業(yè),，引起了很多人的關(guān)注,。這也是當(dāng)時雛鷹農(nóng)牧業(yè)發(fā)展時期的巔峰狀況。后期,，由于楚英農(nóng)牧董事長對商業(yè)前景的判斷以及投資失誤,，楚英農(nóng)牧最終陷入了目前的低谷期。
1：雛鷹農(nóng)牧董事長對商業(yè)前景判斷失誤,。
年，基于公司多元化發(fā)展的戰(zhàn)略,，楚英農(nóng)牧董事長想在西藏生產(chǎn)和銷售藏豬,。但由于自身對消費(fèi)前景的誤判，最終未能收回成本,，造成巨大損失,。后期進(jìn)行線下門店的收購和銷售時，仍然沒有對當(dāng)時的消費(fèi)情況進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查和研究。最終,，這一線下策略失敗了,。
二：新媒體爆發(fā)后，雛鷹農(nóng)牧沒有跟上時代的步伐,。
在新媒體爆發(fā)的后續(xù)階段,，雛鷹農(nóng)牧利用自有儲備資金建立和組織新媒體品牌。但由于自有資金不足以及業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的不斷擴(kuò)張,。結(jié)果,，該公司無法在足夠短的時間內(nèi)收回成本。這導(dǎo)致了又一次投資失敗,。
三：雛鷹農(nóng)牧在行業(yè)周期內(nèi)多次錯誤投資,，引發(fā)自身財(cái)務(wù)危機(jī)。
隨后,，畜牧業(yè)又發(fā)生多起豬瘟疫情,。這對于以銷售生豬為核心業(yè)務(wù)的雛鷹農(nóng)牧來說是一個非常嚴(yán)重的打擊。為了防止公司破產(chǎn),，楚英農(nóng)牧董事長多次投資,，總金額達(dá)5億元。但最終,，由于行業(yè)前景不理想,，最終虧損3億多元。也正是在這次巨額虧損之后,，雛鷹農(nóng)牧開始直線下滑,。到現(xiàn)在，它已經(jīng)成為一個不知名的小企業(yè),。
楚英農(nóng)牧是以生豬養(yǎng)殖為主的上市公司。公司對于上市有一定的要求,。首先是資金量足夠大,。養(yǎng)殖業(yè)要達(dá)到可以上市的規(guī)模并不容易。而楚英農(nóng)牧做到了,。該公司上市也存在時間問題,。生豬行業(yè)率先上市的當(dāng)然是第一。雛鷹農(nóng)牧無論從規(guī)模還是時間上都位居第一,，因此被稱為中國第一生豬,。
