原標(biāo)題：下一個(gè)康美和宜華,？潮汕集團(tuán)、正中珠江審計(jì),、“詐騙教父”陳家茂,！翔鷺鎢業(yè)：毛利率可疑，極值違反常識(shí)財(cái)務(wù)造假
又是熟悉的欺詐味道,。這味道,，走吧！
作者|木盒子
編輯|小白
慶父不朽,，魯仍患難——《左傳》
15年了,，整整15年了，為什么A股上交所還在奮力守住點(diǎn),？
就是因?yàn)橹笖?shù)里還有太多的垃圾股,、假公司沒有剔除……只要假公司不退市，A股就不會(huì)增長(zhǎng),！
康美藥業(yè),，年10月，市值形勢(shì)發(fā)布研究報(bào)告《獨(dú)家消息|康美藥業(yè)盤中跌停,，疑似財(cái)務(wù)問題自爆：現(xiàn)金可疑,，人參更可疑》,。隨后，證監(jiān)會(huì)介入調(diào)查,，發(fā)現(xiàn)該公司年至年累計(jì)虛增營(yíng)收274億元,，累計(jì)虛增利潤(rùn)40億元。
年5月,，市值情況在“與廣發(fā)證券深度綁定,、正中珠江審計(jì)、可疑現(xiàn)金,、潮山集團(tuán)……宜化生命,、又一個(gè)康美藥業(yè)？””,，指出宜化生命幾乎是康美藥業(yè)的完美翻版,。
隨后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)介入并立案調(diào)查,。年至年,，累計(jì)虛增營(yíng)收71億，累計(jì)虛增利潤(rùn)28億,。
而同樣的故事今天還會(huì)原樣重演：潮汕集團(tuán),、正中珠江審計(jì)、宜華人壽親自經(jīng)營(yíng)——翔鷺鎢業(yè),。風(fēng)云君認(rèn)為,，也有欺詐！
多么熟悉的劇情
A股公司造假,，必然離不開一堆配合造假的機(jī)構(gòu),。
“造假教父”陳家茂
位于廣東省潮州市的翔鷺鎢業(yè)于年1月上市，保薦人是潮汕地區(qū)著名的“資本教父”,、“詐騙教父”陳家茂——廣發(fā)證券,。
宜華木業(yè)的研究報(bào)告中隆重介紹了市值情況。
年8月,，向翔鷺鎢業(yè)發(fā)行債券的券商仍為廣發(fā)證券,。
本次債券發(fā)行保薦人為陳玉民。陳玉民恰好參與了宜化人壽的資產(chǎn)重組和債券發(fā)行事宜,。
(2)珠江正中
翔鷺鎢業(yè)上市時(shí),，其會(huì)計(jì)師事務(wù)所一直是正中珠江，在那里工作了近九年,，年薪140萬。
直至年5月,，正中珠江因涉嫌康美藥業(yè)案被立案調(diào)查,。原來的A股客戶轉(zhuǎn)移到其他會(huì)計(jì)師事務(wù)所，翔鷺鎢業(yè)就是其中之一。
年,，翔鷺鎢業(yè)審計(jì)機(jī)構(gòu)變更為廣東思農(nóng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所,。
但讓人氣憤的是，他們換湯不換藥：CPA工作人員還是和中中珠江時(shí)的周峰一樣,！
這不是很離譜嗎,？他為無恥而打開了門。是不是很離譜,？
這是否意味著：如果我們繼續(xù)跟蹤這些人并進(jìn)行調(diào)查,，我們?nèi)匀豢梢哉业胶芏喙肥海?/p>
欺詐在哪里？這是一道小學(xué)數(shù)學(xué)題……初識(shí)商業(yè)
翔鷺鎢業(yè)的業(yè)務(wù)與鎢有關(guān),。
原料主要為鎢精礦和APT,。
主要產(chǎn)品為行業(yè)中下游，包括硬質(zhì)合金和硬質(zhì)合金,。
年?duì)I業(yè)收入15.24億,，其中碳化鎢粉末占比最大，其次是硬質(zhì)合金,。
主要疑點(diǎn)：毛利率異常
翔鷺鎢業(yè)的A股同行有廈門鎢業(yè),、章源鎢業(yè)，但只有章源鎢業(yè)的財(cái)報(bào)披露了同一產(chǎn)品的營(yíng)收和毛利率,，可作為可比上市公司,。
張?jiān)存u業(yè)擁有鎢粉和仲鎢酸銨作為碳化鎢的上游原料。
翔鷺鎢業(yè)子公司江西翔鷺因生產(chǎn)線尚未建成,，于年和年通過母公司采購(gòu)了原材料——APT和少量鎢粉,。
(年9月回復(fù)詢問函)
那么問題來了，為何翔鷺鎢業(yè)-年碳化鎢粉的毛利率遠(yuǎn)高于章源鎢業(yè)呢,？
而且翔鷺鎢業(yè)不同地區(qū)的毛利率相差很大,，很不正常：
年華東地區(qū)毛利率最高，遠(yuǎn)高于其他地區(qū),；
華南地區(qū)年毛利率最低為8.99%,，年毛利率最高為29.13%，盡管營(yíng)收同比有所下降,。
如果你在年報(bào)中看不到,，如果我們計(jì)算一下下半年的毛利率，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)更夸張：華東地區(qū)年上半年的毛利率毛利率為12.88%,，而下半年毛利率高達(dá)32.94%,。
無論是變化幅度還是絕對(duì)值都不合理，因?yàn)橄楮樻u業(yè)的主要產(chǎn)品均沒有毛利率超過31%,，高毛利硬質(zhì)合金收入僅占6%,。
我們?cè)僮鲆粋€(gè)極端的計(jì)算：年下半年華東地區(qū)營(yíng)業(yè)收入為1.9億,。即使將年毛利率最高的硬質(zhì)合金營(yíng)收1.01億計(jì)入華東地區(qū)年下半年，毛利率也不會(huì)超過30.78%,，目前數(shù)據(jù)為32.94%,。
年華東地區(qū)毛利率恢復(fù)到10%以上，但華南地區(qū)毛利率高達(dá)29.13%,。
如果說這些只是猜測(cè),，但是如果順著這個(gè)思路去分析的話，就會(huì)發(fā)現(xiàn)我們找到了確鑿的證據(jù),！
證據(jù)確鑿
翔鷺鎢業(yè)是我國(guó)年獲得鎢產(chǎn)品直接出口資格的14家企業(yè)之一,，有海外收入，分為亞洲,、歐洲和北美,。
年亞洲毛利率為-27.41%，實(shí)際為負(fù)值,。
經(jīng)過計(jì)算,，年的毛利率結(jié)構(gòu)差異更大：年華南地區(qū)和年下半年華東地區(qū)的毛利率很高，而亞洲地區(qū)年下半年的毛利率很高,。這一年實(shí)際上是-80%,。
為何亞洲在年下半年遭受如此巨大的損失？風(fēng)云君在年報(bào)中沒有看到任何解釋,，也不是因?yàn)閹齑婊蛘咄鈪R,。
更關(guān)鍵的信息來了：年年報(bào)披露了國(guó)外營(yíng)收、同比增長(zhǎng),、毛利率等數(shù)據(jù),。
1、根據(jù)年海外收入2.78億,，同比增長(zhǎng)27.03%,，推算年海外收入2.19億，與海外一致年年報(bào)披露的收入,。
2,、按照年海外毛利率12.88%計(jì)算，年海外毛利率為11.1%,，海外毛利潤(rùn)為2.19億*11.1%=萬,。
年年報(bào)顯示，亞洲地區(qū)毛利率為-27.41%,，亞洲地區(qū)毛利潤(rùn)為1.19億*=-萬,。
那是一道小學(xué)數(shù)學(xué)計(jì)算題。歐洲和北美的毛利潤(rùn)和毛利率是多少,？
最終結(jié)果是毛利潤(rùn)為萬,，毛利率為57.02%,。
翔鷺鎢業(yè)海外兩個(gè)地區(qū)毛利率差異如此極端，不符合商業(yè)常識(shí)：年亞洲巨虧毛利率為-27.41%,，巨利毛利率歐洲和北美地區(qū)的這一比例為57.02%。
57.02%的毛利率是絕對(duì)不可能的,！因?yàn)?，翔鷺鎢業(yè)并沒有毛利率更高的產(chǎn)品……
翔鷺鎢業(yè)要么存在財(cái)務(wù)造假，要么年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有誤,，要么年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有誤,。
我們應(yīng)該相信哪一個(gè)呢？
可能是假邏輯
翔鷺鎢業(yè)的造假行為主要集中在海外,，以及國(guó)內(nèi)一些毛利率相對(duì)較高的地區(qū),，如華東、華南等地,。
可能通過關(guān)聯(lián)交易或虛假貿(mào)易增加收入,，虛假增加的利潤(rùn)將通過購(gòu)買固定資產(chǎn)填報(bào)固定資產(chǎn)。
這一段屬于馮云君的猜測(cè),，下面只列出馮云君有疑問的地方,。
境外收入
據(jù)翔鷺鎢業(yè)透露，產(chǎn)品銷往美國(guó),、韓國(guó),、日本、歐洲及亞洲其他地區(qū)時(shí),，主要以美元結(jié)算,。
年至年，外幣大部分時(shí)間以美元為主,。為什么年只有瑞士法郎,？
此外，風(fēng)云君計(jì)算了境內(nèi)應(yīng)收賬款占比發(fā)現(xiàn),，年境外應(yīng)收賬款占比異常高,，達(dá)41.5%。
年應(yīng)收賬款總額增加=萬,，其中美元應(yīng)收賬款增加萬,，表明主要是境外應(yīng)收賬款增加所致。
翔鷺鎢業(yè)為何稱主要是應(yīng)收國(guó)內(nèi)客戶賬款增加所致,？
最大客戶取消之謎
自貢吉電合金材料有限公司于年6月29日才成立,，年成為翔鷺鎢業(yè)第三大客戶、年第一大客戶,，并于年9月注銷,。
天眼查顯示,，有社保信息的只有4人。
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自貢吉電合金材料有限公司年向翔鷺鎢業(yè)采購(gòu)1.07億元,，年采購(gòu)1.05億元,，那么收入很可能在1億元以上。四個(gè)人的收入就可以過億,。就問市場(chǎng)上有多少A股上市吧,。你對(duì)你的公司感到羞恥嗎？
而如果年取消的話,，客戶的應(yīng)收賬款是不是就根本不會(huì)被沒收呢,？
不過，自貢吉電合金材料有限公司并不是翔鷺鎢業(yè)的新客戶,。實(shí)際控制人吳崇明的原公司,，——自貢吉電合金材料有限公司，是翔鷺鎢業(yè)上市前的客戶,。
(年招股說明書)
據(jù)翔鷺鎢業(yè)回復(fù),，是西南地區(qū)代理商。
(年9月回復(fù)詢問函)
但確實(shí)奇怪的是,，吳崇明每隔幾年就會(huì)注冊(cè)一家公司,，然后注銷，然后換一家新公司,。
進(jìn)入客戶體系不是需要多年的經(jīng)驗(yàn),、專利、資質(zhì),、認(rèn)證等嗎,？
在建工程預(yù)算增加但未完工的。
三個(gè)項(xiàng)目：江西翔鷺鎢業(yè)有限公司基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,、靖南工業(yè)區(qū)地基項(xiàng)目,、大玉龍新泰礦業(yè)有限公司風(fēng)云軍隧道項(xiàng)目，先說前兩個(gè),。
年,，江西翔鷺鎢業(yè)有限公司基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目預(yù)算萬元，靖南工業(yè)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目預(yù)算萬元,。
年,，分別變成4億和2億。
年變成2億,、2億,。
年將恢復(fù)到萬和萬。
我已經(jīng)做了近4年了，但還沒有完成,，而且我一直在砸錢,。
截至年半年報(bào)，江西翔鷺鎢業(yè)有限公司基建項(xiàng)目進(jìn)度99.06%,，靖南工業(yè)區(qū)基礎(chǔ)項(xiàng)目進(jìn)度95%,，隧道項(xiàng)目進(jìn)度大玉龍?chǎng)翁┑V業(yè)有限公司持股比例為72%。
其中,，翔鷺鎢業(yè)解釋稱,，江西翔鷺鎢業(yè)有限公司基建項(xiàng)目分為一期、二期,。
隱匿關(guān)聯(lián)交易、占用關(guān)聯(lián)方資金
翔鷺鎢業(yè)控股股東為陳奇峰,，擔(dān)任董事長(zhǎng),。
實(shí)際控制人為一個(gè)家庭，其中：陳宏銀為陳其峰的配偶,，陳衛(wèi)東為陳其峰的兒子,，陳威爾為陳其峰的女兒。
兒子陳衛(wèi)東,，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)專業(yè),，現(xiàn)任公司總經(jīng)理。
女兒陳薇兒,，金融專業(yè),，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理。
專業(yè)的人做專業(yè)的事,，就要開始惹事了~
年5月9日,，翔鷺鎢業(yè)發(fā)布會(huì)計(jì)差錯(cuò)調(diào)整公告，導(dǎo)致多份財(cái)務(wù)報(bào)告更正,。
翔鷺鎢業(yè)自查顯示,，控股股東陳奇峰利用江西翔鷺向大余縣嘉鑫有色金屬礦產(chǎn)有限公司、大余縣光耀礦產(chǎn)有限公司預(yù)付非經(jīng)營(yíng)性款項(xiàng),。目的,。總計(jì)2.32億,！
(年9月回復(fù)詢問函)
事后查明,，兩家公司雖然不存在股東關(guān)聯(lián)關(guān)系，但實(shí)際上均受實(shí)際控制人陳奇峰控制,，相當(dāng)于占用子公司江西翔鷺資金,、隱瞞關(guān)聯(lián)交易。
其中,，大余縣嘉鑫有色金屬礦產(chǎn)有限公司成立于年,，年12月注銷,；大余縣光耀礦產(chǎn)品有限公司于年6月成立，年注銷,。
完全是一個(gè)空殼公司,，翔鷺鎢業(yè)還要求其子公司翔鷺鎢業(yè)與大余縣嘉鑫公司簽訂了經(jīng)營(yíng)合同，并執(zhí)行：
年12月30日,，江西翔鷺與大余縣嘉鑫有色金屬礦產(chǎn)有限公司簽訂采購(gòu)合同,，合同號(hào)XLAPT-013。采購(gòu)內(nèi)容為50噸仲鎢酸銨,。合同不包括總稅費(fèi),。售價(jià)606.6萬元，年1月到貨后已檢驗(yàn)入庫,。
隱瞞關(guān)聯(lián)交易,、非經(jīng)營(yíng)性資金占用、關(guān)聯(lián)采購(gòu)等情況,，進(jìn)一步驗(yàn)證了風(fēng)云君上述涉嫌的造假鏈條,。
離奇并購(gòu)案
說起子公司江西翔鷺，原來叫“大峪龍?chǎng)翁┑V業(yè)有限公司”,。收購(gòu)前,，股東為王愛軍、贛州華夏投資有限公司,。翔鷺鎢業(yè)分公司經(jīng)過三次收購(gòu),，最終持有100%的股權(quán)。
第一次收購(gòu)是在年9月,，收購(gòu)之前江西翔鷺處于經(jīng)營(yíng)不善,、半停產(chǎn)的狀態(tài)，所以是因?yàn)樗麄兗依镉械V山~
估值約為2.8億,，但與原控股股東王愛軍簽訂的業(yè)績(jī)承諾為：年,、年、年凈利潤(rùn)分別不低于萬,、萬,、萬。
結(jié)果每年線都被精確地擦掉了,，所以不需要補(bǔ)償,。
業(yè)績(jī)補(bǔ)償期結(jié)束后，江西翔鷺年凈利潤(rùn)將立即損失138萬,。
然而,，江西翔鷺年僅減值232萬元。
事實(shí)上，江西翔鷺的-年業(yè)績(jī)承諾過高,，且存在明顯的操縱跡象,。
1、依托母公司翔鷺鎢業(yè)的關(guān)聯(lián)交易,。
江西翔鷺-年最大客戶為翔鷺鎢業(yè),。年第二大供應(yīng)商和年第一大供應(yīng)商也是翔鷺鎢業(yè)。
(年9月回復(fù)詢問函)
如果關(guān)聯(lián)交易占大多數(shù),，利潤(rùn)就不可信了,！
2.依靠政府補(bǔ)貼。
尤其是年,，江西翔鷺凈利潤(rùn)為萬,，但實(shí)際上非經(jīng)常性損益為萬，也就是說扣除非凈利潤(rùn)后,，就是虧損,！
(年9月回復(fù)詢問函)
非經(jīng)常性損益中，有政府補(bǔ)助萬元,，還有江西“退城入園”項(xiàng)目資產(chǎn)處置收入萬元，可以理解為提供的搬遷資金由政府,。
這些非經(jīng)常性損益可以計(jì)入江西翔鷺的凈利潤(rùn),，符合不需要業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)臈l件。這個(gè)操作堪稱完美,！
我們回過頭算一下江西翔鷺的賬：2.8億收購(gòu),，3年承諾業(yè)績(jī)累計(jì)凈利潤(rùn)1億，這項(xiàng)業(yè)務(wù)看上去很劃算,，但計(jì)劃投資4億產(chǎn)能改擴(kuò)建工程已耗資2億,，尚未完工。
別擔(dān)心,，后面預(yù)算會(huì)增加到6億,！
這筆債風(fēng)云先生已經(jīng)無法計(jì)算了……
左手終止投資項(xiàng)目，右手將分紅裝進(jìn)自己的口袋,。
接下來的事情更難看：翔鷺鎢業(yè)終止可轉(zhuǎn)債募資項(xiàng)目,，補(bǔ)充流動(dòng)性，卻又通過分紅將自己的錢收入囊中,！
年8月,，翔鷺鎢業(yè)通過廣發(fā)證券發(fā)行2.9億可轉(zhuǎn)債投資項(xiàng)目。直至年底,，仍未完成項(xiàng)目建設(shè),，更談不上達(dá)到預(yù)期效益。
其中，“年產(chǎn)600萬把精密特種硬質(zhì)合金刀具智能制造項(xiàng)目”歷時(shí)2年多,，投資僅534萬元,。年4月，翔鷺鎢業(yè)以不具備硬質(zhì)合金刀具涂層技術(shù)為由終止了該項(xiàng)目,。
風(fēng)云君當(dāng)時(shí)讀到了《可轉(zhuǎn)債發(fā)行推薦書》,，可以說廣發(fā)證券為提升翔鷺鎢業(yè)的技術(shù)水平下了很大的功夫。
他還表示,，技術(shù)人員穩(wěn)定,。
事實(shí)上，年上榜的三名核心技術(shù)人員之一就是總工程師易軍,。
(年招股說明書)
他于年半年報(bào)期間辭職,。
年4月30日，翔鷺鎢業(yè)宣布終止“600萬精密特種硬質(zhì)合金刀具智能制造項(xiàng)目”,，因經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金需要,，將全部未使用募集資金1.48億元永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。資金,。
確實(shí),，截至年末，翔鷺鎢業(yè)的貨幣資金為2.44億,，但短期借款為3.86億,，長(zhǎng)期借款仍為2.27億。
但在這種缺錢的情況下,，年4月,，翔鷺鎢業(yè)在年報(bào)中依然堅(jiān)持派發(fā)股息萬。
如果投資項(xiàng)目募集資金終止并用于分紅,，誰的腰包會(huì)充實(shí)起來,？
從質(zhì)押率來看，實(shí)際控制人資金較為緊張,。近期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，前三大股東平均質(zhì)押率為50%。
分紅后,，資金會(huì)再次收回
翔鷺鎢業(yè)4月份才終止“600萬把精密特種硬質(zhì)合金刀具智能制造項(xiàng)目”,，并留下“適時(shí)投資切削涂層技術(shù)”的大旗。
果然如其所言,，“它會(huì)回來的”,。
僅4個(gè)月后，年8月10日,，翔鷺鎢業(yè)準(zhǔn)備再私募融資7.66億：
最大的一個(gè)是江西翔鷺技改項(xiàng)目4.76億元搬出城進(jìn)園區(qū),，然后補(bǔ)充流動(dòng)資金1.62億元,，然后就是市場(chǎng)炒作的光伏用電超級(jí)市場(chǎng)。細(xì)鎢絲的研發(fā)萬,，最后就是上面提到的切割涂層技術(shù),。
為什么不直接改變籌款項(xiàng)目的目的呢？
原因很簡(jiǎn)單,?？赊D(zhuǎn)換債券需要支付利息，甚至返還本金,。不過,，A股向韭菜融資不需要支付利息，也不需要支付本金,。
如果A股支持那些賺大錢不分紅,，甚至進(jìn)行不擇手段的造假的公司，還要面臨原股東的巨額減持和拋售,，那么A股的出路在哪里,？長(zhǎng)牛在哪里？
會(huì)計(jì)錯(cuò)誤,？不,，這是金融詐騙！
翔鷺鎢業(yè)與其前身康美藥業(yè),、宜化木業(yè)有太多相似之處：潮汕公司,、正中珠江審計(jì)、廣發(fā)證券保薦,、大股東資金占用、隱瞞關(guān)聯(lián)交易,、高額股權(quán)質(zhì)押,、異常毛利率……
不同地區(qū)之間毛利率的巨大差異不符合商業(yè)常識(shí)；極值太高,，不符合金融邏輯,。
財(cái)務(wù)報(bào)表不合理，矛盾太多,。
在翔鷺鎢業(yè)看來,，大概和康美藥業(yè)的馬興田一樣，他們認(rèn)為這只是會(huì)計(jì)錯(cuò)誤,。
然而,，在我們眼里，這就是詐騙,！
清理源頭,，垃圾退市,，讓A股再次牛市！
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