-01-04浙商證券張建民,、王杰對中國聯(lián)通進(jìn)行研究,，發(fā)布研究報告《中國聯(lián)通點(diǎn)評：實(shí)施第二期股權(quán)激勵強(qiáng)化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略》。本報告給予中國聯(lián)通評級買入,，目前股價為3.96元,。
中國聯(lián)通()
第二期股權(quán)激勵計劃進(jìn)一步完善長期激勵,，強(qiáng)化戰(zhàn)略落地
公司披露第二期限制性股票激勵計劃，擬向約名激勵對象授予不超過9億股限制性股票,，約占當(dāng)前總股本的2.9%首都,。每股價格2.48元，該計劃有效期60個月,。股權(quán)激勵將進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu),，健全中長期激勵機(jī)制,，有力保障新戰(zhàn)略規(guī)劃的實(shí)施,，充分調(diào)動員工積極性,。
解鎖條件聚焦高質(zhì)量發(fā)展，ROE提升百分點(diǎn)位居行業(yè)前列,。
解鎖條件基于主營業(yè)務(wù)收入,、利潤總額、凈資產(chǎn)收益率,、經(jīng)濟(jì)增加值四項(xiàng)指標(biāo),。其中，營收和利潤增速不得低于行業(yè)平均水平,，凈資產(chǎn)收益率提升幅度必須行業(yè)領(lǐng)先,。體系高質(zhì)量發(fā)展的信心和決心。
第一/第二/第三解鎖期的要求分別為：1）主營業(yè)務(wù)收入同比提高,。//年主營業(yè)務(wù)收入較年增速不低于11.82%/16.85%/22.10%,，不低于年行業(yè)平均水平；2）利潤總額同比提升,，//年度利潤總額增速較年不低于3.20%/35.52%/49.07%,，且不低于行業(yè)平均水平；3）//年凈資產(chǎn)收益率不低于4.10%/4.25%/4.40%,，較年提高一個百分點(diǎn),，且不低于年兩家標(biāo)桿公司同一行業(yè)；4）//年經(jīng)濟(jì)增加值同比提高,。
電信行業(yè)拐點(diǎn)明顯,，公司繼續(xù)保持高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展勢頭
在5G和創(chuàng)新業(yè)務(wù)雙向驅(qū)動下，電信行業(yè)迎來拐點(diǎn)并持續(xù)快速增長,。電信業(yè)務(wù)收入累計同比增速從年1月至9月的0.0%提升至年1月至11月的8.1%,。中國聯(lián)通延續(xù)高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。1-9月份,，主營業(yè)務(wù)收入同比增長7.3%,，利潤總額同比增長15.1%，歸屬于股東的凈利潤同比增長18.6%,，凈資產(chǎn)收益率同比增長0.54%至3.77%,。5G用戶的持續(xù)滲透和應(yīng)用程序開發(fā)以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的機(jī)遇預(yù)計將繼續(xù)推動公司的增長勢頭。
盈利預(yù)測和估值
股權(quán)激勵強(qiáng)化戰(zhàn)略落地,，體現(xiàn)了對未來發(fā)展的信心和決心,。我們繼續(xù)看好公司業(yè)績和高質(zhì)量增長。預(yù)計-23年凈利潤增速為16.4%/10.8%/10.2%,，維持“買入”評級,。
風(fēng)險提示：5G應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險,；創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險等。
近90天,，共有12家機(jī)構(gòu)對該股進(jìn)行評級,，其中8家給予買入評級，4家給予增持評級,；機(jī)構(gòu)近90天平均目標(biāo)價為5.5,；證券之星估值分析工具顯示，中國聯(lián)通好公司評級為3星,，好股價評級為3.5星,，整體估值評級為3.5星。
飛亞達(dá)()深度研判：鐘表龍頭受益海外消費(fèi)回歸,，未來增長可期
類別：公司機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司研究員：馬力日期：-09-15
飛亞達(dá)是國內(nèi)領(lǐng)先的手表企業(yè),，無論是奢侈手表代理業(yè)務(wù)還是自有品牌業(yè)務(wù)均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。二季度國內(nèi)奢侈品市場的強(qiáng)勁復(fù)蘇將利好公司手表代理業(yè)務(wù),，而海外奢侈品消費(fèi)的回歸以及國內(nèi)消費(fèi)習(xí)慣的形成將為公司提供長期發(fā)展動力,。此外，公司作為國內(nèi)手表領(lǐng)域的龍頭企業(yè),，有望受益于國內(nèi)消費(fèi)的持續(xù)復(fù)蘇,。我們預(yù)計公司下半年業(yè)績將超預(yù)期改善。
投資要點(diǎn)
超預(yù)期因素：奢侈品消費(fèi)回潮以及國人國內(nèi)消費(fèi)習(xí)慣的形成為公司手表代理業(yè)務(wù)注入增長動能,，自有品牌業(yè)務(wù)將受益下半年消費(fèi)復(fù)蘇,。
市場認(rèn)為，疫情導(dǎo)致居民收入減少,，國內(nèi)消費(fèi)不會有太大反彈,，鐘表行業(yè)也會受到打擊。不過,，1）國內(nèi)奢侈品市場率先復(fù)蘇,。出境游限制導(dǎo)致海外奢侈品消費(fèi)和國人國內(nèi)消費(fèi)回歸。習(xí)慣逐漸形成,，奢華腕表作為奢侈品的重要品類,，也迎來了繁榮發(fā)展的時期。2)該公司是奢侈手表代理業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者,。其子公司恒吉利市場占有率全國第二,。其擁有覆蓋全國的零售網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)中心，業(yè)績有望快速提升,。3）隨著疫情防控常態(tài)化和國內(nèi)消費(fèi)潛力釋放,，公司自有品牌業(yè)務(wù)有望受益于消費(fèi)復(fù)蘇。4）公司二季度盈利明顯改善,。年Q1/Q2歸屬母公司凈利潤為-12.97/萬元,，EPS為-0.03/0.21元/股,。預(yù)計下半年將延續(xù)二季度的發(fā)展態(tài)勢，業(yè)績大幅增長超出市場預(yù)期,。
超出預(yù)期的邏輯推導(dǎo)路徑：投資者普遍認(rèn)為,，中國人主要在歐洲或香港購買瑞士名表，國內(nèi)消費(fèi)受到疫情負(fù)面影響,，復(fù)蘇力度有限,。但事實(shí)上1）出境游限制和政策引導(dǎo)加速了海外奢侈品消費(fèi)的回歸,。而消費(fèi)者也在逐漸形成國內(nèi)消費(fèi)習(xí)慣,。2）奢侈品核心消費(fèi)群體的購買意愿和購買能力沒有變化，疫情得到控制后需求將快速釋放,。3）我國疫情防控進(jìn)入常態(tài)化階段,。經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)戰(zhàn)略促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇。國內(nèi)鐘表行業(yè)將受益于消費(fèi)增長趨勢,。
催化劑：海外奢侈品消費(fèi)回歸,，下半年消費(fèi)旺季來臨
盈利預(yù)測及估值：飛亞達(dá)是鐘表行業(yè)唯一的A股上市公司。我們相信國內(nèi)奢侈品市場將超出預(yù)期,。
