來源：經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)

我見過有人用資金炒股票,，也見過有人用資金誤入非法期貨,，但很少看到有人誤入非法期貨,，用市場配置的資金,。近日,，上海一男子利用資金配置誤入非法期貨交易平臺,。不僅損失了500萬元,，還在“憤怒炒假”的基礎(chǔ)上加了非法杠桿,。真是讓人哭笑不得,。無獨有偶,，日前被證監(jiān)會緊急立案調(diào)查的所謂高端場外資金配置公司海南貝格富科技有限公司，該公司并不具備經(jīng)營資質(zhì)涉嫌以場外配資名義詐騙,。許多人對這起案件并不知情,。投資者下載并使用了該公司的股票交易軟件，認(rèn)為自己會賺很多錢,。事實上,，根本不存在“真實”交易，該公司因涉嫌虛擬磁盤欺詐而被調(diào)查,。

無論是股票交易,、期貨投資，還是房地產(chǎn)投資,，資金配置始終是一個繞不開的話題,。到底什么是資本配置？與正規(guī)金融產(chǎn)品相比,，資金配置有哪些特點,？

輸入庫存分配

炒股，通俗地說,，就是借錢炒股,。A股資本配置公司最早出現(xiàn)于20世紀(jì)90年代。股東籌集部分自有資金,。在此基礎(chǔ)上,，資金配置公司按照一定的資金配置比例向股東放貸，并收取一定的資金使用管理費,。例如,，如果股東有1萬元，股票配置公司可以提供5倍的資金供投資者使用,，這意味著投資者有6萬元可以炒股票,。配置的本質(zhì)是通過杠桿融資擴大股票交易的資金量。當(dāng)股價上漲時,，資金配置可以幫助投資者賺取更多收益,。相反，投資者自有資金的損失在高杠桿的影響下被放大。

歷史上,，既有持牌金融機構(gòu),，也有無牌金融機構(gòu)，也有個人投資者和機構(gòu)投資者從事非法配資業(yè)務(wù),。為了防范風(fēng)險,，資金配置公司一般要求投資者使用資金配置公司自有的開戶和交易軟件買賣股票，并設(shè)定止損股票倉位和股票買入范圍的標(biāo)準(zhǔn)和要求,。

盡管如此,，非法資金配置與合法的融資融券業(yè)務(wù)仍有本質(zhì)區(qū)別。一是杠桿率和投資標(biāo)的不同,。年,，中國證監(jiān)會正式推出融資融券業(yè)務(wù)。融資交易是指投資者以資金或證券作為質(zhì)押,，向證券公司借入資金進行證券交易,，并在約定期限內(nèi)償還貸款本息的行為。融資融券業(yè)務(wù)管理相對嚴(yán)格,。證券公司要求客戶擁有50萬元以上資產(chǎn),，并在融資融券范圍內(nèi)必須擁有相對固定的股票池。融資比例一般為50%至1倍,。一般情況下,，融資融券業(yè)務(wù)即使發(fā)生損失，本金也不會損失,。資本配置的杠桿系數(shù)幾乎沒有上限,。一些網(wǎng)貸公司和私人銀行甚至提供1:10的杠桿，并且對具體投資標(biāo)的沒有限制,。

其次,，融資業(yè)務(wù)的資金來源一般為持牌金融機構(gòu)的自有資金等，而資金配置的資金來源多種多樣,。除了“錢”之外,，從事資金配置業(yè)務(wù)幾乎沒有資質(zhì)要求。

第三,，資金配置公司收取高額管理費,。在場外資金配置的利益鏈中，資金配置公司和基金提供者的收入是各種利息費用,，與股票收益無關(guān)。無論股票盈利還是虧損,，配資股東都必須繳納這部分利息費用并單獨承擔(dān)責(zé)任,。股價波動風(fēng)險。場外股票融資一般分為線下融資和線上借貸融資兩種業(yè)務(wù)模式。資金周期主要有兩種,，有些是按日分配,，有些是按月分配。月息約為1.3%至2.5%,，年息最高可達(dá)30%,，堪比高利貸。相比之下,，正規(guī)券商的融資融券服務(wù)費用要低得多,。

必須防范的五大危害

配置資金就相當(dāng)于借錢炒股。這“小事”值得大驚小怪嗎,？證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示,，資本配置危害巨大，必須警惕,。首先,，非法場外資金配置直接違反了現(xiàn)行證券法律法規(guī)，破壞了受法律法規(guī)保護的理財秩序,，提高了整個市場的資金預(yù)期收益率,，引導(dǎo)資金“分流”。從真實資金到虛擬資金”,，造成巨額資金,。社會資本通過直接投資、資管計劃,、信托計劃等渠道非法流入股市,，或基于監(jiān)管套利動機跨市場無序流動，最終導(dǎo)致實體經(jīng)濟融資成本上升,，阻礙資本市場發(fā)展,。服務(wù)實體經(jīng)濟特別是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。切實發(fā)揮機構(gòu)改革側(cè)邊作用,。

其次,，場外資金配置的高杠桿性質(zhì)和“強制平倉”的風(fēng)控制度安排，使其風(fēng)險較高,。如果相關(guān)主體不履行“投資者適當(dāng)性”審核義務(wù),，將會催生大量中小企業(yè)。投資者承擔(dān)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其承受能力的風(fēng)險,，本質(zhì)上是對中小投資者合法權(quán)益的侵犯,。

清華大學(xué)商法研究中心副主任唐鑫認(rèn)為，場外資金配置不在監(jiān)管范圍內(nèi),，多層嵌套后的杠桿率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過審慎監(jiān)管的要求,。具有典型的“順周期”特征,，對市場產(chǎn)生負(fù)面影響。輔助升降效果明顯,。他表示,，特別是在市場下跌時，金融機構(gòu)為了規(guī)避自身風(fēng)險而強制平倉,，會導(dǎo)致股價過度偏離真實價值,，引發(fā)市場踩踏和連鎖反應(yīng)。該風(fēng)險是由高杠桿配置造成的,。資金正在向低杠桿配置,、從股指期貨市場向銀行間市場擴散。流動性收縮可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險,，威脅金融安全,。

中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海表示，資本配置模式下的虛擬賬戶顛覆了資本市場基本實名制,，導(dǎo)致上市公司治理和信息披露制度喪失他們的基礎(chǔ),。同時，也為內(nèi)幕交易,、操縱市場,、非法吸收等行為創(chuàng)造了機會。公眾存款,、金融詐騙等違法行為為逃避監(jiān)管執(zhí)法提供了“庇護所”,，削弱了監(jiān)管執(zhí)法的有效性，侵害了中小投資者的合法權(quán)益,。如果任其無序發(fā)展,，就會背離資本市場的依賴?；凇叭钡拇嬖谠瓌t,。

在談及部分券商以往參與非法場外資金配置時，有業(yè)內(nèi)人士表示,，券商未能按照規(guī)定采取可靠措施收集,、記錄、存儲和報送客戶身份相關(guān)信息,。一些證券公司接入所謂高科技“保證金”系統(tǒng)等外部系統(tǒng),，開立大量子賬戶，導(dǎo)致交易異常,。證券公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格實行證券交易實名制,，了解客戶。證券公司有義務(wù)審查并了解客戶的身份,。應(yīng)當(dāng)審慎經(jīng)營,，建立健全風(fēng)險管理和內(nèi)部控制制度,，防范和控制風(fēng)險,，并對客戶的證券賬戶進行監(jiān)控,。監(jiān)控使用情況。

投資者要管好自己的“手”

無論配置多么有吸引力,，無論配置公司的營銷手段多么狡猾,，只要投資者能夠控制自己，了解自己的風(fēng)險承受能力,，就不會因為配置杠桿的破損而遭受損失,。

在證監(jiān)會收到的大量投資者關(guān)于場外配資活動的舉報和投訴中，有幾條取消配資的“藥方”可供普通投資者參考：期貨經(jīng)營機構(gòu)要進一步落實“客戶適當(dāng)性”原則,，嚴(yán)格審核客戶身份,、交易賬戶的真實性和交易操作的合規(guī)性；二是建議督促各證券期貨經(jīng)營機構(gòu)進一步加強期貨經(jīng)營機構(gòu)的風(fēng)險管理,。三是建議加強場外資金配置業(yè)務(wù)監(jiān)管,，嚴(yán)厲打擊證券期貨經(jīng)營機構(gòu)參與場外資金配置業(yè)務(wù)。場外資金配置,，繼續(xù)對違法證券期貨業(yè)務(wù)活動保持高壓態(tài)勢,。四是建議加強對投資者特別是中小投資者的風(fēng)險教育，多渠道,、多形式的資金配置風(fēng)險提醒,，增強投資者的風(fēng)險意識。五是建議將股票市場,、期貨市場,、債市等市場的場外資金配置納入監(jiān)管范圍，加強交叉風(fēng)險監(jiān)管,，強化監(jiān)管六是建議協(xié)調(diào)配合有關(guān)部門全面清理各類場外融資違法廣告信息,，并采取必要措施，禁止任何機構(gòu)和個人發(fā)布,、公開傳播此類信息,。

西南證券分析師周立謙認(rèn)為，清理場外配置是“健康牛市”的基礎(chǔ),。大規(guī)模的場外資金配置不僅會加速市場的大幅上漲和下跌,，而且這種“賭徒式”杠桿會影響金融體系的穩(wěn)定，動搖市場預(yù)期,。普通投資者應(yīng)幫助舉報非法場外資金配置行為,，合理控制市場杠桿。這將有助于股市健康持久發(fā)展,，引導(dǎo)資金由虛向?qū)?，更好地服?wù)實體經(jīng)濟,。

博時基金首席宏觀策略師魏逢春表示，短期來看,，雖然A股市場的主題炒作和場外配置受到監(jiān)管打壓,，短期內(nèi)抑制了投資者風(fēng)險偏好，但短期內(nèi)A股市場出現(xiàn)大幅波動的可能性較大,。長期來看市場跌幅較低,。今后，參與股市,、樓市,、期貨市場投資的投資者，要堅決與違法違規(guī)資金配置劃清界限,，量力而行,，避免追求一夜暴富。