春節(jié)假期后的第一個交易日,，A股三大股指全線大幅下跌,。截至2月3日收盤，上證綜指跌7.72%,，深成指跌8.45%,，創(chuàng)業(yè)板指收跌6.85%。只個股漲停,。此輪調整的周期,、幅度以及拐點在哪里,，是市場最關心的話題。
由于疫情的影響,，年非典爆發(fā)期間A股的走勢曾多次被市場對比,，但結論爭議很大。有人指出,，由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境和產(chǎn)業(yè)結構差異巨大,，不具備可比性。不過,，也有人指出,，從避險政策對市場的影響、行業(yè)的影響以及市場情緒的演變來看,，歷史趨勢仍然可以借鑒,。
爭議最終需要實踐的檢驗。不過,，更多市場觀點認為,，本輪A股調整的拐點將出現(xiàn)在新發(fā)病例的階段性高點；當新增病例下降或增速放緩時,，市場有望進入復蘇期,。不少券商分析師預計拐點在2月中旬,，并預測本月A股有望先跌后漲,。
爭議：歷史趨勢能否重演？
突如其來的疫情帶來的影響并不在分析師的傳統(tǒng)研究框架之內,。年和年,，A股市場停市時間兩次延長，均是受疫情影響,。因此,，面對不明朗的后市，市場熱衷于從歷史趨勢中尋找邏輯,。
這兩天的研報中,，比較常見的分析框架是分階段分析年非典疫情期間A股的走勢，同時與之對比當前疫情的發(fā)展階段,，以及然后通過歷史走勢判斷“A股走勢”,。到什么階段了？”
例如,，廣發(fā)證券策略分析師戴康表示,，非典疫情風險偏好對A股的影響分三個階段，從年11月第一例病例的“認知期”到年4月中旬5月中旬至5月初為“恐慌期”,，5月中下旬至6月下旬為“消化期”,。
其中,，當年恐慌時期，上證指數(shù)在8個交易日內大幅下跌8.8%,。隨著新增確診病例的下降,，A股逐漸從“恐慌”走向“消化”。消化期間,，上證指數(shù)僅下跌1%,。“年春節(jié)假期的濃縮信息已經(jīng)是年3月至4月的‘快進版’,。當前開盤后股市的短期表現(xiàn)可以重點關注年春節(jié)假期9%的指數(shù)跌幅,。年4月下旬的八個交易日?！贝骺嫡f道,。
東吳證券證券分析師汪洋也將非典時期A股走勢分為“三段”。其中,，轉折點是年4月下旬疑似病例報告達到頂峰并開始下降,，A股情緒開始出現(xiàn)復蘇。在他看來,，本次肺炎疫情的病例數(shù),，特別是新增疑似病例的環(huán)比變化，將是短期內影響市場節(jié)奏的核心變量,。也就是說,，如果疑似病例數(shù)量達到峰值，A股很可能會出現(xiàn)拐點,。但從1月23日A股的表現(xiàn)來看,，市場仍處于“恐慌期”，并將在未來1至2周內持續(xù),。
類比歷史走勢,，能否有效預測A股的未來？一些分析人士顯然對此表示反對,。
“這次疫情對我國經(jīng)濟短期影響很大,，中長期影響也不容忽視。目前很多研究將這次疫情與年的非典進行比較,，但認為可比性不強,。當前宏觀環(huán)境與當時完全相反?！敝刑┳C券分析師梁中華表示,，年非典爆發(fā)時，我國宏觀經(jīng)濟正處于強勁復蘇的起點。當時的經(jīng)濟是向上的,，和現(xiàn)在的情況完全不一樣,。
梁中華還表示，年工業(yè)企業(yè)利潤增速高達43%,，而年這一水平是負增長2%左右,；目前服務業(yè)比重明顯高于年，各部門杠桿率也處于較高水平,，與房地產(chǎn),、金融體系中的風險不能說一樣?！皟蓚€時期的環(huán)境不同,，即使面臨同樣的影響，對經(jīng)濟和預期的影響也肯定會不同,。年的非典疫情對于分析當前疫情的影響參考意義不大,。”
即使在回顧和比較非典時期的走勢后,，戴康也指出,，當前疫情對資本市場的影響不能簡單復制年的整個過程。
戴康還進一步總結了兩次疫情時期的背景差異,，重點指出當前全球經(jīng)濟基本面不如年樂觀,，第三產(chǎn)業(yè)對當前經(jīng)濟的貢獻較年更大；此外,，目前對交通和互動的限制更加嚴格,，春節(jié)期間延遲復工的情況更為嚴重，對工業(yè),、商業(yè)和貿易活動的干擾可能比年更嚴重,。不過,，他也指出,，市場對于逆周期政策的預期以及工業(yè)板塊的利弊，仍可以借鑒年非典時期的經(jīng)驗,。
共識：調整周期較短,，長期趨勢不變。
能否借鑒SARS流行期間的趨勢還有待確定,。不過,，市場觀點普遍認為，疫情影響仍僅限于短期,，本次受疫情影響的調整周期可能會更短,；A股的中長期邏輯和趨勢不會改變，有增長潛力的新經(jīng)濟資產(chǎn)更安全,。
戴康表示,，長假期間可以比作年4月下旬的“恐慌期”,。不過，由于這次疫情的輿論監(jiān)督和信息透明度比非典時期要好,，“恐慌期”將比非典時期連續(xù)八個交易日短,。從幅度上看，節(jié)前A股累計下跌3.2%,，富時中國A50期貨指數(shù)春節(jié)期間下跌7.4%,，年A/H市場指數(shù)普遍下跌9%至12%。綜合以上指標,，預計開盤后該指數(shù)將面臨5%至7%的調整壓力,。
戴康還指出，新增病例的下降拐點是年非典時期市場企穩(wěn)反彈的重要分水嶺,。以此類推,，今年春節(jié)復工高峰時的病例變化年值得追蹤。預計開盤后市場將進入快速調整,，資金此時將尋找避險資產(chǎn),。受益行業(yè)板塊包括醫(yī)藥、游戲,、低估值高股息的金融等,；當新增病例數(shù)下降的拐點到來時，前期將超過下降的休閑服務,、零售,、TMT可能會迎來階段性反彈和復蘇。當疫情影響逐漸消退,，科技成長市場將再次回歸,，新能源汽車、消費電子,、游戲等都可以關注,。
較為樂觀的觀點也認為，節(jié)后低開基本可以滿足市場的擔憂,，疫情對A股的第一波影響很快就會被消化,。
新時代證券分析師范繼拓在報告中表示，從年疫情期間的走勢來看,，A股主要受到影響的是4月中下旬,。五一長假結束后，市場僅經(jīng)歷了一個交易日,。它因慣性而墜落,；隨后疫情得到較好控制，市場開始反彈?！叭绻麅H從目前的疫情數(shù)據(jù)來看,，假期期間對疫情的擔憂和擔憂已經(jīng)充分蔓延，節(jié)后低開基本可以化解假期期間的擔憂,?！?/p>
范繼托還指出，疫情對市場的影響還需要考慮對實體經(jīng)濟的實質性影響以及疫情是否會惡化,；是否有第二波影響,，觀察節(jié)點主要是2月中旬疫情相關數(shù)據(jù)。但它強調,，年A股整體風險溢價較低,，股市本身價格昂貴，性價比很低,。從更長遠的角度來看,，目前A股的估值中心比年要好得多，各行業(yè)利潤持續(xù)改善的趨勢還遠沒有結束,?！斑@次疫情大概率不會改變年指數(shù)中樞上漲的大體邏輯?！?。
雖然不同意與年非典時期的走勢進行類比，但梁中華也表示,，從資產(chǎn)配置的角度來看,，股市短期存在調整壓力，但從長期來看,，邏輯流動性寬松是為了等待疫情出現(xiàn)一定轉機,。仍將持續(xù)，我們仍看好有增長方向的新經(jīng)濟資產(chǎn),。該周期仍面臨短期利潤下滑和長期悲觀預期,，可能難以表現(xiàn)良好；消費被高估,，需要調整才能看到機會,。
