1,、公司概況：一家擁有近40年歷史的領(lǐng)先軟體家具公司
1.1.顧家家居發(fā)展史
顧家家居的發(fā)展主要經(jīng)歷了三個階段,。公司從家族式沙發(fā)廠起家，不斷拓展品類、開拓渠道,、培育品牌,，迅速提升產(chǎn)品在國內(nèi)市場的滲透率,。同時,，依托展會積極拓展海外市場，加快對外并購,。大家居戰(zhàn)略布局,。
第一階段：年，顧家工作室在江蘇南通成立,。那是一家典型的家族式沙發(fā)廠,，前店后廠，自己生產(chǎn),、銷售產(chǎn)品,。當(dāng)時江浙地區(qū)的沙發(fā)供應(yīng)鏈比較完整。作為典型的區(qū)域制造商,，公司不斷擴(kuò)大銷售并積累了良好的聲譽(yù),。年首次參加我國國際家居展，開啟了從展覽平臺走向國際家居舞臺的征程,。路,。年6月,，浙江顧家工藝沙發(fā)制造有限公司成立，創(chuàng)立“顧家工藝”品牌,，建立“我愛我家,，因?yàn)槲谊P(guān)心家人”的品牌文化。
第二階段：年,，公司首次成功參加德國科隆國際家居展,，并與意大利著名沙發(fā)品牌Caliaitalia合作。年,，公司推出高端全真皮系列沙發(fā)“KUKAHOME”,，成功主辦“我國家居協(xié)會沙發(fā)專業(yè)委員會首屆年會”和“沙發(fā)國際制造標(biāo)準(zhǔn)研討會”，牽頭制定我國沙發(fā)行業(yè)制造標(biāo)準(zhǔn),。公司于年成功將“顧家工匠”品牌升級為“顧家家居”,，并于年引入職業(yè)經(jīng)理人管理制度，進(jìn)一步加速了公司的發(fā)展,。庫卡家居有限公司成立于年,，年公司與美國功能沙發(fā)品牌LA-Z-BOY聯(lián)合推出功能沙發(fā)品牌“庫卡家居LA-Z-BOY”，并相繼推出“新型面料””以及“功能沙發(fā)”,、“全屋定制”等系列產(chǎn)品,。
三個階段：年成功登陸A股市場,。年,，公司與萬達(dá)等房地產(chǎn)開發(fā)商簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，拓展工作服渠道,。年,，公司與意大利高端家居品牌Natuzzi成立合資公司，同時收購RolfBenz,。寬迪,、寬迪等知名品牌堅(jiān)定貫徹公司大家居戰(zhàn)略布局。年,，公司與華為技術(shù)達(dá)成合作,，成立米蘭設(shè)計(jì)研究中心，持續(xù)提升產(chǎn)品研發(fā)能力,。年,，公司將更換品牌LOGO，助力品牌年輕化戰(zhàn)略升級,。
1.2.公司股權(quán)相對集中,，員工持股計(jì)劃凸顯發(fā)展信心
1.2.1.公司股權(quán)集中，顧氏家族持股32.91%
公司股權(quán)相對集中,，顧氏家族為公司實(shí)際控制人,。截至年3月末,，公司實(shí)際控制人顧江生、顧玉華,、王火仙通過持有顧家集團(tuán),、TB公司間接持有顧家家居18.94%、8.38%,、5.59%股份HomeLimited,，合計(jì)持股32.91%。
顧家家具董事長顧江生,，曾擔(dān)任海龍家具總經(jīng)理,、顧家工藝總經(jīng)理、莊盛家具總經(jīng)理,。深耕家居行業(yè)多年,，對家居行業(yè)趨勢高度敏感。實(shí)際控制人具有豐富的行業(yè)洞察力和管理經(jīng)驗(yàn),。
較早引入職業(yè)經(jīng)理人制度,，高級管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富。自年起,，公司實(shí)行管理分工明確,、股權(quán)激勵高的職業(yè)經(jīng)理人管理模式，形成了“全權(quán)授權(quán),、高共享”的顧氏特色人力資源體系,。公司總裁李東來持有公司1.13%的股份。曾任美的冰箱事業(yè)部,、空調(diào)事業(yè)部總裁,。副總裁李云海、廖強(qiáng),、歐亞菲均來自美的,，擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。年以來,，高管持續(xù)增持公司股份,。李東來增持至1.13%，歐亞非增持至0.29%,，體現(xiàn)了高管層對公司未來發(fā)展的信心,。
1.2.2.員工持股計(jì)劃調(diào)動核心員工積極性
員工持股計(jì)劃綁定高層利益，充分調(diào)動核心員工的積極性,。
年6月,，公司啟動員工持股計(jì)劃，計(jì)劃募集資金總額不超過5億元,。參與人員包括公司董事,、高級管理人員和核心員工,，總?cè)藬?shù)不超過25人。員工持股計(jì)劃將公司未來發(fā)展與員工利益深度綁定,，有利于員工持股,。充分發(fā)揮員工積極性。年4月,，經(jīng)銷商增持公司股票1,697,044股,，占公司總股本的0.27%，顯示出經(jīng)銷商對公司未來前景的信心,。終端銷售利益與公司的綁定,，為公司開拓銷售渠道提供了幫助。
1.3.“三駕馬車”持續(xù)快速增長,，品牌矩陣逐步擴(kuò)大
公司主營業(yè)務(wù)可分為沙發(fā),、軟床床墊、集成產(chǎn)品,、全屋定制四大領(lǐng)域,。擁有“顧家工藝”、“顧家面料”,、“顧家床墊”,、“顧家功能”、“睡眠中心”,、“顧家全屋定制”,、“健康晾衣機(jī)”、“顧家按摩椅”八大產(chǎn)品系列,。品牌方面,，與美國功能沙發(fā)品牌“LAZBOY”戰(zhàn)略合作,，收購德國高端家具品牌“ROLFBENZ”,，意大利高端家具品牌“Natuzzi”，老牌輕時尚品牌“天喜”派”,、新中式家具品牌“東方薈”等滿足不同消費(fèi)群體的需求,。
公司主營業(yè)務(wù)快速增長，房地產(chǎn)鏈條逐步復(fù)蘇有望帶動家居業(yè)務(wù)持續(xù)高增長,。
年以來,，公司營業(yè)收入和凈利潤保持快速增長。年在疫情影響下,，公司逆勢增長,，領(lǐng)先地位凸顯。
上海等地區(qū)疫情對Q1造成部分干擾,，但整體影響逐漸減弱,。年Q1,，公司實(shí)現(xiàn)營收45.4億元，同比增長20%,。年至年收入復(fù)合年增長率達(dá)到27.1%,。Q1歸屬母公司凈利潤4.4億元，同比增長15.1%,。年2月
“庫佳家居零售管理云服務(wù)平臺”向經(jīng)銷商收取云服務(wù)平臺使用服務(wù)費(fèi),，該業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，預(yù)期-年軟件使用服務(wù)費(fèi)業(yè)務(wù)銷售增速30%/28%/26%,，營收為12.09億元/15.48億元/19.50億元,。
4.2.估值
預(yù)期22-24年公司營業(yè)收入為217.50億元/265.70億元/321.37億元，同比增長18.6%/22.2%/21.0%,，歸母凈利潤為20.06億元/24.39億元/29.29億元,，同比增長20.5%/21.6%/20.1%，EPS為2.44/2.97/3.56元,，公司22-24年對應(yīng)PE為18.74/15.42/12.84X,，參考可比公司22-24年P(guān)E平均為16.53/12.88/10.73倍，顧家家居是軟體家具龍頭企業(yè),，公司全品類矩陣持續(xù)豐富,，三大“高潛品類”助力業(yè)績增長，內(nèi)銷貫徹“1NX”渠道布局戰(zhàn)略,，升級渠道結(jié)構(gòu)布局,，構(gòu)建渠道整體優(yōu)勢，積極布局全球化產(chǎn)能,，外銷業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展,，業(yè)績具備成長空間，給予一定估值溢價,。
5.風(fēng)險提示
渠道拓展競爭加劇,，房地產(chǎn)市場大幅波動，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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