3、從戰(zhàn)略角度看十倍股的誕生環(huán)境：時代造就英雄,，利潤優(yōu)勢永恒,，市場定價環(huán)境不同。
回顧年以來A股的表現可以看到,，消費和科技成長板塊經歷了長期的上漲趨勢,，涌現出一大批漲幅數倍甚至十倍的優(yōu)質個股。本章我們希望從戰(zhàn)略角度分析年初至年底消費領域優(yōu)質“十倍股”上漲背后的宏觀環(huán)境,、行業(yè)驅動力以及各個公司的競爭情況以及年初至年中期科技成長板塊的“十倍股”優(yōu)勢,，以及當時的市場風格偏好和交易結構，為當前股票投資提供思考和建議,。
“十倍股”走勢的背后,，是業(yè)績顯著提升、市場風格匹配和增量資金涌入的結合,。年以來,，A股市場經歷了兩輪明顯的“十倍”行情，分別是年初至年底大消費領域“十倍股”的出現和年初至年中,，科技成長板塊“十倍股”上漲,。引號。從戰(zhàn)略角度看,，“十倍股”行情期間,，盈利能力顯著提升，幾乎翻倍,，符合當時市場的風格偏好,。與此同時，大量增量資金入市增持,，多重因素疊加,。疊加推升了“十倍股”行情。宏觀動能的切換,、產業(yè)景氣度的共振和微觀金融績效的改善,，共同推動了“十倍股”分子盈利能力的大幅提升。
1）從宏觀層面看,，年以后,，消費逐漸取代投資成為GDP增長的主要動力。年后,，科技產業(yè)蓬勃發(fā)展,，成為我國經濟增長的支柱。這也對應了兩輪“十倍股”行情的興起,。2）產業(yè)規(guī)模也有顯著提升,。年以后,，存量經濟龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢日益凸顯。競爭格局的優(yōu)化,，使得消費行業(yè)龍頭企業(yè)之間的差距大于尾端企業(yè),。年后，科技行業(yè)將在新技術商業(yè)化應用,、國產化加速的背景下,，在多行業(yè)景氣周期中出現向上共振。3）從微觀財務表現來看,，“十倍股”盈利能力提升的根本原因在于業(yè)績的加速改善和經營周轉效率的提升，而不是高度依賴于提高杠桿率,。進一步對比核心資產與非核心資產利潤提升的驅動因素發(fā)現,，核心資產在利潤提升期間毛利率較為穩(wěn)定，而非核心資產則傾向于“薄利多銷”,。在運營層面,，核心資產主要利用自身強大的議價能力征用上下游資金，提高運營效率,，而非核心資產則更傾向于內部控制費用,。
在分母端風險偏好下降的時期，消費“十倍股”的確定性優(yōu)勢凸顯,，而在風險偏好上升的時期,，科技“十倍股”迎來戴維斯的雙倍增長。點擊,。兩次“十倍股”市場走勢的背后,，對應著不同風險偏好和風險評估下的不同市場風格，而期間的“十倍股”正好符合當時的市場風格偏好,。消費“十倍存”行情期間,，市場整體風險評估持續(xù)改善，風險偏好處于較低水平,。然而,，消費股具有盈利的確定性優(yōu)勢。相反,，科技“十倍股”估值水平較高,、久期較長，在風險偏好上升和風險偏好下降時期,，其估值修復更為靈活,。利潤的同步提升與此相結合，創(chuàng)造了戴維斯雙擊,，帶動股價大幅快速上漲,。交易維度越來越多資金入市增持，助力“十倍股”上漲。剔除DDM模型內部的變化,，在交易維度的兩輪“十倍”行情走勢中,，增量資金大量涌入A股市場，并增持相應板塊,。在消費“十倍股”行情中,，A股國際化進程加速。在DCF估值體系下,，境外投資者更青睞具有長期盈利確定性優(yōu)勢的核心消費資產,。科技“十倍股”行情期間,，一方面,，外資持續(xù)涌入，邊際調整倉位至科技成長板塊,。另一方面,，無風險利率下降帶動居民財富通過資金大量進入市場，機構資金向科技成長板塊聚集,。此外,，科創(chuàng)板的設立，使得優(yōu)質科技股權資產供給更加充足,，為增量資金提供了匹配的投資標的,。
3.1.股價上漲的背后是盈利能力持續(xù)大幅提升
“十倍”的市場走勢背后，是盈利能力的翻倍,。股價的長期“錨”在于分子端的持續(xù)強勢表現,。沒有基本面支撐的市場往往股價波動較大，難以呈現持續(xù)的股價上漲,?；仡櫋笆豆伞鄙蠞q過程中的基本面表現，有明顯跡象表明營收和凈利潤增速已從低位回升,，ROE水平穩(wěn)步提升,。其中，消費“十倍股”業(yè)績增速從Q1以來的低位回升,，年以來快速增長,，隨后維持較高水平。從年一季度到年一季度,，ROE水平從16.9%上升至29.1%,，增幅接近一倍?？萍肌笆豆伞钡谋憩F短期更加靈活,。Q1至Q4業(yè)績增速快速提升,。在此期間，ROE水平也從9.4%上升至16%,，也接近翻倍,。
3.2.宏觀經濟動力轉換，消費和科技引領,。
企業(yè)微觀利潤改善的背后是宏觀經濟發(fā)展動力的轉換,，消費和科技先后拉動我國經濟增長。微觀層面企業(yè)盈利能力大幅提升的背后是我國經濟發(fā)展動力的轉變,。年之前,，我國經濟增長主要靠投資拉動。年以后,，最終消費支出對GDP增長和資本形成的貢獻率出現明顯分化,。GDP增長對消費產生負面影響。依賴性持續(xù)增強,。科技產業(yè)方面,，年后高新技術產業(yè)逐漸成為我國經濟增長和產業(yè)景氣的重要源泉,，高新技術產業(yè)工業(yè)增加值增速持續(xù)高于年后整體行業(yè)。年后高技術制造業(yè)PMI也對比整體展望
過自流量和規(guī)模效應實現了供應鏈的進一步整合,，從而將產品價值通過普惠方式呈現給消費者,。根據CNNIC統(tǒng)計數據，電商直播在年興起后推動用戶規(guī)模持續(xù)增長,，年中國電商直播用戶規(guī)模達到4.64億,，較上年同期增長萬，占網民整體數量已達44.9%,。從頭部直播電商來看,，近期火爆的東方甄選穩(wěn)居年6月抖音粉絲飆升榜第一，以董宇輝為代表的主播迅速出圈,，火遍全網,，憑借獨特的直播帶貨方式打破了大眾對傳統(tǒng)直播的固有認知，東方甄選單月直播間銷售額達到創(chuàng)紀錄的6.81億,。
5.1.3.新消費賽道未來可能誕生十倍股的細分行業(yè)
新興消費涉及到的細分賽道眾多,，包括化妝品、醫(yī)美,、小家電,、新能源汽車、寵物經濟,、休閑零食,、潮流玩具,、盲盒、社交電商,、新生活服務等等,，幾乎涵蓋了我們生活的方方面面，我們試圖從中篩選出未來可能誕生十倍股的細分行業(yè)：
1）化妝品
消費者結構趨于年輕化,，90后/95后年輕人帶動精細化護膚需求興起,，國內化妝品行業(yè)蓬勃發(fā)展。據QuestMobile統(tǒng)計數據,，近年來30歲以下美妝消費者占比持續(xù)提升,，90后/95后年輕人成為市場消費主體，他們重視個性化需求,，相信選對成分能讓護膚效果事半功倍,，懂得根據自身情況進行差異化選擇。根據小紅書的數據,，年上半年以來,，年輕消費者用戶對皮膚修護、祛痘,、抗衰等的護膚需求大幅提升,，同時對玻色因、水楊酸,、積雪草,、神經酰胺等成分有強烈興趣。消費者對專業(yè)和科學的需求使得美妝產品呈細分化發(fā)展趨勢,，推動市場進入科學護膚時代,。根據歐睿咨詢預測，-年間我國化妝品行業(yè)仍將維持11%的復合增長,。
2）小家電
小家電是典型的消費升級趨勢下的高成長性賽道,，相較于歐美，我國小家電行業(yè)仍處于需求層級不斷提升的階段,。小家電是指除彩電,、空調、冰箱,、洗衣機之外體積較小的家電產品,，主要包括廚房小家電、清潔小家電,、個人護理類小家電,、家居小家電四大類目。按照馬斯洛需求層級理論,，不同小家電品類滿足不同層級的需求——從底層的生理需求出發(fā),，小家電可滿足吃喝享樂以及勞作替代類的便利,，目前市場規(guī)模較大的傳統(tǒng)廚房小家電便是在這一層中，例如電飯煲,、電磁爐,、微波爐等；更進一層的需求是消費者的社交屬性,，例如新寶摩飛的多功能網紅鍋,、九陽獨奏的嗨翻鍋等，均是針對社交場景下的小家電產品,；而市場上越來越多的美容儀等個護小家電,，則是滿足最高層次的個人實現需求。因此,，從這個角度而言,，小家電是典型的消費升級趨勢下的高成長性賽道，隨著企業(yè)技術能力的提升,，更多需求金字塔上層的新興品類正在被創(chuàng)造出來,，未來行業(yè)空間將隨著產品定義的外延而持續(xù)擴張。
3）新能源汽車
年是新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)之年,，各項政策利好帶動下,，新能源汽車市場需求大幅增長。汽車產業(yè)作為國民經濟的戰(zhàn)略性,、支柱性產業(yè)，汽車消費在社會消費品零售總額中占比高,、增長空間大,、帶動效應強，成為政府擴大內需,、拉動消費的重要抓手,。中央及各地方政府紛紛出臺扶持政策，大力支持新能源汽車行業(yè)發(fā)展,，包括減免新能源車船購置稅,、開放電動乘用車準入、完善充換電基礎設施,、對符合條件的購買者提供購車補貼等,。各項政策利好帶動下，新能源汽車市場需求大幅增長,，乘聯(lián)會數據顯示,，-年中國新能源汽車銷量依次為56.8萬輛、109.6萬輛,、204.3萬輛,、210.6萬輛,、236.5萬輛、331.5萬輛,。其中,，中國新能源汽車市場在年超越歐洲市場和北美洲市場，躍居全球新能源汽車市場第一位,。
4）寵物經濟
隨著經濟發(fā)展及消費觀念轉變,，我國養(yǎng)寵人數不斷增多，寵物行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)增長,。由于國內經濟和城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展,，以往的鄰居概念被弱化，90后95后年輕人,、上班族,、空巢老人的陪伴需求不斷加深，這促使人們對于寵物的定位由看家護院向陪伴需求轉變,，越來越多的人選擇飼養(yǎng)寵物,。根據《年中國寵物行業(yè)白皮書》數據顯示，年全國城鎮(zhèn)寵物狗和寵物貓總數超過1.12億只,，其中寵物狗數量約為萬只,，寵物貓數量約為萬只。我國寵物行業(yè)進入快速發(fā)展階段,，年全國城鎮(zhèn)寵物狗和寵物貓消費市場規(guī)模達億元,，同比增長20.6％。
5）潮流玩具
喜好國潮文化,、二次元文化,、懶經濟與宅文化的Z世代逐漸成為消費主力人群，他們?yōu)槌蓖娴呐d起與增長奠定基礎,。潮流玩具指注入具有獨特設計和美感的潮流文化內容或以電影,、動畫、卡通或游戲角色為特色的授權內容的玩具,，品種繁多,，包括盲盒、藝術玩具,、手辦,、玩偶、組裝玩具和拼搭套裝等,。據知萌咨詢機構發(fā)布的Z世代消費趨勢報告,，34.2%的Z世代認為購買潮玩產品能夠提升自己的幸福感，31.3%認為潮玩產品能夠為生活帶來驚喜感，更能傳達自己的品味和個性,，“潮玩”已成為2.6億Z世代年輕人生活方式的重要標簽,。“興趣消費”與“國潮經濟”帶動我國潮玩市場在過去五年迅速崛起,，按GMV計,，中國潮流玩具市場規(guī)模由年的108億增至年的345億，年復合增長率高達33.7%,，且預計年至年將以24.0%的年復合增長率增長,。
6）新生活服務
國內的生活服務市場潛力尚未完全釋放，隨著消費需求,、數字化環(huán)境,、服務內容和服務主體的進化升級，新生活服務市場保持蓬勃發(fā)展,。根據艾瑞咨詢統(tǒng)計數據,，國內本地生活服務市場滲透率僅為12.7%，且消費者主要集中在餐飲外賣領域,，諸如酒旅到店,、到家服務等細分領域仍有很大的增長空間。隨著消費需求,、數字化環(huán)境,、服務內容和服務主體的進化升級，以及資本的助推,、政策的扶持,，本地生活服務市場的數字化進程有望加速展開。據艾瑞咨詢預測,，年中國本地生活服務市場規(guī)模為19.5萬億元,，到年這一數字將會增長為35.3萬億元，巨大的市場空間背后,，依然大有作為,。
5.2.半導體：產業(yè)或將大浪淘沙,，需關注賽道篩選機制
從IC設計行業(yè)整體看,，國產替代趨勢長期不會改變，廠商實現突圍的關鍵在于自身產品的性能,。自貿易摩擦以來,，芯片行業(yè)愈發(fā)受到國家戰(zhàn)略層面的關注，《中國制造》中明確指出年芯片自給率要達到70%,。近幾年來,，在國家政策大力支持下，半導體行業(yè)持續(xù)高景氣周期,，國產IC廠商迎來快速發(fā)展期,，僅后上市的半導體公司就超過65家,。目前，國內中低端領域如消費電子,、低端工控等已基本實現全部國產化,，部分細分賽道競爭則更為激烈。相比于海外半導體發(fā)展歷史看,，國內芯片產業(yè)仍處發(fā)展早期,，后續(xù)行業(yè)將大浪淘沙。
行業(yè)缺貨是導入客戶的黃金窗口期,，這一輪實現大客戶導入的廠商將顯著獲益,。國產替代是長期趨勢，這兩年恰逢行業(yè)缺貨,，是切入大客戶供應鏈實現從0到1突破的黃金窗口期,。過去下游終端客戶，特別是汽車,、高端工業(yè)領域,，出于維持產品可靠性、穩(wěn)定性的考慮,，大多不愿意輕易更換芯片供應商,。年來，隨著經濟復蘇,、汽車行業(yè)缺芯擴散到整個半導體領域,，海外廠商產能緊張為國產半導體提供了切入下游客戶供應鏈的良好機遇。一方面,，客戶出于供應鏈安全的考慮替換意愿逐步增強,，另一方面，為了保障終端產品按時交貨也縮短了芯片驗證周期,。在這從0到1的突破階段,，獲益的將是前期產品實力有積累的廠商，國產替代及行業(yè)缺貨是業(yè)績催化劑,。隨著后續(xù)行業(yè)供需逐漸趨于平衡,，切入客戶供應鏈的窗口雖仍然存在，但較當前可能縮窄,。
導入客戶是第一步,，依靠產品性能和技術實力持續(xù)提升在客戶供應鏈中的份額，是國內芯片設計廠獲得成長的動力,。行業(yè)缺貨已經持續(xù)近1年的時間,，全球半導體產業(yè)均在加速擴產，后續(xù)海外廠商產能逐漸釋放可能將重返國內市場競爭，搶回原有的市場份額,。在面臨海外大廠的競爭壓力下,，國產芯片如何保證不再被客戶切換、實現從1到n的份額提升,，其核心不在于產品的價格是否更優(yōu),，而在于產品性能是否能匹敵海外先進技術、研發(fā)能否滿足客戶更新迭代的需求,、以及能否提供響應更為迅速的后期支持,。
5.2.1.模擬芯片重人才
模擬芯片設計自動化程度低，輔助設計工具較少,，更加依賴設計師的經驗積累,。數字芯片可以借助EDA等工具輔助設計，前期邏輯設計中LogicSynthesis和FormalVerification的自動化程度較高,，后期版圖設計也可借助軟件自動完成并優(yōu)化,，因此數字芯片設計門檻相對較低，平均學習曲線大約3-5年,。但是模擬芯片可以借助的設計工具較少,，需要工程師憑借設計經驗完成邏輯設計和版圖布局。
5.2.2.功率芯片看制造
IDM或Fab-lite的模式獲得的經濟附加值更高,，長期更容易取勝,。功率芯片的難點主要不在設計端，而在于晶圓代工和模塊封測中的工藝經驗積累與迭代,。全球龍頭功率廠商,，比如英飛凌、安森美,、意法半導體等廠商均以IDM模式進行生產經營,。具體來看：
IDM模式具有技術的內部整合優(yōu)勢，有利于積累工藝經驗,，協(xié)同優(yōu)化設計與制造環(huán)節(jié),，縮短產品開發(fā)時間，形成核心競爭力,。功率IC的研發(fā)及生產是一項綜合性的技術活動,，涉及到產品設計與工藝研發(fā)等多個環(huán)節(jié)相結合，IDM模式在研發(fā)與生產的綜合環(huán)節(jié)長期的積累會更為深厚,，有利于技術的積淀和產品群的形成,。同時,，IDM內部可以通過構建主要產品工藝技術平臺,，衍生開發(fā)細分型號產品，并持續(xù)升級產品工藝平臺，形成“構建-衍生-升級”的良性發(fā)展模式,，從而使得公司細分型號產品能夠快速,、“裂變式”產生，縮短產品開發(fā)時間,。
IDM模式具備資源的內部整合優(yōu)勢,，針對客戶定制化需求，為車規(guī),、光伏等高端應用領域提供定點支持,。因為功率半導體屬于對工藝特色化、定制化要求較高的半導體產品,，對設計,、制造以及封裝工藝環(huán)節(jié)結合的要求更高。特別是在車用,、光伏領域,，功率器件的性能、可靠性等要求更高,，需要專線,、定點生產，IDM生產模式相比代工廠fabless能夠提供更穩(wěn)定的生產支持,，可以根據客戶需求進行高效的特色工藝定制,。
特色工藝制造環(huán)節(jié)重要性高，IDM模式享受更高產品附加值,。對于代工廠而言,，功率半導體光罩層數低、能賺取利潤少,，同時背面減薄特色工藝難度大,、需要特定生產設備投資額高，代工廠無法獲得足夠的規(guī)模效應,，成本較高,。而IDM廠商將制造環(huán)節(jié)全部囊入公司業(yè)務，賺取了本該屬于晶圓廠的利潤,，有利于提高公司產品原有的產品附加值,。
5.2.3.數字芯片看需求
數字芯片具有一定的通用性，每一輪科技創(chuàng)新周期的需求爆發(fā),，將推動數字IC廠商的業(yè)績增長,。復盤過去30年全球科技產業(yè)創(chuàng)新周期，依次經歷了PC時代,、以智能手機為主的移動互聯(lián)網時代,，以及當前正在發(fā)生的以智能汽車,、AIoT驅動的智能物聯(lián)網時代。
以過去幾輪半導體上行周期為例,，可以看到：1）-Q3半導體市場雖表現為增長,，但增速緩慢，主要原因是下游PC增速進入平臺期,，而智能手機需求尚處于起步階段,。終端需求處于切換階段導致上游IC市場規(guī)模增長較緩。2）Q4-Q4,、Q1-Q2半導體上行階段,，主要受益于智能手機下游需求持續(xù)擴大；3）Q3-Q4景氣周期：數據中心及新能源車拉動DRAM需求釋放,。立足當下,，智能汽車或將成為未來3-5年數字芯片增長的主要驅動力。
新能源車快速增長有望持續(xù),，拉動上游汽車電子需求,。隨著技術的不斷成熟與成本的顯著下降，新能源汽車的用戶體驗得到了顯著的提升,，隨著消費者需求不斷釋放,，未來中國乃至全球新能源汽車銷量將維持長期高速增長，行業(yè)進入高景氣周期,，預計-年的CAGR將接近30%,。隨著下游新能源汽車需求不斷釋放，汽車電子作為新能源車產業(yè)鏈的上游有望充分受益,。
MCU：汽車電子已是全球MCU市場最大的應用領域,。MCU應用于汽車電子，包括車身控制,、智能座艙,、汽車照明、輔助駕駛,、電源電機和地盤動力系統(tǒng)等模塊,。隨著汽車不斷向電氣化、電子化,、智能化轉變,，MCU產品需求日趨旺盛，單車價值量不斷擴大,。據統(tǒng)計,，一輛傳統(tǒng)燃油汽車需要70顆左右MCU芯片，新能源車需要100-200顆MCU芯片,，而智能汽車的需求量甚至超過300顆,。年,，全球車用MCU市場規(guī)模達到75億美元，國內市場約23億美元,。未來五年，汽車MCU銷售額預計將以7.7%的復合年增長率增長,。
SoC：造車新勢力劍指增值服務,，算力競賽或將開啟，單車SoC價值量有望顯著提升,。造車新勢力的崛起或改變整個汽車行業(yè)的盈利模式,，未來對車載軟件及服務的重視程度將進一步提升，高算力的智能座艙芯片將加速滲透,。對標手機的智能化發(fā)展,，汽車座艙SoC的價值量在未來亦將顯著提升。
5.3.消費電子：MR智能汽車,，下一個十年
MR和智能電車,，2B電子制造環(huán)節(jié)布局最優(yōu):混合現實MR和智能電車是我們看好未來十年的行業(yè)趨勢，在需求端顯著打開空間并且新技術創(chuàng)新不斷,。各個環(huán)節(jié)均有機會,，在2B電子制造這個環(huán)節(jié)，立訊精密布局最優(yōu):公司5年布局已經形成了:MR整機核心零組件智能電車整車ODMTier1汽車電子的布局,，鎖定A客戶,、H客戶等全球最優(yōu)質的客戶，顯著打開成長空間,，再造至少2個立訊精密,。短、中,、長期成長邏輯清晰,。可見度高,、確定性強,。-24年，過去三年布局的A客戶手機整機大部件,、手表整機零組件進入利潤收獲期,，同時MR和智能電車兩個領域快速成長；-年,，MR和智能電車的體量及成長性已經可以匹配公司體量,，兩大強力引擎繼續(xù)推動公司持續(xù)成長:且這兩個方向天花板很高，讓公司發(fā)揮的空間更大,。
5.4.新能源：儲能,，下一個風口
儲能產業(yè)將成為新能源的下一個風口,，看好鈉離子電池與全釩液流電池的上游企業(yè)。隨著“碳達峰,，碳中和”目標的提出,，我國的能源結構調整進程加快，新能源對傳統(tǒng)化石能源的逐步替代將是歷史必然,。伴隨著光伏,、風電等新能源設施裝機量的增長，儲能產業(yè)的需求自然會相應提升,。在現有的幾種儲能技術中,，電化學儲能具有效率高、響應速度快,、不受地理環(huán)境限制等優(yōu)點,，適用于供給側風光發(fā)電的電網平滑，也適用于需求側的電能調度管理,。然而,，頻頻發(fā)生的鋰離子電池儲能電站爆炸事件引起了人們的警醒，也對電化學儲能的安全性提出了更高的要求,。年6月國家能源局綜合司發(fā)布了《防止電力生產事故的二十五項重點要求》,，其中新增的“防止電化學儲能電站火災事故”一節(jié)，強調了電化學儲能電站的安全性要求,，對其建造,、運行和管理方式提出了具體細則。因此,，具有本征安全性的水系液流電池將在中大型電化學儲能中真正發(fā)揮其優(yōu)勢,。
1）華陽股份：鈉離子電池產業(yè)鏈上游
鈉離子電池是對鋰離子電池的補充和延拓，其能量密度接近磷酸鐵鋰,，具有顯著的成本優(yōu)勢,、優(yōu)良的低溫性能，以及相對更高的安全性,。未來,，鈉離子電池有可能與磷酸鐵鋰電池形成較強的競爭關系，尤其是在高寒地區(qū)的應用,。從性能特點來看,，鈉離子電池的應用場景為低速交通工具，以及小型戶用儲能裝置,。未來可能率先對傳統(tǒng)鉛酸電池進行替換,，應用于電動兩輪車等低速交通工具。在儲能端,，由于鈉離子電池的能量密度高,，結構體系與鋰離子電池相同,，更適合作為小型化、靈活儲能裝置,。華陽股份目前持有鈉離子電池龍頭中科海鈉7.75%的股份,，并且二者在軟碳負極環(huán)節(jié)具有深度合作，合資成立了鈉離子電池子公司正在建設噸正極,、噸負極材料生產基地,，年投產，計劃年擴產至10GW生產線,，并建立自己的電池PACK廠,。目前華陽股份市值在300多億,，未來隨著鈉離子電池大規(guī)模產業(yè)化的落地,，公司擁有很大的獲益空間。
2）攀鋼釩鈦：全釩液流電池產業(yè)鏈上游
年2月,，國家發(fā)改委和國家能源局聯(lián)合發(fā)布《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》,，將百兆瓦級液流電池技術納入“十四五”新型儲能核心技術裝備攻關重點方向之一。6月,，兩部門又聯(lián)合發(fā)布《關于進一步推動新型儲能參與電力市場和調度運用的通知》,，明確了新型儲能作為獨立儲能的市場地位。年,，我國新型儲能累計裝機規(guī)模達到.7MW,，其中液流電池占比0.9%，規(guī)模約為51.57MW,。根據高工產研新能源研究所在年做的預測,，年國內全釩液流電池裝機量有望突破1GW。相比于鋰電池,、鈉電池等嵌脫型二次電池儲能技術,，全釩液流電池具有很高的安全性和很長的理論工作壽命，特別適用于大規(guī)模儲能電站,。目前,，全釩液流電池市場滲透率較低，未來隨著技術進步,、成本進一步降低,，以及政策驅動因素下，很可能在儲能領域的細分賽道脫穎而出,。同時,，釩也有望從過去的鋼鐵工業(yè)金屬的身份，蛻變?yōu)槌蔀橐环N新能源金屬,，帶動其上下游相關產業(yè)鏈,，并迎來一輪爆發(fā)期,。攀鋼釩鈦目前已與大連博融簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，在協(xié)議約定范圍內與大連博融下屬公司融科技術,、恒流公司簽訂了《三方合作協(xié)議》及《全釩液流電池用釩儲能介質委托加工協(xié)議》,，公司也將努力與其他釩儲能產業(yè)鏈企業(yè)加強聯(lián)系和合作，共同推動釩在儲能領域的應用,，主動融入釩電池儲能產業(yè)鏈,。目前攀鋼釩鈦市值在500多億，未來隨著全釩液流電池大規(guī)模產業(yè)化的落地,，公司擁有很大的獲益空間,。
5.5.周期:關注雙碳目標與能源結構轉型下的機會
關注雙碳目標與能源結構轉型下帶來的潛在機會。碳中和背景下,，全球能源格局正在重塑,，我國也步入了能源結構轉型重要窗口期?！笆濉睍r期,，我國能源結構持續(xù)優(yōu)化，低碳轉型成效顯著,，“十四五”時期是我國為實現“雙碳”目標打好基礎的關鍵時期,。我們認為，在全球實現“雙碳”以及能源結構轉型過程中,，傳統(tǒng)能源供需的階段性錯配以及新能源滲透率增加帶來的能源綜合成本整體上移,，會使得風電光伏周期向上態(tài)勢明確，看好各板塊上游供給偏緊材料價格上行及關鍵材料的國產替代,。
5.6.金融：財富管理與機構業(yè)務兩條主線更具投資價值
5.6.1.財富管理將延續(xù)高增長態(tài)勢,，流量是核心競爭要素
近年來，居民增配金融資產需求驅動我國財富管理高速發(fā)展,。我國經濟的高速發(fā)展催生了中產和富裕階層的迅速增長,，居民可投資資產快速積累，高凈值人群數量和居民可投資資產持續(xù)提升,；與此同時,，在“房住不炒”、資管新規(guī)等政策影響下,，我國居民金融資產配置比例亦不斷增長,，使得財富管理需求呈現爆發(fā)式增長。
預計-年我國居民金融資產仍將保持高速增長,，財富管理業(yè)務仍有極大提升空間,。隨著中國經濟的快速增長，我國居民可投資資產仍有較大潛在發(fā)展空間；且相較美國,、英國等發(fā)達國家,，我國居民金融資產配置比例有較大提升空間。居民增配金融資產的需求將進一步為我國財富管理行業(yè)帶來全方位的發(fā)展機遇,。
現階段,，我國居民仍主要關注金融產品收益獲取，券商財富管理尚處于金融產品代銷階段,，我國財富管理的競爭仍然是“流量為王”,。1）當前，我國居民財富管理主要關注資產短期的保值增值,，與美國居民更關注理財后的生活目標形成鮮明對比,。我國居民中有74%和67%的人首先關注于財富的安全與增值；美國居民財富管理需求更多樣,，且主要聚焦于理財后的各類生活目標,。2）客戶對金融產品收益率的關注，使得客戶規(guī)模與流量仍是當前我國財富管理機構競爭的核心,。財富管理業(yè)務發(fā)展較好的券商往往具備更大的客戶流量,，且流量更大的互聯(lián)網券商財富管理業(yè)務發(fā)展更好,。
5.6.2.投資者機構化已成大勢所趨,，α將來自于產品化能力
近年來，認知水平更高的機構客戶占比不斷提升,，投資者機構化成大勢所趨,。資本市場的投資者結構正在發(fā)生較大變化，專業(yè)的機構投資者持股市值占比逐年穩(wěn)步提升,，已由年的10.31%上升至年的16.44%,，且相較美國等發(fā)達國家仍有較大發(fā)展空間。與此同時,，證券業(yè)協(xié)會數據則顯示,，年席位租賃收入占代買業(yè)務收入比重同比提升4.34pct至18.87%。
機構客戶占比的提升源自居民更多通過專業(yè)機構增配金融資產,。居民可投資資產持續(xù)提升,，“房住不炒”、資管新規(guī)等政策促使居民的金融資產配比不斷增長,；受益于此,，機構客戶占比及其資產管理規(guī)模持續(xù)增長，其對券商的綜合服務需求不斷提升,。我們認為,，隨著中國居民財富的增長和居民更多投資標準化金融資產的進程加速，機構資產管理規(guī)模仍將進一步提升。
資者機構化將為券商機構業(yè)務帶來巨大增長空間,。隨著機構投資者占比及其資產管理規(guī)模的提升,，其對券商的綜合服務需求將進一步增強，券商未來客需型機構業(yè)務發(fā)展空間巨大,。以場外股權衍生品為例,，根據指標名義本金規(guī)模/資產管理規(guī)模測算，我們預計,，年我國場外權益類衍生品名義本金規(guī)模將達10.31萬億元,，-年CAGR達37.5%。
未來券商機構業(yè)務的核心競爭優(yōu)勢將更多體現在產品化能力,。當前,，我國以衍生品為代表的客需機構業(yè)務市場集中度始終處在較高水平，我們認為,，未來上述競爭格局仍將延續(xù),；美國等成熟市場格局亦有相似之處。
機構業(yè)務產品化能力更強的券商,，理應享受更高的估值,。過去5年，券商股的估值分化已非常明顯,，中信證券等更具產品化能力的券商已逐步由估值折價走向了估值平價甚至估值溢價,。我們認為，機構業(yè)務產品化能力更強的券商,，未來盈利增長的空間和確定性也會更高,，理應享受更高的估值。
精選報告來源：【未來智庫】,。未來智庫–官方網站
1.十倍牛股必定只會在大級別的牛市行情里出現！
A股市場雖然出現了11次的牛熊市,，但是真正的大牛市僅僅只有3次,，分別是325點漲至點，998點漲至點,，點漲至點,。而這3次大牛市催生出的十倍牛股個數也非常多，并且概率非常大,！所以此次點是歷史上第五個大級別熊市底部,，未來也大概率會出現大牛行情，因此下一波的大牛市可能會出現一批10倍牛股！,！
2.十倍牛股往往需要長時間的橫盤吸籌,！
A股里底部區(qū)域的橫盤表示著主力吸籌的質量和數量，橫的越長那么說明主力吸納的籌碼越多,，而籌碼越多則表示主力未來拉升的高度就越高,，這就是股市里橫有多長豎有多高的定律！所以十倍牛股的必要條件就是前期的橫盤震蕩箱體要長久,，短則1-2年長則2-3年為最佳,！
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3.是被牛股往往都是前期牛市結束后的次新股產物
可以發(fā)現,，-牛市中十倍股集中在前輪-牛市結束后上市的次新股,；-牛市中的十倍股集中在前輪-牛市結束后上市的次新股；-牛市中的十倍股集中在年前后上市的次新股,。所以每輪牛市產生的十倍股大多數集中在前輪牛市見頂后新上市的公司中,，即大多是彼時的次新股。因為這些坐莊主力新,，總市值小,，并且沒有被前期炒作過，有更大的空間,！
4.十倍牛股的行業(yè)大概率出現在新興行業(yè)或者風口行業(yè)之中
最后我想說的就是想要找到10倍牛股非常難,，但是想要拿住10倍行情更是難上加難,！許多十倍大牛股往往都是走出來了你才會知道,，甚至剛剛進入牛市初期十倍牛股就已經出現了2-3倍的漲幅！因此對于十倍牛股來說,，你要吃透10倍行情就必須懂得在熊市埋伏和布局的道理,！這不僅僅是對于10倍股，對于其他3-5倍股也是如此,。沒人能預測牛市何時來,，但是我們知道熊市過后一定會有牛市這就足夠了！在股市里想要吃透整個上漲大區(qū)域,，就要學會“埋伏”,！
1,、為什么要找“隱形冠軍”？
滬深300業(yè)績近年來趨勢性占優(yōu)，價值藍籌風格行情在過去幾年已多次出現持續(xù)性上漲,。年以來,，價值藍籌短期投資機會難把握，中長期內生動力相對不足,。
當前背景下,，相對于過去幾年持續(xù)上漲的“顯型冠軍”價值藍籌類公司，我們認為投資估值相對便宜,、基本面穩(wěn)定向上,、在細分賽道中處于領先地位、有一定市場定價權的“隱形冠軍”標的是一種風險收益比更高的投資策略,。
2,、什么是“隱形冠軍”？
存在于哪些領域,？——傳統(tǒng)還是新興,？隱形冠軍的誕生領域不同，但總會隨技術發(fā)展和市場需求的交匯而向某一方向發(fā)展,；
2B還是2C,？隱形冠軍多處于2B領域，是客戶背后的配套產品供應商,；
所處市場領域規(guī)模是大是?。侩[形冠軍業(yè)務聚焦,，所在細分領域市場規(guī)模通常不大,，其自身規(guī)模也多為中小型企業(yè)。
隱形冠軍所在行業(yè)多集中在制造業(yè),、化工業(yè),，不同國家隱形冠軍的優(yōu)勢行業(yè)各有側重。中國隱形冠軍主要分布于長三角和珠三角,，發(fā)展正當時,。
A股“隱形冠軍”篩選三條標準：排名世界市場或本國前三位、罕為外界所知,、年收入低于200億元,；四個特點：業(yè)務聚焦、資源優(yōu)勢,、業(yè)績穩(wěn)增,、市占率領先。
3,、“隱形冠軍”標的篩選標準
4,、第一批“隱形冠軍”標的名單
廣州酒家：廣式月餅龍頭&速凍食品領先
賽輪輪胎：礦山用輪胎全球領先供應商
博實股份：石化后段自動化龍頭&工業(yè)機器人領先
安車檢測：機動車一體化檢測龍頭
金城醫(yī)藥：頭孢中間體&谷胱甘肽龍頭供應商,。
4、企業(yè)詳情
1）廣州酒家：廣式月餅龍頭&速凍食品領先
廣州酒家集團股份有限公司始創(chuàng)于年,，現公司于年6月在上交所上市,。公司現已發(fā)展為深具嶺南特色的大型食品制造及餐飲服務集團，月餅產銷量從年至年連續(xù)位居全國第一,，是廣式月餅龍頭,，同時大力發(fā)展速凍食品，以形成新的利潤增長點,。
業(yè)務聚焦“廣式風味”,，從餐飲和食品兩方面立足廣東，打開國內外市場,。
①“餐飲立品牌”,，深耕廣州。公司起家于餐飲業(yè)務,，旗下主要有自營粵式中餐“廣州酒家”,、“天極品”，另培育發(fā)展有“西西地”,、“好有形”,、“星樾城”等多個特色餐飲品牌，還開發(fā)了“滿漢大全筵”“五朝宴”“南越王宴”等仿古名宴,。公司于年簽署了對“陶陶居”的《合作框架協(xié)議》,，旨在推動廣州市屬老字號的復活再造。公司餐飲銷售模式目前以直營為主,，擁有19家餐飲直營店,，多數位于廣州；
②“食品創(chuàng)規(guī)?！?，走向國內外。公司食品制造業(yè)務以月餅系列產品,、速凍食品為主,，臘味、餅酥,、面包、西點等多個品類為輔,，擁有“利口?！薄ⅰ扒镏L”,、“造酥”等知名品牌,。該板塊主要采取直接銷售和經銷模式,，包括自有連鎖門店、電商,、商超,、特通渠道及經銷商、連鎖加盟商等,。目前,，公司及下屬公司擁有超200家餅屋。其中“利口?！睘楣局鞔蚱放?，在市內有眾多連鎖店及經銷點，在國內多個省市,、自治區(qū)設有總經銷,，產品覆蓋中秋月餅、速凍點心,、廣式臘味,、蓮蓉餡料、西餅面包,、放心盒飯,、休閑食品、端午粽子等八大系列,，暢銷國內并出口歐盟及美國,、加拿大、澳大利亞,、新西蘭等國家和地區(qū),。
老字號創(chuàng)新品牌連年載譽，產銷比打滿仍供不應求,。公司通過持續(xù)增加品牌影響力,，不斷擴大銷量，從而帶動產量,，產銷比常年保持高位,。“廣州酒家”品牌在餐飲業(yè)消費群體中具有很高的認知度,，享有“食在廣州第一家”的美譽,，并以“粵菜烹飪技藝”入選廣州第四批市級非物質文化遺產名錄。公司于年被評為“中國名牌產品”,；～年連續(xù)7年產銷量蟬聯(lián)全國首位,，獲中國飯店協(xié)會授予“中國月餅第一家”榮譽；年獲高新技術企業(yè)認證,，年被認定為“廣東重點農業(yè)龍頭企業(yè)”,。公司至今已培育了六代粵菜烹飪技藝傳承人及近百名粵菜名師工匠,，多次代表國家、省,、市參加烹飪大賽載譽而歸,。廚師團連續(xù)多年受國務院僑辦委托，作為美食大使代表國家出訪拉丁美洲,、大洋洲,、北歐等地進行廚藝交流，弘揚粵菜文化,；
為滿足消費者需求,，公司產能持續(xù)擴張。公司在番禺,、梅州,、茂名、湘潭等地設食品制造生產基地,，截至年年報,，公司月餅系列產品產量1.16萬噸，銷量1.15萬噸,，產銷比為99.49%,；速凍食品產量為2.06萬噸，銷量為2.02萬噸,，產銷比為98.09%,。根據公司年3月公告，在已擴產噸的情況下,，仍有不低于噸/年的月餅產能和不低于噸/年的餡料產能在建,。
多年業(yè)績穩(wěn)定增長，盈利能力穩(wěn)步提升,。年至年,，公司營收從11.66億元升至25.37億元，CAGR達11.75%,，漲幅達2.18倍,；歸母凈利潤自1.48億元升至3.84億元，CAGR達14.56%,，漲幅達2.59倍,；毛利率受益生產規(guī)模化與原材料成本控制得當使成本降低從而實現持續(xù)提升,，年為54.66%,，較年增7.38pct；凈利率多年來呈現穩(wěn)中有增態(tài)勢,，年為15.11%,，較年增2.39pct。年,，公司打通線上渠道,，雙十一天貓旗艦店單店銷售同比上升138%，京東渠道銷售成交額同比增幅100%,，雙十二京東渠道銷售額同比去年增幅達700%,，在京東自營面點排名榜，公司躍升為全國第三位,。12月17日,，公司還與京東超市達成合作，使旗下食品老字號乘上電商快車,，共同推進實現年銷售額同比大幅增長,。
2）賽輪輪胎：礦山用輪胎全球領先供應商
賽輪集團股份有限公司年于青島成立，年于上交所上市,是國內首家A股上市的民營輪胎企業(yè),。公司主營輪胎的研產銷及服務,，是礦山用輪胎全球領先的供應商。
深耕輪胎行業(yè),，致力于“做一條好輪胎”,。公司輪胎產品主要分為半鋼子午線輪胎、全鋼子午線輪胎和非公路輪胎,，廣泛應用于轎車,、輕型載重汽車、大型客車,、貨車,、特種車輛等領域；循環(huán)利用產品主要包括翻新輪胎,、胎面膠,、膠粉、鋼絲等,，分別應用于輪胎替換,、舊輪胎翻新、再生膠的制造,、優(yōu)質鋼材生產等領域,；輪胎貿易業(yè)務主要采取市場化運作方式，采購其他公司的輪胎產品并對外銷售,。
國際化和走出去是公司始終堅持的重要戰(zhàn)略,。渠道方面，公司半數以上的產品出口海外,，暢銷歐,、美,、亞、非等一百多個國家和地區(qū),。不斷擴大的海外銷售規(guī)模得益于公司全球化營銷體系的健全和完善,，目前公司已形成了以北美、非洲,、東南亞,、歐洲等地的銷售公司和服務中心為重點，以其他地區(qū)的銷售代表處為輔助的覆蓋全球的營銷網絡,；人才方面,，公司不斷向研發(fā)團隊和管理團隊中引入海外專家，同時從生產工人崗位中培養(yǎng)和選拔優(yōu)秀人才派至海外學習深造,，從公司內部培養(yǎng)國際化人才,。
公司從兩方面構建優(yōu)勢壁壘：
①從技術入手構建行業(yè)領導力。公司自成立之初就十分重視技術創(chuàng)新,，每年投入大量的研發(fā)費用支持自主創(chuàng)新,。公司是“國家橡膠與輪胎工程技術研究中心”科研示范基地，截至年末,，公司擁有專利約253項,，累計參與制定或修訂國家及行業(yè)標準88項。公司是國內率先研發(fā)出帶“電子身份證”的輪胎——RFID智能輪胎的先進技術企業(yè),，也是行業(yè)內首家采用信息化技術控制生產全過程的企業(yè),。近年來，公司先后獲批“國家智能制造試點示范企業(yè)”,、“國家工業(yè)互聯(lián)網試點示范企業(yè)”,、“國家物聯(lián)網集成創(chuàng)新與融合應用示范企業(yè)”、“國家服務型制造示范企業(yè)”等國家級榮譽資質,；
多年業(yè)績穩(wěn)定增長,，盈利能力穩(wěn)步提升。年至年,，公司營收從40.50億元升至136.85億元,，CAGR達16.44%，漲幅達3.38倍,；歸母凈利潤自1.13億元升至6.68億元,，CAGR達24.84%，漲幅達5.90倍,；毛利率年為19.82%,，較年增11.47pct；凈利率年為4.80%，較年增2.00pct,。整體來看,，公司全鋼胎、半鋼胎產銷量穩(wěn)步增長,，毛利率不斷提升,，非公路輪胎從產量,、銷量,、渠道等多方面實現了重大突破，盈利能力不斷提升,。根據年業(yè)績快報,，公司持續(xù)受益市場開拓以及原材料價格處于低位期，同時越南工廠新產能運行良好,，年實現營收151億元,，同比增10.34%，歸母凈利潤12億元,，同比增79.60%,。
3）博實股份：石化后段自動化龍頭&工業(yè)機器人領先
哈爾濱博實自動化股份有限公司年起家于哈爾濱，現公司于年在深交所上市,。公司主營大型智能成套裝備及環(huán)保工藝裝備的研產銷,，并提供設備相關的配套增值服務，是國內石化化工后處理成套裝備領域龍頭,，在高溫礦熱爐機器人領域技術世界領先,。
立足傳統(tǒng)石化后道自動化領域，穩(wěn)抓新興機器人產品機遇,。公司傳統(tǒng)主打業(yè)務為石化領域顆粒料碼垛自動化成套設備,，可為下游石油化工、煤化工,、鹽化工,、化肥、精細化工等化工行業(yè)固體物料后處理提供全自動解決方案,。多年來,，該業(yè)務持續(xù)向糧食、食品,、飲料,、建材、港口,、飼料等具備全自動稱重包裝需求的領域拓展,；石化后道自動化領域技術積累為公司業(yè)務向高端工業(yè)機器人產品同源異用延伸打下基礎，現已在多個領域摘奪業(yè)界魁首、形成業(yè)績新增長點：
①在冶金領域,，公司自主研發(fā)的電石爐前高溫作業(yè)特種機器人產品可替代人工操作實現高溫危險作業(yè),。同時，公司持續(xù)推進各類礦熱爐,、合金冶煉各環(huán)節(jié)機器人研發(fā),，部分產品已進入調試階段；
②在高端醫(yī)療領域,，公司通過投資試水高端醫(yī)療機器人,，先后投資多家醫(yī)療公司，所涉項目包括微創(chuàng)腹腔手術機器人研發(fā),、圖像引導放療精準定位系統(tǒng)研發(fā),、遠程輔助椎弓根微創(chuàng)植入機器人研發(fā)等；
同時,，為滿足下游客戶其它后道處理需求,，公司
①在節(jié)能環(huán)保領域收購奧地利P&P公司以獲取廢酸處理技術，相關業(yè)務現已實現快速增長,；
②在智慧物流領域推出智能貨運移載設備配套智能信息化系統(tǒng)可實現物流倉儲入庫,、庫存、出庫自動化,。目前,，公司主要市場以國內為主，其產品銷往國內除港,、澳,、臺外所有省區(qū)，并出口至歐洲,、亞洲,、非洲等區(qū)域十余個國家，下游客戶包括中石油,、中石化,、寰球工程、中泰礦冶,、君正集團,、益海嘉里等行業(yè)巨頭。
公司廠房及產線設施齊備,，奠定打造智能制造“精工利器”基礎,。
生產方面，公司現已建成超過四萬平米的生產制造和總裝調試車間,，擁有百余臺生產加工裝備和實驗檢測設備,。截至年底,，公司智能成套設備核心產品及配套服務年產值達4.13億元；
研發(fā)方面,，公司融合產業(yè)資源積累與哈工大雄厚學科優(yōu)勢,，自主研發(fā)的多項技術和產品填補國內空白、擁有自主知識產權,，主要產品性能指標已經達到國內領先,、國際先進水平。根據專利匯網站數據,，截至年,，公司已累計申請國家知識產權局批準專利項225項，其中實用新型99項,、發(fā)明公開76項,、發(fā)明授權47項、外觀設計3項,。同時，公司有相當數量的核心技術靠保密措施以專有技術形式存在,，技術壁壘堅實,。
公司在業(yè)內具有技術權威性，已負責,、參與制定多項行業(yè)及國家標準,，包括行業(yè)標準JB/T《碼垛機通用技術條件》、國家標準《碼垛機安全要求》\《碼垛機器人通用技術條件》,。公司屢獲殊榮,，龍頭地位受政府和市場認可。公司是國家認定的高技術研究發(fā)展計劃成果產業(yè)化基地,，承擔國家級和省部級多個重大項目的技術研發(fā)和產業(yè)化任務,，公司技術中心于年被認定為“國家企業(yè)技術中心”。公司是中國機器人TOP10峰會成員,、恰佩克“一般行業(yè)十大系統(tǒng)集成商”,、中國機器人峰會“百佳機器人系統(tǒng)集成商、“中國人工智能企業(yè)百強”,、中國智能制造百強,，并上榜“福布斯中國上市潛力企業(yè)100強?！贝送?，公司獲得科技部等政府機構專項資金支持，已展開由多個工業(yè)機器人,、醫(yī)療機器人領域系統(tǒng)研發(fā)及示范應用項目,。此外，公司持股16.54%的思哲睿醫(yī)療開發(fā)的微創(chuàng)腹腔手術機器人已成功完成全球首例5G遠程手術。
受益于石化行業(yè)下游客戶穩(wěn)定以及業(yè)務領域延伸,，公司業(yè)績與盈利能力于年后企穩(wěn),，進入上行快軌。-年公司營收,、歸母凈利潤CAGR分別為11.86%,、9.45%。公司立足原有業(yè)務技術,、客戶資源優(yōu)勢,，發(fā)展產品配套服務、機器人,、環(huán)保減排等戰(zhàn)略新興業(yè)務,，開辟冶金、食品,、物流等領域新市場,，業(yè)務升級成效于年后逐漸顯現，營業(yè)收入,、歸母凈利潤均實現大幅增長,，-年公司營收、歸母凈利潤CAGR增長率預計分別達到19.43%,、15.06%,。根據年業(yè)績快報，預計實現營收14.6億元,，同比增59.43%,；歸母凈利潤3.1億元，同比增70.18%,，新業(yè)務增長勢能已顯現,。
4）安車檢測：機動車一體化檢測龍頭
深圳市安車檢測股份有限公司年起家于深圳，現公司于年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市,。公司是國內機動車檢測領域整體解決方案的主要提供商,，是機動車檢測一體化領域龍頭。
機動車檢測領域一體化供應商,，產品線實現全覆蓋,，產業(yè)鏈從上游設備向下游運營延伸。公司專注于機動車檢測領域并持續(xù)創(chuàng)新,，產品線全面覆蓋機動車檢測系統(tǒng),、檢測行業(yè)聯(lián)網監(jiān)管系統(tǒng)、機動車尾氣遙感檢測系統(tǒng),、智能駕駛員考試與培訓系統(tǒng),，可為機動車領域車輛制造,、維修、檢驗,、研究,、監(jiān)管、駕考培訓等各類機構客戶提供涵蓋產品與系統(tǒng)方案設計,、安裝集成,、運營維護及行業(yè)監(jiān)管等環(huán)節(jié)的全面解決方案。其中機動車檢測系統(tǒng)方案是公司核心支柱業(yè)務,，年收入為4.89億元,，營收占比達92.7%，市場占有率達12.83%,；該業(yè)務板塊中新車下線檢測設備屬高端產品,，未來有望突破國外巨頭壟斷、實現國產替代,；其他聯(lián)網監(jiān)管系統(tǒng),、機動車尾氣遙感檢測系統(tǒng)等業(yè)務受益于政策扶持及行業(yè)壁壘較高，也具備較大潛力,。
公司積極推進業(yè)務向產業(yè)鏈下游延伸,，改善業(yè)務結構、完成產業(yè)閉環(huán),。公司于年起通過一系列收購切入下游汽車檢測站業(yè)務領域，先后投資興車安檢,、中檢集團,、深圳安車升輝，迅速獲取檢測站,、開拓機動車市場,，公司自上游設備向下游運營延伸勢頭基本形成。優(yōu)質老牌檢測站在客源及客流量上具備明顯優(yōu)勢,，加之檢測站成本較為固定,，年公司收購的檢測站業(yè)務毛利率達56.17%，高于原有核心業(yè)務車輛檢測系統(tǒng)毛利率7.5pct,。年1月8日,，公司擬作價3.44億元一次性收購山東正直五家公司70%股權，進一步切入二手車交易服務,、機動車保險代理業(yè)務領域,，正式完成產業(yè)鏈閉環(huán)。公司銷售渠道從分布上看鋪設完整,，截至年已覆蓋全國華東,、華中,、西南、東北,、華北,、華南、西北等多個地區(qū),。
公司在研發(fā)能力,、生產技術、產業(yè)布局等方面建立了較高壁壘,。研發(fā)和技術方面,，公司是國家高新技術企業(yè)，重視創(chuàng)新,，研發(fā)費用占總營收比例穩(wěn)定在5%-7%之間,，此外，公司通過成立持股平臺公司使公司技術人員間接持有公司股份,，形成員工與公司共同發(fā)展的長效激勵機制,，現已形成較為成熟的R&D流程和高效率的研發(fā)團隊，人均產出持續(xù)提升,、工程師紅利充分釋放,，自主研發(fā)的智能駕駛教練機器人訓練系統(tǒng)技術、機動車尾氣遙感檢測系統(tǒng)等多項核心技術水平領先全國,，截至年12月31日,，公司擁有61項專利及54項計算機軟件著作權，并擁有多項非專利技術,。產業(yè)布局方面,，公司是國內少數能同時提供機動車檢測系統(tǒng)全面解決方案、智能駕駛員考試與培訓系統(tǒng)解決方案,、機動車尾氣遙感監(jiān)測解決方案與機動車行業(yè)聯(lián)網監(jiān)管系統(tǒng)解決方案的企業(yè),，也是國內唯一布局機動車檢測全產業(yè)鏈的上市公司。公司曾獲評“中國汽保30強”,、“中國汽保最具成長性企業(yè)”,、“中國汽保科技創(chuàng)新優(yōu)秀企業(yè)”,。公司憑借自身競爭壁壘,，保持收入增速和體量雙雙領先于同行。
多年業(yè)績高速增長,，盈利能力穩(wěn)步提升,。年至年，公司營收從1.56億元升至5.28億元,，CAGR達18.97%,，漲幅達3.37倍,；歸母凈利潤自0.22億元升至1.89億元，CAGR達28.34%,，漲幅達5.73倍,；公司年以前收入增速一直高于同行業(yè)機動車檢測系統(tǒng)收入增速，體量上同樣領先于同行業(yè)公司并以每年25%以上的增速增長,，年-年達到高于行業(yè)近三倍,，意味著公司跟隨行業(yè)發(fā)展并加深市場占有率。
公司毛利率高于行業(yè)平均且穩(wěn)定保持在45%以上,，年為49.04%,，較年增2.16pct；凈利率于年后超過20%并穩(wěn)定上升,，年為23.69%,，較年增9.68pct。公司毛利率有望伴隨自主研發(fā)能力提升帶動產品升級進一步提升,，而凈利潤上升或代表公司所在車輛檢測行業(yè)仍有發(fā)展空間,。根據公司年度業(yè)績快報，年度實現營業(yè)總收入9.73億元,，同比增長84.30%,，主要來源于機動車檢測系統(tǒng)及檢測行業(yè)聯(lián)網監(jiān)管系統(tǒng)的銷售。歸母凈利潤1.89億元,，同比增長50.51%,。
5）金城醫(yī)藥：頭孢中間體&谷胱甘肽龍頭供應商
山東金城醫(yī)藥集團股份有限公司年起家于山東淄博，于年6月在創(chuàng)業(yè)板上市,，主營醫(yī)藥中間體,、生物原料藥、終端制劑等藥品的研產銷,。公司是全國最大的頭孢類醫(yī)藥中間體生產企業(yè)、國內唯二擁有谷胱甘肽原料藥批文的生產商,。
起家于醫(yī)藥中間體,，通過獲取資質及合作方式使業(yè)務逐漸向下游延伸。公司中間體產品包括頭孢粉針制劑,、頭孢側鏈中間體等,，廣泛應用于下游主流抗生素制劑，客戶包括印度卡瓦倫特,、阿拉賓度,、意大利ACSDOBFAR等海外制藥巨頭以及齊魯安替、廣西科倫,、焦作麗珠等國內知名頭孢菌素類藥物生產商,。自年起,，公司先后收購上海天宸藥業(yè)、中山道勃法等終端制劑生產商,，以獲取批文資質進入下游頭孢制劑領域,。
年，與客戶ACSDOBFARSPA達成合作,、構建抗生素領域中間體出口-原料藥進口-制劑生產銷售的產業(yè)鏈閉環(huán),。年，公司通過收購朗依制藥實現向婦兒科終端制劑領域的業(yè)務延伸,；公司同樣通過獲取特色原料藥稀缺資質,，以推進對多肽類特色生物制藥產業(yè)鏈的構建。
公司特色原料藥產品主要為谷胱甘肽原料藥及腺苷蛋氨酸,。其中谷胱甘肽為主打產品,，該技術由公司于年從日本株式會社鐘化簽訂《技術許可合同書》獲得。年,，公司獲得我國藥監(jiān)局批文,。目前公司已成長為谷胱甘肽原料藥領域龍頭，并積極展開在下游保健品,、飼料,、生物肥等領域產品的應用探索；同時,，公司以合作方式前瞻布局創(chuàng)新藥領域,，于年與東方略達成合作、獲取美國宮頸癌病毒治療性疫苗和Toca511&TocaFC基因療法治療惡性腫瘤等項目在國內產業(yè)化的優(yōu)先權,，相關產品應用前景廣闊,。公司在開辟國內市場的同時，也在繼續(xù)加強海外新客戶拓展,，產品遠銷日本,、德國、意大利,、韓國,、印度等十幾個國家和地區(qū)。
稀有批文獲取+技術資源加持+產能持續(xù)擴張,，構筑公司護城河,。
資質方面，公司通過收購終端制劑廠商已掌握涵蓋主流頭孢制劑,、婦科及免疫領域產品生產批文,，旗下近二十家子公司各制劑生產企業(yè)均已通過國家GMP認證；
生產方面,，公司產能持續(xù)提升,，截至年,，公司醫(yī)藥中間體、生物制藥及特色原料藥,、醫(yī)藥化工產品年產量分別達.98,、219.65、.61噸,；
技術方面,，公司擁有國家級和山東省級的技術中心，并已搭建專注于頭孢類醫(yī)藥中間體,、生物制藥,、終端制劑領域研發(fā)團隊，并與包括清華大學在內的多所大學科研院所達成長期合作,。截至年中,，公司共擁有授權專利125項，其中發(fā)明專利112項,，實用新型12項,，外觀設計1項。
公司價值受到國家和行業(yè)認可,。公司是國家高新技術企業(yè),、國家火炬計劃企業(yè)、山東省科技攻關計劃實施單位,，公司“第三代頭孢抗菌素中間活性酯關鍵技術及產業(yè)化項目”于年獲得國家科技進步二等獎,。公司上榜“中國制藥工業(yè)百強”、“中國醫(yī)藥行業(yè)成長50強”,、“中國化藥百強”,、“最具創(chuàng)新力上市公司”等，公司子公司金城柯瑞被國家工信部評為“第三批制造業(yè)單項冠軍企業(yè)”,。
公司醫(yī)藥中間體傳統(tǒng)業(yè)務長期穩(wěn)中有增,，下游終端制劑業(yè)務成長迅速。-年,，公司營收CAGR達18.78%,，歸母凈利潤CAGR達12.26%。公司于年后著力向下游延伸,，使終端制劑業(yè)務快速成長為公司業(yè)務新支柱，再推業(yè)績大幅增長,。公司盈利能力整體呈上行趨勢,，受益高毛利產品占比持續(xù)提升，公司毛利率年為50.07%,，較年提升21.25pct,；凈利率常年保持在10%上下,。根據年業(yè)績快報，公司年內主營業(yè)務經營情況良好,，醫(yī)藥化工板塊市場保持穩(wěn)定,，生物特色原料藥、頭孢粉針制劑等產品銷售也較去年同期實現平穩(wěn)增長,。剔除,、兩年子公司金城泰爾商譽計提減值1.22、2.9億元暫時性影響,，公司年歸母凈利潤預計為4.21億元,，同比增9.12%。
寫在最后：
