全國政協(xié)委員,、中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長何強近日提交《關(guān)于“規(guī)范量化交易發(fā)展”和“支持量化交易”的提案》第三方基金銷售機構(gòu)開展基金投資咨詢業(yè)務(wù),?！?/p>

何強表示,，在發(fā)達國家,，特別是美國股市,，個人投資占比較小,，主要是機構(gòu)投資和法人投資,。機構(gòu)間的量化交易是互惠,、公平的,。但我國股市以散戶為主，相對于機構(gòu)并無優(yōu)勢,。量化交易從散戶那里獲取大量利益,，這是不公平的。量化交易必須受到監(jiān)管,。

何強認為,，本質(zhì)上，量化交易的短線操作所獲得的大額差價收益,，是從千萬股東那里獲得的利益,。量化交易盈利的主要方式是收獲大量散戶。以前組織用鐮刀割韭菜,，現(xiàn)在用智能機器人,、聯(lián)合收割機割韭菜。

在支持第三方基金銷售機構(gòu)參與基金投資咨詢的提案中,，何強表示,，目前基金投資咨詢業(yè)務(wù)發(fā)展存在一些問題?；鹜顿Y咨詢覆蓋的投資者范圍較小,，還存在“重投輕忽”的情況。如果有獨立的基金銷售機構(gòu)參與基金投資咨詢業(yè)務(wù),，將有助于解決上述問題,。

量化交易對散戶投資者不公平

何強提交了《關(guān)于保護股東利益、規(guī)范量化交易發(fā)展的議案》,。

目前,，量化交易在發(fā)達國家已成為趨勢，美國、歐洲機構(gòu)量化交易額已達到70%左右,。

光大證券量化交易事件讓中國投資者第一次感受到量化交易的巨大影響,。年股災(zāi)期間，公安部查處了多家在上海設(shè)立的外資貿(mào)易公司,。這些公司大規(guī)模從事股指期貨量化交易,，參與過度投機活動,，導(dǎo)致股指期貨大幅漲跌,。量化交易再次給投資者留下了深刻的印象。

近兩年,，我國股票現(xiàn)貨市場出現(xiàn)量化交易熱潮,。量化交易如雨后春筍般涌現(xiàn)，規(guī)模不斷擴大,。幾乎大部分機構(gòu)都在進行量化交易,。量化交易行業(yè)規(guī)模已超萬億，約占A股市場交易量的20%,。

何強認為,，從理論上講，量化交易有一定的優(yōu)勢,?？梢栽黾邮袌鼋灰琢浚龠M股市活躍,，有利于形成合理價格,。但如果盲目發(fā)展，也會出現(xiàn)一些嚴重的問題,。

事實上,，股市量化交易問題已經(jīng)引起證監(jiān)會的關(guān)注。中國證監(jiān)會主席易會滿在年第60屆世界交易所聯(lián)合會大會暨年會上強調(diào)：量化交易和高頻交易在增強市場流動性,、提高定價效率的同時,，還可以輕松實現(xiàn)導(dǎo)致交易趨同。波動加劇,、違反市場公平等問題,。

何強認為，我國股市量化交易屬于金融科技創(chuàng)新,，必須納入監(jiān)管范圍,，不能無序發(fā)展。特別是在股票現(xiàn)貨市場,，必須對數(shù)量交易進行一定的限制,。

在發(fā)達國家的股票市場，量化交易發(fā)展迅速。我國為何強調(diào)監(jiān)管甚至限制量化交易的發(fā)展,？何強認為,，在發(fā)達國家尤其是美國的股票市場中，個人投資占比并不大,，主要是機構(gòu)投資和法人投資,。機構(gòu)間的量化交易是互惠、公平的,。

我國股票市場是一個以股票投資者為主的市場,。股市開戶人數(shù)已達2億，其中99%以上可能是散戶,。投資者是股市中的弱勢群體,。他們消息不靈通，沒有資金實力,，更沒有能力進行量化交易,。他們在機構(gòu)面前沒有優(yōu)勢。

何強表示,，需要注意的是,，量化交易尤其是高頻交易主要是為了獲取短期價差，而不是依靠長期投資來分享上市公司的業(yè)績,。從本質(zhì)上來說,，量化交易的短線操作所獲得的大量差價收入，是從千萬投資者那里獲得的利益,。量化交易盈利的主要方式是大量收割散戶,。以前機構(gòu)用鐮刀割韭菜，現(xiàn)在用智能機器人,、聯(lián)合收割機割韭菜,。

“我們一直強調(diào)要保護股市投資者的利益，特別是中小投資者的利益,。但是,，面對量化交易，中小投資者的利益很難得到保護,?！薄焙螐娤嘈拧?/p>

何強表示,，可以說,，除了操縱市場的量化交易行為外，一般的量化交易并不違法,。但不存在違法行為并不意味著公平,。量化交易從散戶那里獲取大量利益,，這是巨大的市場不公平。量化交易必須規(guī)范,，加強監(jiān)管,。

至于具體措施，何強表示,，可以從以下幾方面入手：

一是明確量化交易的范圍,。量化交易的范圍應(yīng)該是股指期貨、期權(quán),、指數(shù)基金,、ETF市場以及國有銀行等大盤股。但在股票市場現(xiàn)貨市場上不能盲目發(fā)展量化交易,。在大量散戶占主導(dǎo)地位的現(xiàn)貨市場,，應(yīng)當限制量化交易。

其次,，建立量化交易準入機制。確定量化交易機構(gòu)的具體資質(zhì),、備案登記要求,、交易算法、風(fēng)險管理,、從業(yè)人員專業(yè)能力等,。

三是完善量化交易報告制度。應(yīng)要求量化交易機構(gòu)定期報告交易數(shù)據(jù)和風(fēng)險管理計劃,，以便監(jiān)管部門及時了解量化投資和高頻交易的應(yīng)用狀況,，防范相關(guān)風(fēng)險。

第四,，建立量化交易算法報告制度,。量化交易監(jiān)管的核心在于交易算法的標準化。監(jiān)管部門應(yīng)要求量化交易機構(gòu)報告其算法和代碼,，同時利用大數(shù)據(jù)分析技術(shù)對量化交易進行分析,。

五是適度提高量化交易手續(xù)費。量化交易中頻繁取消訂單會收取取消費用,，這增加了量化交易中隨意取消訂單的成本,，這在一定程度上消除了量化交易機構(gòu)相對于普通投資者的交易優(yōu)勢。

最后,，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)不斷進行監(jiān)管創(chuàng)新,，將量化交易納入監(jiān)管范圍。通過市場調(diào)查研究,，出臺量化交易監(jiān)管法規(guī),，充分運用人工智能,、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代科技手段對量化交易進行監(jiān)管。

建議授予更多第三方銷售機構(gòu)基金投資咨詢牌照

何強還提交了《關(guān)于充分發(fā)揮獨立基金銷售機構(gòu)優(yōu)勢支持公募基金投資咨詢行業(yè)發(fā)展的議案》,。

隨著經(jīng)濟發(fā)展和國民收入的不斷提高,，我國公共資金的發(fā)展規(guī)模逐年擴大。年,，公募基金管理規(guī)模升至25.5萬億元,，首次發(fā)行數(shù)量創(chuàng)歷史年度新高。然而,，很多基督徒購買基金后卻發(fā)現(xiàn)很難賺錢,，甚至賠錢。

何強認為,，造成這種情況的主要原因是中小投資者對市場風(fēng)險的識別和判斷能力很低,。面對大量的基金產(chǎn)品，他們“無法選擇”,、“無法堅持”,，需要專業(yè)投資顧問的幫助。在此背景下,，年10月,，證監(jiān)會啟動公募基金投資顧問試點。

試點兩年來,，共有58家機構(gòu)取得投資顧問試點資格并逐步開展運營,。據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計，截至年7月,，公募基金投資咨詢試點機構(gòu)服務(wù)資產(chǎn)總額超過500億元,，服務(wù)投資者約250萬戶。試點結(jié)果表明,，發(fā)展公募基金投資咨詢業(yè)務(wù)可以更好地服務(wù)居民財富管理功能,，為市場帶來更多長期化、專業(yè)化,、增量資金,，促進基金業(yè)健康發(fā)展。

何強認為,，目前,，公募基金投資咨詢業(yè)務(wù)發(fā)展過程中還存在一些問題：一是公募基金投資咨詢業(yè)務(wù)覆蓋的投資者范圍較小。目前,，我國公募基金個人投資者數(shù)量已超過6億,，大多數(shù)投資者尚未享受到公募基金投資顧問服務(wù)。其次,，在投資咨詢市場上,，還存在“重投資,、輕咨詢”的情況。原因在于公募基金具有較強的投資策略和研究能力,，但在投資者行為引導(dǎo)和需求研究方面積累不足,。

何強表示，獨立基金銷售機構(gòu)參與公募基金投顧業(yè)務(wù),，恰恰有利于解決上述兩個問題,。獨立基金銷售機構(gòu)是以基金代理銷售為主要業(yè)務(wù)的專業(yè)基金銷售公司和獨立金融銷售機構(gòu)。在公募基金投資顧問業(yè)務(wù)中,，獨立基金銷售機構(gòu)具有很大優(yōu)勢,。

首先，獨立基金銷售機構(gòu)依靠互聯(lián)網(wǎng)思維和數(shù)字化運營方式,，在觸達用戶方面具有天然優(yōu)勢,，能夠觸達尚未服務(wù)但又有理財需求的長尾普通投資者。

其次,，獨立基金銷售機構(gòu)由于其固有的獨立性和中立立場,，能夠更好地服務(wù)于客戶的利益，更有利于發(fā)揮買方中介機構(gòu)的作用,。作為“買方投資顧問”,，他們可以更好地發(fā)揮“顧問”優(yōu)勢。

第三,，由于互聯(lián)網(wǎng)的開放性和便利性，獨立基金銷售機構(gòu)更加注重用戶的粘性和生命周期價值,。通過長期的陪伴和投資者教育,，他們與客戶建立信任關(guān)系，增強他們的盈利體驗,，真正從賣方的角度實現(xiàn),。轉(zhuǎn)移到買方位置。

目前的問題是,，證監(jiān)會批準試點的58家機構(gòu)中,，獨立基金銷售機構(gòu)僅有3家。盡管基金管理公司已與獨立基金銷售機構(gòu)開展投資顧問業(yè)務(wù)合作,，但獨立基金銷售機構(gòu)獲批的公司數(shù)量過少,，難以發(fā)揮差異化服務(wù)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢。

為此,，何強提出一些建議：一是建議適當放寬政策,，支持獨立基金銷售機構(gòu)更多參與公募基金投資咨詢業(yè)務(wù)。目前,，獨立基金銷售機構(gòu)的持股比例逐年上升,。超過三分之一的投資者選擇通過獨立基金銷售機構(gòu)購買公募基金產(chǎn)品,。個人投資者認可并接受獨立的基金銷售機構(gòu)。這為其更大程度參與公募基金投資顧問業(yè)務(wù)奠定了良好的基礎(chǔ),。鼓勵更多獨立基金銷售機構(gòu)參與公募基金投顧業(yè)務(wù),，可以更好滿足普通投資者的財富管理需求。

其次,，獨立基金銷售機構(gòu)開展公募基金投資咨詢業(yè)務(wù)必須規(guī)范運作,，嚴防金融風(fēng)險。獨立基金銷售機構(gòu)開展投資顧問業(yè)務(wù)必須合法合規(guī),。他們可以在內(nèi)部設(shè)立專門的風(fēng)險管理團隊,，從機械角度設(shè)置防火墻，建立投資顧問業(yè)務(wù)的風(fēng)險防控體系,，并定期進行內(nèi)部培訓(xùn),，提高風(fēng)險防控意識。同時,，我們與客戶保持定期溝通,，及時報告市場和基金投資組合的表現(xiàn)，幫助客戶強化風(fēng)險意識,。最后,，建立定期向管理和監(jiān)管機構(gòu)報告風(fēng)險的制度，確保投資顧問業(yè)務(wù)的健康發(fā)展,。